有說(shuō)法認(rèn)為巴菲特的傳奇是一種例外，無(wú)法效仿。的確，他的成功有許多無(wú)法復(fù)制的因素，比如他出生和入行的時(shí)點(diǎn)很好，出生避開(kāi)了大蕭條，投資避開(kāi)了二戰(zhàn)，趕上了美國(guó)漫長(zhǎng)的繁榮期。另外，長(zhǎng)壽基因也同樣是得天獨(dú)厚。

但是除了這些天命所歸且無(wú)法復(fù)制的因素之外，筆者總認(rèn)為他的成功同樣與他后天所構(gòu)建的世界觀、方法論相關(guān)，而這些是具有普世價(jià)值，可供大家借鑒的。筆者在《財(cái)富善戰(zhàn)者說(shuō)》一書(shū)中試圖完成這樣一個(gè)課題，將孫子兵法與價(jià)值投資相結(jié)合，用一種中國(guó)式的表達(dá)梳理巴菲特的方法論操作系統(tǒng)。

筆者在《孫子兵法》中找到一個(gè)詞，這個(gè)詞十分適合總結(jié)巴菲特的投資哲學(xué)，那就是“先勝后戰(zhàn)”，其原文是“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝”。意思是說(shuō)，善于打勝仗的軍隊(duì)總是有了勝利的把握而后才同敵人交戰(zhàn)，而經(jīng)常打敗仗的軍隊(duì)總是先同敵人交戰(zhàn)而后企求僥幸取勝。

許多人推崇“以弱勝?gòu)?qiáng)”“以少勝多”，我們從小通過(guò)電視劇和小說(shuō)耳濡目染輸入的都是這類(lèi)故事，這些故事容易流行，因?yàn)樗鼈兎先藗兿矚g獵奇的天性。但是孫子兵法卻告訴我們這是完完全全的錯(cuò)誤，因?yàn)槎鄶?shù)以少勝多的戰(zhàn)例都失敗了，成功的是小概率事件，它極大地依賴(lài)于個(gè)別杰出軍事將領(lǐng)或者運(yùn)氣，難以復(fù)制，而且往往代價(jià)很大。在孫子兵法看來(lái)，真正的善戰(zhàn)者都是“先為不可勝，以待敵之可勝”。也就是說(shuō)先使自己不會(huì)被敵人打敗，然后等待機(jī)會(huì)戰(zhàn)勝敵人。所以，真正善戰(zhàn)的人其實(shí)在戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前就已經(jīng)獲勝了 ，是為“先勝后戰(zhàn)”。

投資之道與兵法之道高度相通，巴菲特的投資哲學(xué)就深得“先勝后戰(zhàn)”之道。那么他的具體操作方法是怎樣的呢？筆者拆解了以下八個(gè)步驟：

第一，以?xún)?yōu)勝劣。

投資第一條原則是要買(mǎi)好的企業(yè)，什么是好企業(yè)？就是能為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期利潤(rùn)，同時(shí)也能為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。我們能從哪些方面來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)是不是好企業(yè)？它需要有好的管理層、好的商業(yè)模式，并且符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。而從《孫子兵法》的角度怎樣來(lái)對(duì)應(yīng)這3個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)呢？孫子說(shuō)：“故善戰(zhàn)者，求之于勢(shì)，不責(zé)于人，故能擇人而任勢(shì)。”“擇人”相當(dāng)于挑選好的管理層，“任勢(shì)”相當(dāng)于順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并選擇其中好的商業(yè)模式，它們一起構(gòu)成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第二，以逆克順。

好企業(yè)不等于好標(biāo)的，好企業(yè)加上好的投資價(jià)格才算是好標(biāo)的。所以除了買(mǎi)好的，還要買(mǎi)得好，也就是買(mǎi)得便宜。但是怎么才能買(mǎi)得便宜呢？這就需要逆向思維，做到人棄我取。在別人不喜歡的時(shí)候買(mǎi)，或者在別人所忽略的地方買(mǎi)，才能用合理的甚至比較低的價(jià)格買(mǎi)到優(yōu)秀的標(biāo)的。《孫子兵法》有云：“避其銳氣，擊其惰歸。”避開(kāi)敵軍初征時(shí)的旺盛斗志，等到敵人松懈返回時(shí)予以痛擊，其中的原理與投資的原理相同。

