自2019年以來，截至2020年11月30日，公募偏股基金產品已經連“牛”近兩年，有接近1200只偏股基金產品凈值翻倍。2019年偏股基金收益率中位數達到35%，今年以來已達36.8%。對此，部分受訪投資人士坦言，要理性看待明年預期收益率。但市場中結構性機會猶存，機構化傾向也會延續。

　　近1200只基金凈值翻倍

　　Wind數據顯示，2019年1月1日以來，截至2020年12月1日收盤，創業板指數上漲115.78%，滬深300指數上漲68.30%，上證50上漲54.98%。

　　與此對應，公募偏股型主動產品（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型）凈值也水漲船高。數據顯示，2019年1月1日至2020年11月30日，在Wind開放式基金分類下的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金中，各類份額分開統計，有1196只基金區間回報超過100%。即2019年以來近兩年時間內，有接近1200只基金產品凈值翻倍。

　　中泰證券研究所李迅雷近日指出：“公募基金最近兩年業績特別好。年初以來，所有偏股型基金收益率中位數是36.8%，這是2010年以來最高收益率水平。同時，2019年偏股型基金的中位數達35%。”

　　“從歷史上看，公募基金連續兩年收益率超過30%比較罕見，上一次還是2006年至2007年間。”李迅雷表示：“時代的天平正在向機構投資者傾斜。”

　　理性調整預期收益率

　　那么，對于2021年的公募偏股型產品，機構投資者預期收益率幾何？

　　“坦白講，這兩年預期收益率太紊亂了。”一名北京地區公募權益投資總監級人士劉清（化名）告訴記者。

　　他指出，2018年初，春節之前延續2017年藍籌白馬牛市，不少人認為會繼續大象起舞，但從二季度開始受流動性與外部擾動影響，市場一直調整到2018年底。2019年剛開始，市場整體信心不足，但實際上2019年是基金的大年。站在2019年底看2020年，也有很多人認為繼續走牛概率不大，結果2020年又是一個公募的大年。

　　“站在當前時點，看2021年的預期收益率確實很難。”劉清表示：“10%-20%是比較謹慎樂觀的預期，要理性調整預期收益率。”

　　一位深圳地區正在發行權益產品的基金經理表示：“2021年市場或進一步分化。從戰術上，我會增加價值中樞回歸類配置，更加審慎評估產業成長類。同時，我會適度增配低風險、低預期收益率標的。”

　　結構性與機構化

　　當前，市場對于2021年投資收益的擔憂，主要來源于估值與流動性兩個方面。

　　在談到明年投資機會時，受訪基金經理表示，盡管存在均值回歸的可能，但市場機構化的趨勢將會延續，結構性機會一定存在。

　　一名華南地區公募研究總監黃光（化名）表示，市場結構分化越發明顯，優質公司估值較貴，但每個行業的龍頭基本面越來越強，小公司越來越弱。這背后重要的原因是A股機構化越發明顯，而且這種趨勢只會越來越強。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，流動性邊際收緊的預期對高估值板塊帶來壓制，而宏觀經濟數據向好表明生產端和需求端在改善，短期看低估值順周期板塊占優的格局有望延續。從中長期來看，內需升級和供應鏈補短板是主方向，代表新經濟的消費和科技或是未來市場的主線。

　　景順長城基金表示，經濟運行逐步常態化，流動性環境必然有所改變，市場未來會面臨一定估值收縮壓力。今年我國資產價格復蘇快于生產端，上漲有一定泡沫化特征。未來很長一段時期內，我們對待資本市場需要精打細算、小心應對。

　　李迅雷指出，市場在經歷了兩年偏離度上升之后，確實存在均值回歸的理由和動力。2021年的資本市場仍然會比較繁榮，并在繁榮中走向開放。但期望公募基金繼續獲得30%以上的超高收益，似乎并不現實。投資回歸理性是新興市場走向成熟的長期趨勢，相信隨著機構投資者比重的上升，A股的估值體系會更加合理。