近期以來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及銀行存款的配置升溫。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，全市場(chǎng)共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品38043款。從投資性質(zhì)來(lái)看，固收類產(chǎn)品居多，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有1244款，環(huán)比增加317款。

　　理財(cái)產(chǎn)品增配現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)趨勢(shì)增強(qiáng)的背后對(duì)理財(cái)市場(chǎng)有何影響？銀行理財(cái)又該如何優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品？

　　轉(zhuǎn)向收益穩(wěn)健產(chǎn)品

　　近年來(lái)，“破凈潮”“贖回潮”對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的沖擊影響還在延續(xù)，不少投資者調(diào)整投資策略，轉(zhuǎn)向低波動(dòng)、穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。興業(yè)研究公司銀行業(yè)高級(jí)研究員呂爽表示，2022年下半年出現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品破凈潮持續(xù)至2023年年初，單位凈值破凈理財(cái)數(shù)量增高后逐漸回落。整體規(guī)模上，“破凈潮”“贖回潮”導(dǎo)致理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模一度出現(xiàn)收縮。產(chǎn)品類型上，“固收+”類、混合類產(chǎn)品受到較大沖擊，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)健的訴求更加明確。

　　在此背景下，理財(cái)資金“存款化”增強(qiáng)。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉豐銘認(rèn)為，“存款化”理財(cái)產(chǎn)品通常具有較低的風(fēng)險(xiǎn)水平和較為穩(wěn)定的收益特征，這與當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境密切相關(guān)。國(guó)內(nèi)股市和債市的波動(dòng)加劇了投資者的謹(jǐn)慎情緒，理財(cái)產(chǎn)品為了滿足投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的需求，開(kāi)始更多地配置現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)。

　　光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示，由于居民整體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍維持低位，理財(cái)公司應(yīng)以低波動(dòng)穩(wěn)健產(chǎn)品為重點(diǎn)發(fā)力方向。隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊能力逐步增強(qiáng)，整體運(yùn)行也會(huì)更加平穩(wěn)。

　　注重長(zhǎng)期資產(chǎn)配置

　　從2022年下半年至今，銀行業(yè)的存款利率經(jīng)歷了大致4輪的整體性利率調(diào)降，調(diào)降的重點(diǎn)集中在1年期及以上期限的存款利率。經(jīng)過(guò)多輪存款利率調(diào)降后，2年期國(guó)債的收益率已高于同期限定期存款的收益率，更長(zhǎng)期限國(guó)債的收益率與同期限定期存款和大額存單的收益率也在逐步趨近。

　　呂爽表示，個(gè)人存款利率持續(xù)調(diào)降，銀行理財(cái)作為存款“蓄水池”的作用凸顯，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金持續(xù)涌入理財(cái)市場(chǎng)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開(kāi)放式及短期限固收類理財(cái)是短期承接流出存款的主力產(chǎn)品。

　　對(duì)于銀行理財(cái)市場(chǎng)而言，隨著存款利率下調(diào)，在一定程度上會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化居民端對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期利率下行的預(yù)期，投資者將更加注重長(zhǎng)期財(cái)富管理和資產(chǎn)配置。在這種情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠憑借其代替存款的特性增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“存款利率下調(diào)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益的影響是間接、多樣且復(fù)雜的。”中國(guó)銀行研究院主管級(jí)高級(jí)研究員李佩珈表示，理財(cái)產(chǎn)品收益最終取決于底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的配置比重及收益。一方面，存款利率下調(diào)將帶動(dòng)引導(dǎo)各類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品收益同步下降。通常認(rèn)為，存款利率下降時(shí)，以國(guó)債為代表的其他各類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品利率也將同步下降。另一方面，存款利率下調(diào)對(duì)債券市場(chǎng)利率產(chǎn)生間接影響。債券利率主要受債券供求關(guān)系影響，但也與央行貨幣政策操作、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置行為有關(guān)。存款利率與國(guó)債收益率相互影響，具有較強(qiáng)同步性。

