盡管對沖基金大幅退出套利交易，但日元的波動性恐尚未消亡……

對沖基金似乎已從其看漲日元的押注中撤回，但仍在當前水平支付高昂的避險價格，這表明市場對日元未來走勢的不確定性增加。

據野村國際金融集團駐倫敦全球外匯期權交易主管Ruchir Sharma表示，日本央行副行長內田真一周三的鴿派言論令未來一個月日元升值避險的相對成本降低了約三分之一。但他指出，盡管日元本身下跌，但遠期市場的避險價格仍然居高不下。

內田承諾在市場不穩定時將避免加息，這是在日本經歷歷史性金融市場波動后發出的一個強烈信號。這種波動部分是由日元近期大幅上漲引發的。

“市場愿意支付的日元看漲期權溢價與日元看跌期權溢價相比已大幅下跌，”Sharma說。“快錢在過去48小時內積極參與，但諸多資金仍在觀望，等待市場更加穩定后才會介入。”

本周日元波動劇烈，由于杠桿基金繼續平倉日元空頭頭寸，日元本周初大幅上漲，但在內田講話后迅速回落。美元兌日元匯率周一甚至跌破142，周三接近148。

摩根大通表示，全球四分之三的套利交易已平倉，最近的跌勢抹去了今年的漲幅。量化策略師Antonin Delair、Meera Chandan和Kunj Padh在給客戶的一封信中表示，該行追蹤的G-10、新興市場和全球套利交易籃子的回報率自5月以來已下降約10%。跌勢抹去了年初至今的回報，并大幅削減了2022年末以來累積的利潤。

該團隊寫道，全球套利交易籃子的現貨部分表明，75%的套利交易已平倉。他們重申，G-10套利交易剩下的時間不多了。這些策略師表示，8月反彈的機會可能很小，這段期間央行的日程表比較清淡，波動性已經開始降溫。

不過，就目前而言，衡量美元兌日元未來一個月預期波動的指標仍接近2023年1月以來的最高水平。有分析師稱，有理由相信，美日匯率未來可能會受阻于148.00，日本央行比想象中更加鷹派、日美利差收窄以及日本出口商和投資者拋售外匯，這些因素都將使日元繼續走高。

早些時候公布的日本央行7月會議意見摘要顯示，政策委員會比想象中更加鷹派，而且會像行長植田和男所暗示的那樣繼續鷹派，甚至可能在今年結束前再次加息，盡管此前副行長內田真一周三發表了鴿派言論。毫無疑問，市場最終將趨于平穩，這將使日本央行決策者不再因擔心擾亂市場而對再次加息有所保留。