第三，以慢制快。

逆向思維不僅體現(xiàn)在逆大眾情緒上，也可以表現(xiàn)在操作節(jié)奏上。好價(jià)格不會(huì)自動(dòng)出現(xiàn)，就像好的獵物總是躲在密林深處。它們都需要我們耐心等待，等到潮水退去，喧嘩不再。巴菲特十分善于等待。他很欣賞棒球運(yùn)動(dòng)員泰德 ·威廉姆斯 (Tedwilliams) ，因?yàn)橥匪箯膩?lái)不會(huì)在真正的好球到來(lái)之前亂揮球棒。巴菲特為了等待一個(gè)好的標(biāo)的，也總是不惜花費(fèi)數(shù)年甚至數(shù)十年，芒格稱(chēng)之為“坐等投資法” 。而《孫子兵法》則主張 “善守者，守于九地之下” ，最終實(shí)現(xiàn) “以虞待不虞者勝”，即以有準(zhǔn)備之師攻擊無(wú)準(zhǔn)備之?dāng)常拍軌颢@得最終的勝利。

第四，以少勝多。

逆向思維還體現(xiàn)在數(shù)量上，多數(shù)人喜歡“多”，但巴菲特卻喜歡“少”。奉行 “坐等投資法”的巴菲特必定不會(huì)出手太多次。與許多人喜歡分散投資不同，他更喜歡馬克·吐溫的建議，“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它”。當(dāng)然，只做一次投資的確太少，他對(duì)普通投資者的建議是給自己準(zhǔn)備一張只有 20個(gè)打孔位的卡片，代表一生中能做的所有投資。一旦你在這張卡片上打滿20個(gè)孔，你就不能再進(jìn)行任何投資了。相應(yīng)地，《孫子兵法》也不主張多打仗，因?yàn)榇蛘滔牡娜肆Α⑽锪芏啵瑫?huì)導(dǎo)致 “數(shù)勝而亡”，總是打勝仗的國(guó)家最后反而可能滅亡。《孫子兵法》之道其實(shí)是慎戰(zhàn)之道，講究少打仗（最好不打仗），不戰(zhàn)而屈人之兵是最高境界，實(shí)在要打也要追求 “一戰(zhàn)而定”。

第五，以勇勝怯。

等待不是目的而是手段，它只適用于機(jī)會(huì)沒(méi)有來(lái)臨之時(shí)。一旦機(jī)會(huì)到來(lái)，就要勇于撲上去。正如重陽(yáng)投資創(chuàng)始人、首席投資官裘國(guó)根先生所說(shuō)：“機(jī)會(huì)來(lái)了，要敢于重倉(cāng)出擊，踏上兩只腳。”巴菲特的表述是：“當(dāng)天上下金子的時(shí)候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。”金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)往往就是巴菲特橫掃市場(chǎng)之時(shí)。

越是觀察巴菲特的投資操作，越會(huì)發(fā)現(xiàn)他就像一個(gè)老練的獵人，擁有超人的耐心和毅力，在獵物沒(méi)有出現(xiàn)之前始終靜靜地等待，一旦獵物出現(xiàn)就果斷出擊，一擊而中。 《孫子兵法》同樣講究要么打，軍隊(duì)一旦行動(dòng)，則要 “動(dòng)于九天之上”，其 “疾如風(fēng)” “侵掠如火”“動(dòng)如雷震 ”。也就是說(shuō) ，真正善于攻擊的部隊(duì)就像從天而降的神兵，橫掃千軍，像風(fēng)像火像雷霆。

第六，以穩(wěn)勝險(xiǎn)。

凡事都有限度，過(guò)猶不及。重拳出擊不代表 "ALLIN" （全部投入）或者大舉放杠桿。因?yàn)楦軛U是把雙刃劍，既可以讓你一夜暴富，也可以讓你一夜歸零。投資的世界永遠(yuǎn)有不確定性，“黑天鵝”時(shí)常出沒(méi)，所以還要記得留一手。 巴菲特的賬上永遠(yuǎn) “躺著至少300億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，雖然它們的收益很低，但是能讓巴菲特睡得很安穩(wěn)。一旦爆發(fā)金融危機(jī)，當(dāng)其他公司都在為生存而掙扎的時(shí)候，巴菲特還有充足的 子彈去抄底。正所謂進(jìn)可攻，退可守。《孫子兵法》說(shuō)：“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝。故善出奇者，無(wú)窮如天地，不竭如江河”。凡是打仗，就要分兵，用正兵會(huì)戰(zhàn)，以奇兵制勝。懂得使用奇兵的人，像天地一樣無(wú)窮無(wú)盡，像江海一樣綿綿不絕。韓信背水一戰(zhàn)的精髓其實(shí)不在于絕處逢生的勇氣，而在于事先的分兵，正兵與奇兵相呼應(yīng)才產(chǎn)生了奇效。像巴菲特和韓信一樣，善戰(zhàn)者總會(huì)留有后手。