　　從投資者的角度來(lái)看，理財(cái)資金“存款化”有助于降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)品持有體驗(yàn)。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王雨軒表示，理財(cái)資金“存款化”是一把雙刃劍，考慮到存款利率仍處于下調(diào)周期，“存款化”趨勢(shì)會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品收益率的整體走低。隨著理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化加深，投資者多元化配置資產(chǎn)的需求將會(huì)受到一定抑制。中長(zhǎng)期來(lái)看，“存款化”趨勢(shì)不利于投資者修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和破除“剛兌”思想。過(guò)度依賴存款類資產(chǎn)，也無(wú)助于投資者提高個(gè)人投資理財(cái)能力。

　　去年以來(lái)，央行采取多種貨幣政策工具，釋放了大量流動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)利率持續(xù)走低，進(jìn)而使得商業(yè)銀行的貸款收益也隨之下降。值得注意的是，2023年，1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下降了20個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。今年2月，5年期以上LPR再次調(diào)整，下降25個(gè)基點(diǎn)。

　　為此，從貸款市場(chǎng)視角看，要警惕貸款利率與理財(cái)收益率倒掛現(xiàn)象。李佩珈表示，在利率整體下行背景下，理財(cái)產(chǎn)品收益率很難過(guò)度偏離市場(chǎng)整體利率，這使得貸款利率和理財(cái)產(chǎn)品收益率倒掛現(xiàn)象很難長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。當(dāng)然，從監(jiān)管的角度來(lái)看，也要防止個(gè)別企業(yè)將獲得的低息貸款用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，核心是強(qiáng)化監(jiān)管。一方面，推出更多的結(jié)構(gòu)性政策工具，通過(guò)專款專用的方式，激勵(lì)并引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。另一方面，加強(qiáng)企業(yè)獲得貸款后資金流向監(jiān)督，確保貸款用于指定用途。

　　強(qiáng)化投研能力建設(shè)

　　近年來(lái)，以權(quán)益市場(chǎng)為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，擁有相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的理財(cái)投資者希望在增厚收益的同時(shí)降低產(chǎn)品凈值的波動(dòng)。今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)，一系列股市利好政策出臺(tái)，為理財(cái)資金增加權(quán)益資產(chǎn)配置提供了新契機(jī)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品配置比例這幾年有所降低，銀行理財(cái)應(yīng)加快平衡理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　王一峰表示，當(dāng)前理財(cái)客戶整體風(fēng)險(xiǎn)偏好依然偏低，但高風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶占比的回升，有助于后續(xù)理財(cái)公司更好發(fā)揮多資產(chǎn)、多策略的配置優(yōu)勢(shì)。政策層面重視推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》提及，建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)。伴隨我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展不斷邁向縱深，疊加機(jī)構(gòu)客戶拓展、養(yǎng)老金賬戶制度建設(shè)等業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)公司將進(jìn)一步做大資管規(guī)模并提升權(quán)益投資占比，持續(xù)為資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

　　加大權(quán)益資產(chǎn)配置是大趨所趨，銀行要充分發(fā)揮自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷增強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)配置能力。李佩珈表示，一是提升對(duì)宏觀形勢(shì)和金融市場(chǎng)的研判水平，使投研能力更好與投資者需求相匹配。構(gòu)建多市場(chǎng)、多領(lǐng)域、多品種的投資能力，以滿足多樣化、差異化、復(fù)雜化的投資者需求。二是充分把握不同人群財(cái)富管理的需求，更好滿足客戶差異性、多樣化資產(chǎn)配置的需求。高凈值人群對(duì)股權(quán)投資、信托、保險(xiǎn)、財(cái)富傳承等資產(chǎn)配置需求更大，而大眾長(zhǎng)尾客戶則更青睞穩(wěn)健增長(zhǎng)的產(chǎn)品。為此，要設(shè)計(jì)差異化理財(cái)產(chǎn)品，以提升客戶體驗(yàn)。

　　提升投研能力有助于應(yīng)對(duì)理財(cái)市場(chǎng)諸多挑戰(zhàn)。王雨軒表示，銀行理財(cái)要加快提升投研能力，進(jìn)一步完善投研體系框架，從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)框架、股票研究和大類資產(chǎn)配置等各個(gè)維度打造全面覆蓋的投資研究支持體系，夯實(shí)大類資產(chǎn)投資能力，為理財(cái)市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力提供支持。