本次發布會由中國社會科學院金融研究所主辦。研討會由金融研究所副所長張明研究員主持，金融研究所所長張曉晶研究員開場致辭，并邀請了國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富、中信建投證券首席經濟學家黃文濤和中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉曉光三位嘉賓作為點評人。

發布會伊始，張曉晶圍繞二十屆三中全會提出的“健全宏觀經濟治理體系”發表了心得體會。他指出，“健全宏觀經濟治理體系”本身并不是一個新提法，但“宏觀經濟治理”被賦予了新的涵義。其中，第一個“新”是認識到國家信用的重要性。利用國家信用來推動中國式現代化，這是最重要的變革之一，與過去我們對信用的理解不一樣。那么，國家信用怎么去發揮作用，這就涉及到財政、貨幣政策的協調配合，而央行購買國債正是財政、貨幣政策協調配合的新動向。第二個“新”是經濟政策和非經濟政策的一致性評估。過去講一致性評估的時候比較籠統，強調的是各類宏觀經濟政策的一致性評估，但其實還有非經濟政策的一致性評估，這在之前講宏觀經濟治理的時候較少涉及，是一個大的變化。第三個“新”是探索實行國家宏觀資產負債表管理。為什么加“宏觀”，并不是說改變了國家資產負債表概念本身的含義，而是更明確地指出是國家大賬本。探索實行國家宏觀資產負債表管理，重點在于優化存量結構調整。這里的存量結構調整，除了各部門自身的資產負債表結構，還涉及政府與居民之間的宏觀財富分配結構，居民、企業、政府之間的債務結構，中央、地方的債務結構等。這些表面上是局限于資產負債層面，實際上是統攝整個中國經濟，而這些方面的存量結構調整也正是中國未來改革的方向。

在報告發布環節，CMFA團隊成員張策、曹婧以及王慶分別圍繞全球宏觀金融、中國宏觀金融和專題報告三部分內容進行了發布。

張策發布了題為《中長期全球通脹中樞上調和美國降息預期增強并存》的全球宏觀金融分析報告。

2024年第二季度，全球宏觀經濟金融形勢呈現中長期全球通脹中樞上調和美國降息預期增強并存的特點。由于地緣政治風險和產業鏈割裂帶來的供給沖擊，發達經濟體在通脹回落過程中表現為強粘性，中長期的通脹中樞可能上調。6月份美國經濟數據走弱，美國經濟增長在高利率的約束下面臨動力不足的困境。在這一背景下，預計美聯儲貨幣政策決策將更加偏重于經濟增長，而非執著于通脹指標，加之歐央行已經在6月份開啟降息周期，市場對于美聯儲降息的預期升溫。此外，二季度全球不確定性仍在加劇，在“大選年”政治更替、地緣政治風險、氣候災害等沖擊下，貴金屬價格創新高，大宗商品整體高位震蕩。全球宏觀金融需要警惕兩個風險：第一，美國大選年的政策走向存在非常大的不確定性，需要防范來自美國政策的外溢沖擊；第二，全球政府債務創紀錄，當下經濟增速承壓、高利率環境和債務高企的情況下，2024大選年更可能產生債務風險。對于人民幣匯率而言，美元指數在二季度保持強勢，人民幣兌美元匯率階段性承壓，預計伴隨美聯儲降息通道的打開，人民幣兌美元匯率有望企穩回升。人民幣對一籃子貨幣的匯率指數保持穩定，隨著二十屆三中全會的召開，全面深化改革進一步推進，有望溫和升值。

曹婧發布了題為《經濟增長顯韌性 社會活力待增強》的中國宏觀金融分析報告。

2024年上半年，得益于宏觀政策協同發力和新舊動能平穩轉換，中國經濟奮力實現5%的中高速增長，展現出較強發展韌性。一是內需結構有所改善，耐用品消費和制造業投資表現亮眼。二是新產業新動能加快成長，新質生產力不斷壯大。三是外貿出口量質齊升，貿易伙伴更趨多元化，機電產品競爭優勢明顯。受有效需求不足和金融數據“擠水分”影響，以及經濟結構轉型引發信貸依賴度下降，當前貨幣和信貸指標整體偏弱。我國處于金融周期下行階段，中央財政適度擴張和政府積極化解風險有助于強化經濟韌性。隨著地方債務風險化解穩步推進，融資平臺公司的債務擴張速度放緩，付息壓力有所緩釋，重組轉型進程加快。房地產市場邊際改善，一線城市樓市成交放量，二手房銷售和房價改善明顯，房企投融資能力有所修復。黨的二十屆三中全會對進一步全面深化改革、推進中國式現代化作出戰略部署，政策重心在于以全面深化改革打通制度性梗阻，積極擴大國內需求，激發和增強社會活力。一是謀劃新一輪財稅體制改革，理順央地政府財政關系和債務結構，激發地方政府積極性。二是以短期利率調控走廊和二級市場國債買賣為抓手，加快貨幣政策框架改革，適應社融增長新常態。三是盡快加大房地產市場救市力度，避免“擠牙膏式”政策放松。

王慶發布了題為《央行買賣國債:宏觀經濟治理的重大變革》的專題報告。央行二級市場買賣國債是促進財政政策、貨幣政策協調配合的重要工具，是當前健全宏觀經濟治理體系的重要抓手，對于實現經濟高質量發展、推進中國式現代化具有重要意義。

