近期，卓正醫療控股有限公司(簡稱“卓正醫療”)向港交所遞交招股說明書。資料顯示，卓正醫療成立于2012年，目前在中國11個城市擁有及經營21家醫療服務機構，包括19家診所和2家醫院。此外，還在新加坡開設了三家全科診所。

根據弗若斯特沙利文數據，在私立中高端綜合醫療服務機構中，截至2023年12月31日，卓正醫療在中國覆蓋的城市數量排名第一；2023年付費患者就診人次73.3萬排名第二，當年總收益6.9億元排名第三，市場份額為1.7%。

遞交招股書后，有關卓正醫療業績虧損、資金是否緊張、收購武漢神龍天下是否存在“利益輸送”等諸多情況受到關注。對此，卓正醫療首席執行官(CEO)王志遠和總裁周方在日前接受了中國網財經記者的采訪，回應了市場的相關質疑。

2023年四季度實現經調整經營盈利

招股書顯示，2021-2023年，卓正醫療實現收入分別為4.17億元、4.73億元和6.9億元，虧損金額分別為2.51億元、2.22億元和3.53億元，三年合計虧損金額8.3億元。

資料來源：卓正醫療招股書

對于公司的虧損，王志遠在接受中國網財經記者采訪時表示：“大部分是屬于‘轉換可贖回優先股公允價值變動’的虧損。援引招股書，公司2021-2023年經調整凈虧損分別為1.02億元、1.23億元和0.4億元。”

資料來源：卓正醫療招股書

王志遠提到的可轉換可贖回優先股，是一種兼具債務和權益工具特征的工具，相對普通股來說，在權利上，優先股股東具有優先于普通股股東的權利。例如，優先股股東在滿足特定條件時，既可以將其持有優先股贖回，也可以將其持有的優先股轉換為普通股，同時，優先股股東具有利潤分配和清算的優先權等。

優先股公允價值變動導致的虧損，產生于國際會計準則(IFRS)對優先股估值上漲的會計處理。因為優先股的價值會跟著公司市值的上漲而上漲，也就是說，優先股的公允價值變動越大，實際代表的是公司估值上漲。

不過，此處的“虧損”并非真正的虧損。從卓正醫療現金流量表數據可以看出，該筆虧損未對公司現金及現金等價物產生過影響，屬于非付現、僅體現于報表層面的“損益”，不涉及公司經營實質；另一方面，公司上市后，優先股均會轉為普通股，該科目不再對報表產生影響。

王志遠援引招股書透露，卓正醫療2021、2022年的虧損有相當一部分與疫情相關。另外，2023年四季度，公司已經實現了經調整的經營盈利。

上市主要因為“缺錢”？

記者注意到，自成立以來，卓正醫療共進行了5輪融資。2021年8月獲得E輪融資后，公司投后估值是5.1億美元。卓正醫療彼時直言，公司目前暫無上市計劃且暫不需要再融資。一方面因為目前公司賬面資金充裕，另一方面則是2017年公司便已經實現了收支平衡，并無經營壓力。

兩年多后的2024年，卓正醫療為何選擇上市？業內普遍猜測公司經營或債務方面存在較大壓力。對此，王志遠告訴中國網財經記者：“公司董事會決定啟動上市籌備，主要目的是給部分投資人增加未來可能的退出通道，并吸引其他投資人支撐公司發展。”

王志遠還表示，從日常經營角度，卓正醫療無論上市是否成功，公司均有足夠的資金支撐未來的運營發展。

招股書顯示，2023年，卓正醫療經營性凈現金流為1.24億元。截至2023年底，卓正醫療賬上擁有現金及現金等價物1.98億元，流動資產中期限三個月以上的存款1.08億元、以公允價值計入損益的金融資產1.97億元，三項現金儲備余額合計約為5億元。其他流動資產約7100萬元。

資料來源：招股書

負債方面，卓正醫療的流動負債26.36億元，扣除可轉換可贖回優先股的負債23.37億元后，其余流動負債約3億元。招股書提到，“可轉換可贖回優先股”由歷輪投資人所持有，在上市時會轉為普通股。

將持續擴大醫生團隊規模

據了解，“盈利”是目前多數私立醫院普遍面臨的難題。中國網財經記者以“醫院”為關鍵詞查詢全國企業破產重整案件信息網后發現，今年第一季度有數十家民營醫院宣告破產清算，其中不乏規模較大、定位高端的醫院。

有業內人士在接受中國網財經記者采訪時表示：“相比于公立醫院，私立醫院的優勢不明顯，原因是數量較少、醫生資源有限及收費價格高且不透明。”

對于上述觀點，王志遠并未直接回應。他認為：“對私立醫療機構來說，最重要的還是提升醫療質量，增加用戶的信任度。”

同時，王志遠表示，不同的私立醫療機構的定位不同。卓正醫療的定位總體上與公立醫院是錯位或者說互補的，而不是同質化、直接競爭的關系。比如從開展的業務來說，卓正目前以家庭常用專科服務為主，而知名公立醫院往往以重病、大病、急病為主。

招股書顯示，截至2023年12月31日，卓正醫療擁有297名全職醫生，其中超過85%的醫生在加入卓正之前曾在三甲醫院執業。卓正醫療表示，將持續擴大醫生團隊的規模，同時擴大醫療服務機構網絡、擴展服務及產品供應。

否認收購武漢神龍天下存在“利益輸送”

對于企業發展的具體擴張措施，除了“內生增長”外，卓正醫療在招股書中提到了“戰略收購”，收購目標大概具有年收入超過100萬元、已經實現凈利潤或正運營現金流量等特征。不過，卓正醫療此前的一次收購受到了市場質疑。

2024年1-3月，卓正醫療收購了武漢神龍天下51.04%股權。資料顯示，武漢神龍天下擁有武漢北斗星兒童醫院及兩家武漢診所。不過，此次收購中出現“同股不同價”的現象，且價格差異較大。比如，卓正醫療全資附屬公司卓正瑞祥以6000萬元的價格收購寧波葦渡持有的武漢神龍天下的23.04%股權，每1%股權代價約260.42萬元；而以3000萬元的價格收購了深圳分享持有的武漢神龍天下的8%股權，每1%股權代價約375萬元。

對此，有媒體質疑“背后是否存在潛在利益安排”。王志遠在采訪中表示，“確認不存在利益輸送安排”，并給出了兩點解釋：一是不同輪次的投資人的入股價格和協議權利不同，并購時需要一一進行商務談判，不同輪次的投資人最后獲得不同的價格在并購交易中是比較常見的；二是按公司章程，這次并購經過了公司董事會的批準。公司現有7位董事，其中2位為執行董事、5位為非執行董事。

在接受中國網財經記者采訪的過程中，卓正醫療方面也談到了一些有關醫患糾紛的報道，比如卓正醫療兩年前曾因漏診致幼兒病情延誤。

對于此類事件，周方表示：“盡管我們花了大量精力在醫療質量的控制上，但是要完全杜絕差錯是不現實的。對于患者投訴，我們內部有相關的流程和機制，總的來說是實事求是、平等坦誠地與患者溝通、協商，該承擔責任的就承擔責任，協商不成該走法律途徑的，我們一般會主動建議患者通過法律途徑依法依規地解決。”

招股書顯示，2021-2023年，卓正醫療用于患者投訴和醫療糾紛的賠償總額約60萬元。記者在問到這是否會影響卓正醫療上市時，周方則表示“由相關上市監管機構審核，我們不便評論”。