8月16日，星期五，一周最后一個交易日，因光大證券[6.69% 資金 研報]（601788.SH）策略投資部門自營業務獨立套利失誤，引發一場軒然大波，足以令市場銘記。

“平淡、焦灼、回落、二次爆發，再回落，歸于理性，這4個小時就像一出折子戲，一場虛無縹緲的夢，但卻直生生的發生了。它來了，排山倒海；它去了，滿地殘骸。”有業內人士如此感慨。

目前，光大證券相關核查工作仍在進行，未向外界披露結論。當晚，本報撥通涉事部門負責人楊建波了解有關情況，對方聲稱其本人不在，隨即掛斷電話。

但經多方調查，本報記者獲悉這次烏龍背后數個鮮為人知的細節。

測試臺灣團隊投資模型

16日下午，光大證券公告稱，公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，似乎表明套利交易烏龍為系統問題所致，不存在人為過失。

而目前有關光大證券烏龍背后的原因有系統問題、技術操縱失誤等多個版本的猜測。

知情人士則向本報透露，把買入股票數量由萬股誤操作成萬手，只是導致市場異動的表面原因，其實背后還有更大烏龍，這筆套利交易并不是光大證券的真心操作。

真實的情況是，8月16日上午11時許，光大證券策略投資部對其內部臺灣團隊開發的投資模型進行測試。由于忽視了測試環境為實盤交易系統，加之測試時，把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

“該部門的交易團隊成員由來自臺灣的人士組成。由于大陸股市和臺灣市場每筆股票交易數量單位差異，光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣，實際交易數量被無形放大100倍。”知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為，光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進，銀行石油等大藍籌瞬時漲停，指數旋即大漲。

本報記者獲悉，光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億，實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

知情人士還告訴記者，光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部后成立的，原來的人馬部分離職，部分到了公司資產管理部，部分在策略投資部供職。目前，該部負責人楊建波是上海財經大學經濟學學士、英國曼徹斯特大學金融學博士。

他2004年加入光大證券，2005年11月，首批參與中國資本[4.67%]市場交易所權證創設等活動，并負責光大證券備兌權證系統的開發及衍生品業務平臺的建立，曾在保德信集團接受衍生品業務培訓和見習，號稱為華人金融經濟學者里最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對中國及世界資本市場的波動率集群效應進行分析的研究人員。

不過，據透露，楊在光大證券的人際關系并不是十分融洽，當初在策略投資部總經理進行群眾民意測評時，得分只有45分，后來，公司高層力排眾議其才當上部門總經理。

烏龍之殤

盡管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知，但對為什么會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

“光大證券如此操作，相當于實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。”上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出，“光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題，主要是技術操作層面的失誤”，他透露，該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此，知情人士也向本報記者證實，“套利交易屬于高頻交易，納入公司風控系統后交易時需履行內部審核手續，這在一定程度上會影響交易效率。”

在這位知情人士看來，策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試，除相關人員風險意識淡薄外，還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

本報記者調查過程中，曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然，認為中信證券[-1.26% 資金 研報]（600030.SH）自營規模有300億，海通證券[0.36% 資金 研報]（600837.SH）有150億，光大的規模不可能超過海通。

本報記者從光大一位中層人士處獲悉，目前券商自營賬戶并非保證金賬戶，而是信用賬戶。光大自營盤實際占用的資本金規模并不大，但考慮到股票質押融資，可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調，“現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金杠桿比率沒有明確規定，交易時可任其下單，只要收盤后結算把資金湊齊就行。”

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密，而且意味著個案之外，或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

“烏龍單成交后十分鐘左右，引發大量程序化交易的資金跟風買進，把大盤推高約2%。T+1交易制度下，買入資金無法當天賣出，如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經驗。”業內人士分析表示。

據業內人士分析，監管部門應會處罰相關責任人，并很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規范。