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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

目前正是2024年上市公司半年報披露的季節，在管理層的積極倡導下，作為回報投資者方式之一的現金分紅，成了當下市場僅存的一絲暖意。畢竟目前的股市太低迷了，滬深兩市的日成交金額甚至跌破了5000億元，投資者如不離場觀望，就只能處于虧損套牢狀態，想賺錢成了一種奢望。

在這種近似于冰封的行情中，上市公司的現金分紅就有了一種“送溫暖”的感覺。難怪管理層提倡一年要“多次分紅”，因為這樣一來，上市公司一年送一次溫暖，就變成了一年送兩次溫暖，投資者就可以因此被多溫暖一次，這也足見管理層的用心良苦。

這也是目前市場形勢下管理層所能夠做到的為數不多的與保護投資者利益相關的事情。為此，管理層也極度重視現金分紅事宜，也極力倡導上市公司現金分紅。實際上，盡管現金分紅是上市公司回報投資者的一種方式，但這種回報對于中小投資者來說意義是較為有限的。畢竟現金分紅在實際操作的過程中，需要進行除息處理，而且現金紅利還需要征收紅利稅，經過這兩個回合的操作之后，中小投資者不僅不會因為現金分紅而得到利益，相反還會因為承擔紅利稅而出現相應的虧損。

對于中小投資者來說，現金分紅的意義有二：一是對上市公司利潤真實性的一種檢驗，如果上市公司利潤造假尤其是虛增利潤的話，上市公司很難維持長期的現金分紅；二是現金分紅作為一種回報，雖然沒有回報到投資者個體的身上，但卻回報給了市場，現金分紅給予投資者的這部分資金，最終是流向了市場，這對于市場來說是一種資金流入，是有積極意義的。

實際上，現金分紅作為一種投資回報，其最大的受益者是上市公司的大股東。一方面是大股東的持股數量多，所以在現金分紅的過程中，得到的紅利自然就多；另一方面是大股東尤其是控股股東的持股成本低廉，所以在現金分紅的過程中，大股東的分紅回報率就更高。

此外，大股東所持的股份通常并不上市流動，因此其現金分紅并不受二級市場股價除息的影響。如此一來，大股東得到紅利是一種真正的得到，而不像中小投資者，得到紅利只是一種表面上的得到。實際上正因為大股東是現金分紅的最大受益者，所以某些居心不良的大股東，甚至會通過現金分紅的方式來掏空上市公司，將上市公司的資金通過現金分紅轉移到自己的賬上。

所以對于現金分紅回報投資者的意義還需要作出客觀的評價，而不是一味地拔高。實際上，對于中小投資者而言，現金分紅的回報意義遠遠不如股票價格上漲的意義重大。如果股票價格不漲甚至下跌，那么現金分紅作為回報的意義也就化為了泡影。可以說，現金分紅的回報意義其實也是建立在股票價格上漲的基礎上的，也即是股票在現金分紅之后必須走出填權行情。走不出填權行情，甚至貼權，現金分紅也就失去了回報的意義。

而且從股市的全局來看，股價上漲的意義也比現金分紅的意義更加重大。因為只有股票價格上漲，現金分紅的意義才能體現。相反，在一個下跌的市道里，現金分紅通常都會貼權，現金分紅的回報意義也就得不到體現。而且對于絕大多數公司來說，現金分紅的金額也是相對有限的，股票價格的下跌早就超過了現金分紅的金額，這也不是現金分紅所能夠彌補回來的。

也正因為股票價格上漲的意義遠超過了現金分紅的回報意義，所以管理層在強調現金分紅回報投資者意義的時候，務必要更加重視股票價格上漲的意義，要維護與營造股市的上漲行情，因為股票價格的上漲，才是對投資者最好的回報。沒有了股票價格的上漲，哪怕上市公司推出了現金分紅方案，其回報中小投資者的意義也將歸零。所以，要回報投資者，最好的方式就是推動股票行情的上漲，讓股票走出牛市行情，這是對投資者最好的回報。