LPR改革迎來一周年。

　　8月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均與上月持平。這也是自4月以來，LPR連續(xù)4個月未發(fā)生變化。

　　對于8月LPR的按兵不動，市場早有預期。一方面，作為LPR報價參考的基礎，本月1年期MLF（中期借貸便利）招標利率未發(fā)生變化；另一方面，近期市場資金利率持續(xù)上行，銀行下調(diào)LPR報價加點的動力不足。

　　不過，東方金成首席宏觀分析師王青指出，這并不意味著企業(yè)貸款利率下行趨勢受阻。

　　LPR為何“原地踏步”

　　事實上，8月LPR維持不動早有“預告”。8月17日，央行對本月兩筆MLF到期一次性續(xù)作，中標利率為2.95%，與上次持平。作為LPR報價的晴雨表，MLF招標利率不變表明本月LPR報價的參考基礎不變。

　　此外，王青指出，7月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，下調(diào)8月LPR報價加點的動力不足。

　　今年以來，1年期LPR已下調(diào)30基點，5年期以上品種也已下調(diào)15基點。其中，4月LPR報價降幅為LPR改革以來降幅最大的一次，1年期和5年期以上品種分別下調(diào)20和10個基點。而此后的5月、6月、7月、8月，LPR報價均維持不變。專家分析，這也與貨幣政策由“總量寬松”轉向結構優(yōu)化有關。

　　“隨著疫情防控取得顯著成效以及宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨幣政策回歸常態(tài)，從之前的總量偏寬松轉向目前側重結構優(yōu)化。”溫彬對《國際金融報》記者表示。

　　溫彬進一步分析，一方面，更多企業(yè)走出困境，逐漸開始正常運轉，貨幣政策需要提供更加精準的支持；另一方面，持續(xù)的總量寬松也容易引起資金空轉套利，引發(fā)局部房地產(chǎn)市場過熱等風險。

　　7月30日，中共中央政治局會議對下半年經(jīng)濟工作作出部署。會議指出，財政政策要更加積極有為、注重實效。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

　　溫彬指出，貨幣政策方面在延續(xù)了“靈活適度”的基礎上，重點強調(diào)了“精準導向”。“從近期貨幣政策操作上看，也能體會到央行對于貨幣政策寬松操作偏謹慎的態(tài)度”。

　　中信證券認為，二季度貨幣政策執(zhí)行報告表述向政治局會議靠攏，對后續(xù)經(jīng)濟增長的判斷較為樂觀，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變，經(jīng)濟將回升至潛在增速水平，政策關注點在于穩(wěn)增長和防風險的長期均衡。具體到貨幣政策層面，要求總量政策適度，綜合運用多種貨幣政策工具，但刪除了“總量政策”，要一步發(fā)揮結構性工具作用。政府債券供給壓力逐步累積，貨幣配合財政，大概率以短端流動性操作為主。信用擴張層面，央行要求貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配，M2和社融增速保持合理增長。

　　降準降息概率降低

　　專家預計，未來LPR下行的難度較大，且此前備受期待的降準降息短期內(nèi)可能不會來了。

　　“隨著貨幣政策從總量寬松逐漸轉向精準導向，未來降準和降息的概率降低。”溫彬認為。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼也表示，短期內(nèi)降準概率不會太大。“下半年貨幣政策主要是保持適度，既不會大幅度的收緊，也不會進一步的寬松。而對流動性的調(diào)節(jié)，短期主要通過逆回購操作，中期的流動性主要通過MLF操作，而這就顯示出下一步降準概率在降低”。

　　“下半年宏觀杠桿率的擴張將迅速放緩，同比增幅可能走平或小幅回落。前期超寬松的貨幣政策推出后，寬信用步伐也將放緩。”中信證券表示，預計后續(xù)LPR下行難度較大，存量貸款定價基準轉換仍然是降成本的主要來源。

　　8月17日召開的國務院常務會議強調(diào)，保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌。同時，進一步明確了下階段貨幣政策的重點方向，會議提出要有效發(fā)揮結構性直達貨幣政策工具精準滴灌作用，確保新增融資重點流向實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)。

　　“降準降息概率降低的同時，主要是發(fā)揮結構性直達貨幣政策工具的作用，對仍處于困難之中的制造業(yè)、中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)進行精準滴灌。”溫彬表示，下階段，貨幣政策將繼續(xù)通過公開市場操作、MLF操作等常規(guī)性貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場所需的流動性。另外，不搞大水漫灌也意味著疫情后期將更加重視金融風險的防范與化解，營造安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。

　　LPR改革一周年碩果累累

　　8月20日，也是LPR改革一周年的日子。

　　2019年8月，按國務院部署，央行改革完善LPR形成機制。一年以來已見多重成效：LPR報價逐步下行，1年期LPR從4.25%下降40個基點至3.85%，5年期以上LPR從4.85%下降20個基點至4.65%。在LPR的下行引導下，貸款利率明顯降低，且降幅大于LPR降幅。此外，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到，銀行“MLF-LPR-貸款利率”的利率傳導機制已逐漸得到完善，貨幣政策向貸款利率的傳導效率明顯提升。

　　目前，存量浮動利率貸款定價基準轉化工作已進入到收尾階段，這是實現(xiàn)以LPR為貸款定價“錨”的關鍵一步。央行數(shù)據(jù)顯示，截至6月末轉換進度已達55%，其中存量企業(yè)貸款轉換進度為76%。按照央行要求，存量貸款轉換進度已納入MPA和合格審慎評估考核，原則上應于8月30日之前完成。

　　而個人貸款轉換LPR進度相對較慢，近日國有五大行也發(fā)布公告，于8月25日起對批量轉換范圍內(nèi)的個人住房貸款，加大力度推動轉換進程。

　　未來，利率市場化改革將持續(xù)深化。近期國常會也提出要求，下一步繼續(xù)落實好為市場主體減負等金融支持政策，其中包括深化市場報價利率改革，引導貸款利率繼續(xù)下行。