最近，海外關(guān)于新的中國經(jīng)濟崩潰論的關(guān)鍵證據(jù)是，中國銀行業(yè)不良貸款飆升，伴隨房價下跌，經(jīng)濟增速放緩，會引發(fā)全面的、系統(tǒng)性的金融危機。銀行業(yè)不良貸款隨經(jīng)濟增速放緩增加是規(guī)律，中國也不例外，但是，中國不會爆發(fā)系統(tǒng)性、全面的金融危機，并由此引發(fā)經(jīng)濟惡性衰退。

惡性的系統(tǒng)性的金融危機和經(jīng)濟危機，在近年來主要是美國次貸危機、亞洲金融風(fēng)暴、日本病、俄羅斯盧布崩盤等，中國雖未出現(xiàn)金融危機，但在2005年之前發(fā)生和積累過大量不良資產(chǎn)，銀行被稱為“技術(shù)性破產(chǎn)”，現(xiàn)在連這樣的危機條件都不具備發(fā)生。局部的小規(guī)模的金融問題會發(fā)生，大規(guī)模的危機都難以形成。

中國間接融資占比居絕對重要位置，銀行承擔(dān)了幾乎全部間接融資職能，而銀行經(jīng)歷十余年改革發(fā)展，已經(jīng)今非昔比，且業(yè)已從瀕臨危機走向世界前列。

不具備爆發(fā)惡性危機條件

且有應(yīng)對金融危機實力

最近的、典型的金融危機分別是上世紀(jì)90年代的亞洲金融風(fēng)暴、日本病，美國次貸危機和最近爆發(fā)的俄羅斯盧布危機，中國銀行業(yè)改革之前，銀行不良貸款占比非常高，技術(shù)上瀕臨破產(chǎn)，而現(xiàn)在，中國金融業(yè)，特別是銀行業(yè)完全不具備爆發(fā)任何形式的系統(tǒng)性的、全面的金融危機的條件。這些原因之前分別發(fā)表過，一些已經(jīng)收錄在我的《金融的真相》一書中，部分在最近也系統(tǒng)地論述過，為了反駁中國爆發(fā)金融危機的聳人聽聞?wù)撜{(diào)，集中扼要再做闡述。

首先，中國不會爆發(fā)美國式次貸危機，引發(fā)金融危機，從而引發(fā)世界范圍內(nèi)的金融危機。至2006年6月前的兩年時間里，美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且，自從2005年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢。次貸危機是指由美國次級房屋信貸行業(yè)違約劇增、信用緊縮問題而于2007年夏季開始引發(fā)的國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機。

金融工具過度創(chuàng)新、信用評級機構(gòu)利益扭曲、貨幣政策監(jiān)管放松是導(dǎo)致美國次貸危機的主要原因。

中國金融衍生品處于初級階段，就連作為衍生品的基礎(chǔ)——資產(chǎn)證券化也尚處于試點階段。所以，擔(dān)心中國爆發(fā)美國式的金融危機，您想多了，咱們真不夠格。

關(guān)于中國不會爆發(fā)日本病，我在2013年11月建議“主動讓人民幣對外貶值，謹(jǐn)防出現(xiàn)日本病”（錄入上述書中）中詳細(xì)論述過，日本病有三個比較明顯的指標(biāo)：房地產(chǎn)價格暴跌，股市崩盤，本幣對外暴跌。去年以來人民幣對美元持續(xù)下跌，正在逐步走入均衡狀態(tài)，股市剛剛處于上漲階段，在上海交易所交易的股票從不同的分析統(tǒng)計公司數(shù)據(jù)看，其平均市盈率不過在16到18倍而已，上證綜指不過3600點左右，不要忘了在2007年還到過6100多點，那時候都沒怕崩盤，現(xiàn)在怎么會出現(xiàn)崩盤？現(xiàn)在唯一可能出現(xiàn)的是房價的非正常下跌，但是，這也不足以形成日本病，何況，即便出現(xiàn)不正常下跌也不會導(dǎo)致金融危機，以下會論述。

