2023年以來，金價開啟新一波大漲，國際金價最高升至2431美元/盎司。由于國際金價和人民幣匯率等因素的影響，內盤黃金也出現大漲，國內黃金首飾突破700元/克。盡管金價近期出現波動，但總體仍處于上升趨勢。

客觀來說，國內金價上漲是由多重因素共同作用的結果。其中，包括全球貨幣政策、地緣政治風險、供需關系變化、匯率變動以及市場預期等，這些因素交織在一起共同形成推動金價上漲的強大動力。

華龍表示，美元強弱、通脹屬性以及避險特性是影響黃金價格的主要因素。黃金在需求端得到強勁支撐，同時具備抗通脹和避險功能。在美聯儲潛在的降息環境下，黃金資產的收益前景看好，這預示著未來黃金價格有進一步上漲空間。

華夏基金黃金股ETF經理華龍 受訪者供圖

黃金價格為何上漲？

華夏基金華龍認為，根據過去30年的數據，美元對黃金價格的影響權重較大，黃金與美元之間存在高達80%的負相關性，即當美元升值時，黃金價格往往下跌，反之亦反。

深挖黃金與美元負相關背后的深層次原因，華龍說出了自己的看法，“這主要是由于黃金存在一定的貨幣屬性，是一種比較特殊的商品，與其他貨幣體現出一定的地位博弈關系，所以黃金價格通常與美元指數負相關。”

從美元對金價的影響角度看，黃金上漲更多是一種對美元強勢周期將逆轉的預期。華龍分析，“目前，美元指數處于相對高點，一旦美元開始貶值，黃金的投資潛力將顯著增加。疊加美聯儲加息周期似乎已接近尾聲，今年內降息的可能性增加。這將進一步增加美元的貶值壓力，從而為黃金價格提供有利條件。”

華龍補充說，逆全球化趨勢不確定性以及貿易摩擦成本上升，可能導致未來通脹率上升。在美國財政壓力和債務違約風險增加情況下，惠譽下調美國主權評級。在局部沖突頻發以及多個國家將舉行大選的背景下，這可能導致地緣政治緊張局勢進一步增加。黃金作為天然具備抵御通脹和抵御風險特征的硬通貨，其資產配置價值日益凸顯。

金價趨勢能否持續？

談及黃金的投資價值及影響因素，華龍表示，黃金是一種具有商品屬性、貨幣屬性和避險等多種屬性的資產類別。在美聯儲潛在的降息環境下，黃金資產的收益前景看好，預示著未來黃金價格有進一步上漲的空間。

“盡管黃金不再做貨幣直接流通，但依然保持著顯著的貨幣特性。作為一種超主權貨幣形式，黃金能夠抵御主權貨幣信用風險。”華龍表示。

數據顯示，1998年的金融危機、2001年的互聯網泡沫破裂、2008年的次貸危機、2011年的歐債危機、2016年的英國脫歐等事件，均導致市場恐慌指數VIX（芝加哥期權交易所VIX指數CBOE Volatility Index）快速上升，黃金價格短期內急劇上漲。華龍預計，今年是全球多個國家的大選之年，尤其美國大選將對黃金形成比較明顯的支撐。

近期，各國央行都在購入黃金以增加黃金儲備，如中國、波蘭、新加坡、印度、菲律賓、伊拉克等國央行紛紛加倉。其中，中國人民銀行連續18個月購入黃金，購入規模居各國之首。

華龍認為，從商品屬性角度考慮，供給穩定而需求增加也是推動黃金的重要動力。根據世界黃金協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2023年全球黃金總需求約為4899噸，這一數據也創下歷史新紀錄。

選擇黃金ETF還是黃金股ETF？

當前，國內投資黃金的ETF主要分兩類：一類是跟蹤黃金現貨的商品類ETF，與金價的相關性更高；另一類是跟蹤黃金上下產業鏈的黃金股ETF，本質上屬于權益型ETF，除了與金價相關，還與細分行業的情況以及公司基本面相關。

華龍分析，不論黃金ETF還是黃金股ETF，兩類資產走勢表現都與黃金價格息息相關。黃金和黃金股這兩類資產之間存在一定的正相關關系，但黃金股股價彈性更大。當金價短期快速拉升時，股市將更加敏感地反映對金價未來進一步上行的預期，從而拉升黃金股的估值，進而形成“戴維斯雙擊”效應。

“黃金股票的價格不僅受到黃金市場價格變動的影響，也會受到整體股市表現的驅動。”華龍指出，具體而言，當股市呈現廣泛上漲時，黃金股票的增值往往會超過黃金本身，呈現出與股市同步增長的趨勢；當股市表現疲軟時，黃金股票的表現可能不如單純的黃金資產。

對于不同類型的投資者，華龍認為，可以選擇不同類型的產品進行投資：對黃金市場前景持樂觀態度，同時希望從股市上漲中獲得額外收益的投資者，可以考慮配置黃金股票ETF；而對于避險目的或者對股市走勢持謹慎態度、傾向于將黃金作為穩定收益部分的投資者，則更適合選擇黃金ETF。

從歷史規律來看，美聯儲的降息行為大概率是一個漫長的周期，黃金資產在降息周期也能有一個持續性的行情。華龍說，“鑒于黃金具有抵御通貨膨脹的特性，從較長時間跨度看，它很可能會超越通脹。對于黃金這類長期趨勢向好的資產，一般不建議進行頻繁買賣交易追求短期利潤。建議將黃金作為組合中特殊資產類別，以獲取長期穩定的配置收益。”