具體來看，在岸人民幣對美元匯率升值幅度為0.65%，離岸人民幣對美元匯率全月升值幅度達到1%，人民幣對美元中間價小幅貶值0.11%。而8月的首個交易日，人民幣對美元中間價升值23基點，在岸、離岸人民幣對美元匯率則雙雙走貶。有分析人士指出，人民幣匯率在短期內可能不會輕易回到此前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會有所增加。

7月離岸人民幣升值1%

7月人民幣匯率表現強勁，僅在最后一周，便表現出兩次顯著升值。首先是7月25日，離岸人民幣對美元匯率盤中一度上漲700基點，最高升值至7.2035，創下5月6日以來新高。同日在岸人民幣對美元匯率一度觸及7.21關口，單日上漲超過500基點。

隨后7月30日、7月31日，在岸、離岸人民幣對美元匯率連續上行。7月最后一個交易日，在岸人民幣對美元匯率收盤報7.2202，較上一交易日收盤價升值超300基點；離岸人民幣對美元匯率盤中一度逼近7.21關口，最終收報7.2266，日內收漲0.24%。

而回顧整個7月，在岸人民幣對美元匯率相較6月收盤價7.2672累計升值470基點，全月整體升值幅度為0.65%，這也是2024年以來在岸人民幣對美元匯率首次出現單月升值走勢。離岸人民幣對美元匯率年內自4月小幅升值后，再次強勁回升，全月升值幅度達到1%，累計升值730基點。

人民幣對美元中間價則在7月小幅走低。7月31日人民幣對美元中間價報7.1346，調升18個基點，較6月末的7.1268下跌78個基點，貶值0.11%。

對于7月人民幣匯率的整體表現，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受北京商報記者采訪時指出，在美元指數整體穩定的背景下，近期人民幣對美元匯率呈現升值走勢的原因各有不同。7月25日，香港市場離岸人民幣流動性大幅收緊，推動離岸人民幣對美元匯價自7月24日起大幅走高，并進一步向在岸人民幣匯價傳導。

“一般來說，離岸人民幣流動性收緊，會直接抬高做空人民幣成本；更重要的是，這會釋放監管層遏制做空人民幣的強烈信號，因此會直接推高離岸人民幣匯價。”王青解釋道。

而月末人民幣持續較大幅度上漲則是其他因素所致。王青指出，7月30日中共中央政治局會議釋放明確的穩定增長信號，要求“堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務”，同時部署“宏觀政策要持續用力、更加給力，要加強逆周期調節”，這有效提振了市場信心。7月30日日本央行意外降息，而在7月末美聯儲議息會議前，市場對美聯儲9月啟動降息的預期升溫，這些都帶動美元指數出現一定幅度下調。

王青認為，當前離岸人民幣匯價走高，帶動在岸人民幣大幅升值，可能更多具有短期市場波動性質。但這能夠有效校正市場單邊預期，特別是能夠有效遏制前期離岸人民幣領貶勢頭，緩解在岸人民幣中間價調控壓力，恢復人民幣有升有貶的雙向波動格局。

降息對人民幣走勢影響不大

就在7月25日，人民銀行月內第二次開展中期借貸便利（MLF）操作，同時將中標利率調整至2.30%，較此前下降了20個基點。

此后，在7月30日的中共中央政治局會議中，提出“要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。相較于4月30日的中共中央政治局會議內容，新增了關于人民幣匯率的表述。

結合近期公開市場的實際動作和各方表態，市場普遍預期年內降準與結構性貨幣政策工具使用仍有空間。不過，考慮到人民幣匯率走勢，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，政治局會議的表述或許預示著穩匯率的政策權重有所上升，可能會對進一步降息形成掣肘。

王青表示，考慮到短期內美元仍將處于高位運行狀態，人民幣對美元持續大幅升值的可能性較小。后期人民幣將大體保持與美元反向波動格局。近期人民銀行降息對人民幣走勢影響不大，下一步決定人民幣內在動能的關鍵仍是國內經濟基本面走向。

“由于7月25日人民銀行意外調降了MLF利率，人民幣匯率當天的上漲是超預期的。但綜合考慮7月25日前后幾天的內外環境，人民幣匯率的反彈也并非無跡可尋。”中金公司研究部外匯首席分析師、董事總經理李劉陽指出。李劉陽認為，外部環境的變化導致套息交易平倉以及穩匯率政策發力或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。

李劉陽表示，7月以來，外部環境開始朝著有利于人民幣匯率的方向變化。一方面7月市場對美聯儲9月的降息預期有所升溫，降息交易升溫縮小了利差并壓制了美元，美國政治的不確定性有所增加，導致金融市場波動性和避險情緒的抬升；另一方面，當前外部環境的變化為監管當局推動人民幣匯率雙向波動創造了機會窗口，或可能借助外部環境的變化在穩匯率政策上發力。

李劉陽認為，從遏制外匯套利投機的動機看，我國也仍有必要在未來一段時間內將人民幣的彈性保持在相對偏高的水平。因此，人民幣匯率在短期內可能不會輕易回到此前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會有所增加。

防范急漲急跌

進入8月后，8月1日，人民幣對美元中間價單日調升23個基點，報7.1323，上一交易日中間價報7.1346。同期，在岸、離岸人民幣雙雙小幅走貶。截至8月1日18時20分，在岸人民幣對美元匯率報7.2458，日內貶值幅度為0.36%；離岸人民幣對美元匯率報7.2521，日內貶值幅度為0.35%。

此外，8月1日凌晨，美聯儲貨幣政策委員會宣布，聯邦基金利率的目標區間仍保持在5.25%—5.50%不變。美聯儲主席鮑威爾進一步透露，9月貨幣政策會議上降息可能是一個選項，如果通脹數據支持，美聯儲最快將在9月選擇降息。目前正在接近適合降息的時間點，但還沒有完全達到該時點。

溫彬認為，美聯儲降息落地后人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐富的匯率管理工具，預計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1—7.3區間雙向波動。

展望未來，王青表示，伴隨下半年美聯儲將啟動降息，后期美元指數再度顯著走強的可能性下降，這會減輕人民幣的被動貶值壓力。隨著穩增長政策發力，新質生產力較快發展，國內GDP增速會保持在5.0%左右的水平，這會對人民幣匯率形成內在支撐。若接下來具體穩定增長措施較快出臺，人民幣有望延續7月最后一周的強勢表現。但在國內房地產市場企穩回暖前，人民幣出現持續升值動能的可能性也不大。

王青指出，整體上看，下半年人民幣會保持和美元反向波動的格局，脫離美元走勢大升大降的可能性很小。這也意味著未來“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，并非固守某個匯率點位，而是重點防范人民幣脫離美元走勢的急漲急跌。

對于更長期的人民幣匯率走勢，李劉陽認為，這一方面取決于中國經濟預期的修復和利率的走向，另一方面則更取決于海外經濟金融形勢的變化。在本輪海外的經濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產回報下降，波動性系統性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。未來人民幣匯率的系統性升值的條件或與海外經濟和利率的下行周期重合。