另外，中國也不會爆發(fā)俄羅斯盧布崩盤和亞洲金融危機那類的金融危機。最主要的原因不僅僅是中國人民幣尚未實現(xiàn)可自由兌換和資本項下不可自由兌換，而是，俄羅斯盧布暴跌的原因主要是俄羅斯經(jīng)濟單一，主要靠石油天然氣出口支持經(jīng)濟，去年下半年國際原油價格持續(xù)暴跌導(dǎo)致盧布崩盤。東南亞金融危機原因并不單一，其中一個是為了吸引外資，一方面保持固定匯率，一方面又?jǐn)U大金融自由化，給國際炒家提供了可乘之機。

而香港成功地阻止了國際炒家索羅斯等，香港維持了港幣緊盯美元的聯(lián)系匯率至今。當(dāng)然是在中央政府和中國人民銀行的強力支撐下，在爆發(fā)危機前的1997年，中國的外匯儲備是1398.90億美元。而到2014年底，中國外匯儲備高達3.84萬億美元，這與當(dāng)時支持香港阻擊國際炒家時不可同日而語；也是俄羅斯央行外匯儲備望塵莫及的。

即便房價跌經(jīng)濟增速放緩

亦不引金融風(fēng)險且有工具

最有可能引發(fā)中國式金融危機的就是形成大量不良風(fēng)險。2005年，在四大國有銀行股改之前，海外媒體保守地估計國有銀行不良貸款高達20%以上，屬于技術(shù)性破產(chǎn)。一位官員曾透露國家為國有銀行、農(nóng)村信用社等的改革買單高達5萬億左右。

而現(xiàn)在，銀行業(yè)因經(jīng)濟增速放緩等因素影響，不良貸款雖有上升勢頭，但依然屬于可控和低風(fēng)險。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2014年12月末，商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額8426億元，較年初增加2506億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.25%，較年初上升0.25個百分點。

兩會后，國務(wù)院總理李克強也在記者會上介紹了，中國不會發(fā)生系統(tǒng)性金融危機。其主要依據(jù)依然來自銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，針對信用風(fēng)險計提的減值準(zhǔn)備較為充足。2014年12月末，商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備余額為1.96萬億元，較年初增加2812億元；撥備覆蓋率為232.06%，較年初下降50.64個百分點；貸款撥備率為2.90%，較年初上升0.07個百分點。

假設(shè)房價下跌，中國經(jīng)濟增速放緩，中國也不會出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機。

2014年年中，央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告》顯示，2013年底，央行組織了17家大中型商業(yè)銀行進行過壓力測試，這17家銀行包括五大國有商業(yè)銀行和民生、光大、華夏等12家股份制商業(yè)銀行，這17家商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模占到了銀行類金融機構(gòu)的61%，具有代表性。

央行設(shè)置過三個級別的壓力沖擊，假設(shè)經(jīng)濟增速放緩，分三種情形：輕度沖擊為GDP增長率下降至7%；中度沖擊為GDP增長率下降至5.5%；重度沖擊為GDP增長率下降至4%。測試結(jié)果顯示，在上述三種情況下，銀行不良貸款會出現(xiàn)以下狀況：輕度沖擊下不良貸款率上升1個百分點；中度沖擊下不良貸款率上升2.5個百分點；重度沖擊下不良貸款率上升4個百分點。

需要說明的是，目前，銀行業(yè)不良貸款并不高，2013年底不良貸款率僅為1.49%。即便達到央行假設(shè)的重度沖擊，銀行依然能支撐得住。

2011年11月，前銀監(jiān)會主席劉明康曾表示，銀行能經(jīng)受房價下跌50%。劉明康表示，假設(shè)最壞的情況發(fā)生，即當(dāng)房價下跌50%，銀行的貸款覆蓋仍能達到100%，雖然利息不能收回，但本金沒有問題。