第七，以變克僵。

巴菲特的投資之道表面看起來(lái)似乎自相矛盾，慢的時(shí)候像千年神龜，可以靜靜等待數(shù)年乃至數(shù)十年，但是快的時(shí)候猶如閃電。他的有些投資持股時(shí)間很長(zhǎng)，他說(shuō)：“我們偏愛(ài)的持股期限是永遠(yuǎn)。”但他也說(shuō)過(guò)：“我們沒(méi)有承諾伯克希爾-哈撒韋將永遠(yuǎn)持有任何有價(jià)證券。”實(shí)際上巴菲特不乏快進(jìn)快出的案例，有的持股時(shí)間甚至不超過(guò)一個(gè)季度。

他的投資方法并不是僵化的 ，反而相當(dāng)靈活多變，芒格將這種方法總結(jié)為“條件變了我們也要變”。這就像水的智慧，《孫子兵法》說(shuō)“兵無(wú)常勢(shì)，水無(wú)常形”，水至柔卻能克萬(wàn)物，正因?yàn)樗朴谧兓?/p>

第八，以熟避生。

要做到前面7個(gè)環(huán)節(jié)，一個(gè)重要的前提是知彼知己。投資歸根結(jié)底是兩件事情：一是認(rèn)識(shí)客觀的世界，二是認(rèn)識(shí)主觀的自己。巴菲特主張不熟不投，即首先要對(duì)自己有清晰的認(rèn)識(shí)，避開(kāi)陌生的東西，絕不踏出能力圈半步，其次才是對(duì)標(biāo)的進(jìn)行判斷。這就要求投資者一方面要不斷習(xí)得各類(lèi)知識(shí)和技能以了解客觀世界，另一方面也要誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己，剖析自己的種種認(rèn)知偏差，避免成為一個(gè)“不知道自己不知道”的傻瓜。《孫子兵法》則說(shuō) “知可以戰(zhàn)與不可以戰(zhàn)者勝”，即知道什么仗可以打、什么仗不可以打的人才能獲勝。

正是由于以上的八個(gè)環(huán)節(jié)，巴菲特的投資始終立于不敗之地，或者說(shuō)做到了“先勝后戰(zhàn)”。但是世上道路千萬(wàn)條，投資方法也很多，巴菲特為什么選擇了這樣一種投資方式，筆者認(rèn)為這與他的價(jià)值觀念密切相關(guān)。價(jià)值投資可以說(shuō)是最接近投資之道的一種方法，它要求用最小的代價(jià)買(mǎi)到好的企業(yè)，也要求愛(ài)惜被投資的企業(yè)，必要時(shí)要通過(guò)改善治理的方式幫助它們實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。它不是零和博弈，而是多贏之道。

《孫子兵法》說(shuō) ：“兵者，國(guó)之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”先勝是手段，全勝才是最終目標(biāo)，這是因?yàn)榇蛘淌菄?guó)家大事，會(huì)犧牲人命，甚至直接關(guān)乎國(guó)家的存亡，所以打得贏也要算代價(jià)，正所謂“夫用兵之法，全國(guó)為上，破國(guó)次之；全軍為上，破軍次之”。用兵之道，使敵人舉國(guó)降服是上策，用武力擊破敵國(guó)是次等選擇；使敵人全軍降服是上策，擊敗敵軍是次等選擇。這正是 《孫子兵法》的終極價(jià)值觀——全勝思想。巴菲特的先勝投資哲學(xué)背后同樣蘊(yùn)含著類(lèi)似的全勝思想。

作者：舒泰峰

重陽(yáng)投資合伙人、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員、中歐陸家嘴金融50人論壇特約研究員、蘇州基金博物館學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、陸家嘴讀書(shū)會(huì)特聘導(dǎo)師。著有暢銷(xiāo)書(shū)《財(cái)富善戰(zhàn)者說(shuō)》《財(cái)富是認(rèn)知的變現(xiàn)》《中國(guó)大趨勢(shì)3》《村治之變》等。