七年慢慢熊市之后，中國股市終于迎來久違的上漲。然而上漲還不到一年，各類神仙就跳出來說有泡沫了。他們認為泡沫化的理由是市盈率太高，經濟不好，不支持股價大幅上漲。

我不是說中國股市沒有泡沫，然而天下有哪個資產市場沒有泡沫呢？過度漲跌是資產市場的天然屬性，并不是有泡沫就一定會破裂，更不是馬上就破裂。

我不是說中國股市市盈率不高，但是我要告訴你，市盈率不是度量中國股市泡沫化的好指標，更不能簡單的拿它做國際比較，然后認為中國股市泡沫化了。

2005年，就有人用房價收入比、空置率來判斷中國房市，宣稱泡沫很快就要破裂了，然而中國房市是在九年之后的2014年才正式破裂。

中國是高增長經濟，你今天看房價收入比高了，可是過幾年隨著經濟增長，收入增加了，房價收入比就不高了。在中國，優質教育、醫療等資源主要集中在大中城市，人們本來不在學校所在的地區工作生活，可是為了孩子能上好學校，不得不買學區房；本來在小縣城工作生活，可是為了將來養老方便，不得不去醫療條件好的大中城市買房。買房子的目的并不是為了現在住，本來就是為了空置，然而你卻用空置率去度量中國房市泡沫，是否有些牛頭不對馬嘴？

中國有120萬億的M2（貨幣量）。不和數目字打交道的朋友，或許不容易理解它的具體含義。120萬億究竟是多少？是世界第一，是美國的1.5倍。那么這些貨幣能去哪里？一部分會流到國外。但因為中國資本項目受到管制，絕大多數不可能流出去。在西方國家，由于土地等重要生產要素私人所有，因此每一寸土地都會成為吸收貨幣的海綿，或者說成為裝載貨幣的抽屜。然而中國土地等重要生產要素國家所有，就缺少承載貨幣的載體。中國不僅貨幣多，而且還缺少裝載貨幣的抽屜。房地產成為有限的能夠裝載貨幣的抽屜之一，能不裝得滿滿的？這就是這些年房價高企的原因。

如今房價下跌，房市喪失裝載貨幣的功能，此消彼長，股市又成為裝載貨幣的抽屜。120萬億的貨幣能夠把房市裝得滿滿的，怎么就不會把股市這個抽屜也裝得滿滿的呢？

說經濟形勢不好不支持股市走高的人忽視了一個問題，股市不是經濟的晴雨表，而是資金的晴雨表，或者也可以說，是經濟預期的晴雨表。當下經濟不好與未來經濟不好是兩個概念。其實，當下經濟不好，反而可以成為股市做多的理由，因為政府會進一步放松貨幣。而未來，不管怎樣說，改革之風頻吹，至少給人想象的空間吧。風口上，大象都會飛起來，何況豬呢。

關于經濟形勢不好股市反而可以好的問題，我在《股市的春天正在悄然到來》（2014年7月）、《為什么經濟形勢不好股市反而可以好》（2014年12月）兩篇文章中有過闡述，此處不再贅述。這里要指出一個事實，就是世界各國都是在高增長結束后，股市反而創出新高的。難道這些都是偶然，都是反常嗎？

我的問題是：傳銷算不算泡沫？一開始就是泡沫吧！非法的、不創造任何價值的傳銷尚且可以維持幾年，難道合法的、創造價值的股市連傳銷還不如了？

一鍋水燒開了，尚且不會馬上冷卻，何況幾億人被調動起來的熱情，能一下子沉寂下去？

誠然，拐點最終會出現，然而它不會逆著趨勢出現吧。從當下GDP和CPI走勢看，財政、貨幣還會進一步放松。從政府角度看，房價下跌，股市上漲是經濟社會巨大的緩沖裝置；股價上漲，還可以減輕資金外流、人民幣貶值的壓力；而且，牛市總比熊市更有利于支持企業融資需求，而龐大的政府、銀行壞賬需要債務證券化來消化，這也需要一個繁榮的資本市場。即使股指過高將來暴跌，股民充其量選擇跳樓，又不會上街鬧事。有誰聽說股民賠了錢上街鬧事的？所以管理層看得很明白，只要控制杠桿比例，避免系統性金融風險就行了。正如有人說過的，證監會該管制度，去管股指就是俗！打壓股指是想不明白的愚蠢行為，今后應該不會再有人干了。當然，股指快速上漲，新股發行也會加快。事實上也是如此。

大約3200點的時候，朋友告訴我：現在很安全，比2200點的時候還安全。這哥們想問題總是怪怪的，然而事后你又總感覺非常有道理，事實上他做股票確實是賺了大錢的。我跟他提起銀行壞賬的事，他說：我們只管炒我們的股就行了，管那些干什么？那些事自然有國家領導人會管的！我問他要不要把手上的中國中鐵換成中國鐵建，他說：不用了，牛市選勢，勢對，股票不重要；大哥有飯吃，不可能沒有兄弟的啥！是不是簡單而又深刻啊？

A股估值已經遠高于港股市場了，為什么滬港通的資金還北上A股啊？因為一點泡沫也沒有的股市，不可愛，人們不愿意玩！當然，我也提醒朋友們：股市有風險，入市需謹慎。我今天寫這篇唱多的文章，然而卻認為下周市場向下調整的可能性很大。一是有史上最多的新股發行的壓力（30只），二是接近4000點，市場不震蕩調整一下，也有些不正常吧。

一直唱多或者一直唱空，最終總會是對的，然而對于真正做股票的人來說，明白拐點位置才最重要。但這很難，我認為沒有任何人能夠看得清楚。

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