從歷史上看，可持續的公共信用體系是“東西方金融大分流”乃至“經濟大分流”出現的重要原因。國債從近代早期開始就是推動各國社會經濟發展的“發動機”，以及連接一國財政和貨幣的重要紐帶。深入考察各國（經濟體）央行買賣國債的百年歷程，可以得到如下經驗：第一，各國央行在二級市場買賣國債是“常規操作”，但在個別情況下一些國家也曾在一級市場進行操作；第二，各國央行買賣國債的主要目的在2008年國際金融危機以后呈現趨同之勢，都從調節市場流動性轉向了刺激經濟增長，財政味道漸濃。第三，近些年來央行買賣國債的工具箱極大豐富，既有數量型，也有價格型。其中最主要的工具是量化寬松。面臨有效需求不足、居民和企業資產負債表“躺平”的局面，必須充分發揮我國國家信用的優勢，充分發揮央行買賣國債的國家治理作用。一是要適度提高債務上限，財政多發，央行多買。二是要實施“短期多發（買）長，長期多發（買）短”的策略，構建一個以短期國債為主、長期國債為輔的有活力的國債市場。三是要建立更加高效的國債管理體系：建立專司國債政策的專門機構、進一步健全國債收益率曲線。

在專家研討環節，國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富對報告表達了充分肯定。

他圍繞宏觀金融研究的三個新范式分享了自己的觀點。他指出，一是要突出宏觀與金融的關聯，根據宏觀與金融的互動關系判斷宏觀金融演進態勢。在當前的宏觀環境下，金融數據到底能夠有多大的把握來反映宏觀經濟運行態勢？如中長期利率的下行到底反映的是宏觀基本面的變化，還是金融資產配置導致的超調行為？這些都是值得思考的問題。二是要以存量分析來彌補流量分析的不足。我們正在進行一個巨大的存量調整的時代，存量結構調整對宏觀經濟的影響其實并不確定，取決于結構調整的幅度和力度。三是要注重宏觀分析的微觀基礎。當前，我們觀察到很多宏觀的現象，也許是微觀基礎適應宏觀環境而產生的行為模式的變化。它們相互交織，產生相互作用。從新視角和新范式來觀察當前的宏觀經濟，無論是世界還是中國，經濟運行的機制和內在邏輯也許正在發生變化，我們需要用一些新的方法來觀察和分析，這樣可以更準確地把握宏觀所處的階段和態勢，從而能夠采取更準確更有效的政策應對。

中信建投證券首席經濟學家黃文濤圍繞當前中國經濟的主要問題與政策應對分享了自己的觀點。

黃文濤首席認為，當前中國經濟的第一個問題是有效需求不足的問題，需要高度重視和加快政策協調。中國經濟的第二個問題是預期轉弱的問題。近期居民及企業的儲蓄傾向邊際上移、儲蓄結構定期化，需要后續宏觀政策加強預期管理，落實提振收入和有效需求的政策措施。中國經濟的第三個問題是房地產下行問題，這對宏觀經濟、財政和消費等各方面都帶來一定影響，需要政策繼續加碼。

黃文濤首席認為，針對中國經濟存在的三個方面的問題，可以從三個方面加強政策應對。一是加強政策協調，要謹慎出臺收縮性抑制性經濟舉措，保持宏觀經濟政策的一致性。二是向改革要紅利，改革還有很大空間，如果把改革措施落實好，中國的經濟增長空間還是相當巨大的。三是加強法治建設。黨的二十屆三中全會對完善中國特色社會主義法治體系作出了重要部署，法治是中國式現代化的重要保障。

中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉曉光就2024年中國經濟形勢分析與展望發表了自己的看法。

劉曉光教授介紹了2024年中國宏觀經濟值得關注的十大現象。一是實際GDP保持中高速增長，但名義GDP面臨低速增長壓力；二是工業生產強勁增長，但服務業生產顯著回落；三是出口出現較大程度改善，但是促消費、穩投資仍有壓力；四是物價在低位運行中邊際改善，但中國宏觀經濟仍處于經濟周期底部；五是短期經濟增長仍需改善，但更需關注與長期增長軌道差距擴大問題；六是居民就業和收入狀況改善，但消費者信心和預期持續偏弱制約消費增長；七是企業績效和經營狀況改善，但產能利用率不足制約投資擴張動力；八是財政收入和政府性基金收入下滑，導致政府支出由擴張轉向緊縮；九是房地產市場持續深度調整，給各方面造成較大短期下行壓力；十是經濟循環速度持續恢復，但社會融資內生性緊縮態勢尚未扭轉。劉曉光教授認為，上半年中國國民經濟循環呈現“消費<投資<服務業工業<出口”的基本格局，這是一種典型的“內需不足、供給旺盛”的表現。不過，隨著宏觀經濟在實現恢復性增長的基礎上進一步修復調整，觀察中國經濟復蘇狀況的“五個20%”現象正在發生拐點性變化。首先是，工業企業利潤總額由同比下降20%扭轉為正增長3.4%；其次是，地方政府土地出讓收入由同比下降20%跌幅縮小至15%左右；三是，青年群體調查失業率由20%以上逐步下降至15%以下。目前，房地產新開工面積與消費者信心指數缺口仍在20%，這“兩個20%”已經成為2024年政策工作的重點，不僅在上半年出臺了“全國性的房地產新政”，而且在下半年推出“進一步全面深化改革方案”。預期在房地產政策調整和新一輪改革激勵的作用下，這最后的“兩個20%”將分別于2024年下半年和2025年實現明顯好轉。