原因之二，中國住房貸款與其他國家地區(qū)有所不同，首套住房個人也得交付30%首付款，二套房貸首付比例更是高達六七成。盡管當(dāng)前有消息稱部分地方可能下調(diào)到50%，也是很高的，出現(xiàn)斷供的概率遠低于海外。

目前，住房貸款證券化處于試點階段，基于此的衍生品尚未出現(xiàn)，引發(fā)次貸危機的可能不存在。

第三，中國央行有足夠的手段防止極端情況出現(xiàn)。盡管央行下調(diào)了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，然而，央行凍結(jié)了商業(yè)銀行超過20萬億元人民幣的存款，這些資金隨時可以返還銀行以備不時之需。

盡管中國不會爆發(fā)類似于俄羅斯的盧布危機，俄羅斯高度依賴石油、天然氣支撐經(jīng)濟，中國經(jīng)濟更多元，但是，過去十多年，地方政府過多地依賴賣地，依靠房地產(chǎn)支撐地方經(jīng)濟發(fā)展的模式難以為繼。盡管不會爆發(fā)全面金融危機，但是，并不意味著不改革、不轉(zhuǎn)型。

局部問題仍需定點清除

僅靠央行很難解決問題

2014年3月，騰訊舉行了一個經(jīng)濟問題論壇，《環(huán)球時報》摘發(fā)了我的部分書面發(fā)言，遺憾的是，摘發(fā)刊登的多是相對正面和較小的問題。現(xiàn)把一年前，我關(guān)于中國金融方面存在的風(fēng)險刊發(fā)出來，盡管一年過去了，有些問題依然存在。不過，需要說明的是，這些也遠沒有華盛頓大學(xué)教授沈大偉和西方財經(jīng)媒體渲染得那么嚴(yán)重。

當(dāng)時，我的書面發(fā)言是這么說的：“經(jīng)濟放緩短期內(nèi)不會改變；銀行不良貸款增加；部分地區(qū)房價開始真正下跌；受資金緊張和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，銀行組織資金成本增高、利潤增速放緩；地方融資平臺必然爆發(fā)違約；受監(jiān)管政策和規(guī)范影子銀行影響，信托行業(yè)在到期剛性支付中更大規(guī)模出現(xiàn)違約事件……”

“經(jīng)濟增速放緩是共識。出于對相對從緊的貨幣政策和相對穩(wěn)健的財政政策不會有大的調(diào)整預(yù)期，眾多經(jīng)濟學(xué)家對今年經(jīng)濟走勢持相對悲觀看法，一般認(rèn)為增速在7%到7.5%之間。”實際情況是7.4%。

“銀行不良貸款增加。”

“人民幣連續(xù)貶值。”

“地方融資平臺或出現(xiàn)違約。今年肯定會出現(xiàn)違約情況。而根據(jù)審計署公開的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，地方政府性債務(wù)（政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)+負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)+可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)）余額17.89萬億元。2010年~2013年6月，省級、市級政府債務(wù)年均增長率分別為21.21%和19.57%，略低于地方政府性債務(wù)平均增速；而縣級政府債務(wù)年均增長率達25.75%，高于地方政府性債務(wù)平均增速3個百分點。截至2013年6月底地方政府性債務(wù)中，市級、縣級政府債務(wù)分別占40.75%和28.18%。”

“市級特別是縣級債務(wù)違約可能性最高，特別是中西部。”

前不久已經(jīng)公布了一萬億地方債解決方案。

“信托行業(yè)可能會集中爆發(fā)問題。”“對互聯(lián)網(wǎng)金融分類監(jiān)管，從風(fēng)險角度看，P2P風(fēng)險最高，需要高度重視。”

去年的問題部分已經(jīng)解決，更多的問題對今年甚至今后依然是問題，但不至于導(dǎo)致引發(fā)金融危機。