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老實說，雖然Non-IFRS利潤同比增長53%到573億，加上Q1的502億半年已經(jīng)1075億，上半年加總也是同比增長53%。自由現(xiàn)金流Q1干了519億，Q2干了404億，半年合計923億。但

騰訊Q2的財報對我來說沒有超預(yù)期。畢竟Q1財報出的時候就認(rèn)為今年2000億不是不可能。

之前在一季報點(diǎn)評也提及過，大家可回顧：太超預(yù)期了！

但實際上看完騰訊Q2財報，我覺得Q3、Q4也會不錯。今年業(yè)績不排除比2000億還高不少。雖然說投資預(yù)期保守點(diǎn)好，但好就是好要實事求是。降本增效就不提了，這個騰訊今年繼續(xù)推進(jìn)，能壓的成本還是能看到一定比例的降低。

簡單概括一下我對各個重要業(yè)務(wù)的評價：

·游戲業(yè)務(wù)

游戲業(yè)務(wù)本地游戲收入和流水都恢復(fù)增長，Q2收入同比增長9%，DNF手游有望成為新的一款常青游戲。國際游戲Q2收入增長9%至139億，值得一提的是無論是國內(nèi)還是國外流水均顯著超過收入增速，這意味著根據(jù)攤銷財務(wù)準(zhǔn)則后續(xù)的收入會有所貢獻(xiàn)。

這就意味著。。。。下半年業(yè)績哪怕碰到點(diǎn)宏觀疲軟還依然有依仗，這就是我說的實事求是。另外，除了DNF手游，無畏契約也貢獻(xiàn)不少。馬化騰判斷毛利高于收入增長會持續(xù)多年，之前我也是這個看法。騰訊在游戲AI上的研發(fā)可以提高游戲常青水平和留存率，很好的研發(fā)方向。

展望未來，我覺得騰訊海外收入和騰訊游戲的實力不是很匹配，中期有望為騰訊提供一個個位數(shù)到雙位數(shù)的大營收增長潛力。

·微信體系

視頻號用戶使用時長繼續(xù)同比顯著增長，公司在系統(tǒng)性加強(qiáng)交易體驗為微信體系的購物服務(wù)搞基礎(chǔ)建設(shè)，促進(jìn)商家銷售。小程序使用時長同比增20%，小程序交易額同比雙位數(shù)增長，小游戲流水同比增長超30%。

這個絕對爽，小游戲毛利高，這種收入增長雙位數(shù)總量增長不明顯也好過過不賺錢業(yè)務(wù)總量營收猛增長。金融科技和企業(yè)服務(wù)收入同增長4%，商業(yè)支付收入增速放緩，體現(xiàn)了消費(fèi)的疲軟。企業(yè)服務(wù)收入十幾個點(diǎn)的增長，云服務(wù)和視頻號商家服務(wù)做出了貢獻(xiàn)。

關(guān)于視頻號的判斷，我們早在22年就判斷過正在起勢，現(xiàn)在來看果然做起來了。

文章標(biāo)題：流量見頂？出海無望？時長被搶？騰訊要涼？

我認(rèn)為這些點(diǎn)還是潛力很大，張小龍是通過不斷提高連接服務(wù)能力做深服務(wù)去帶來內(nèi)生增長，未來幾年個位數(shù)至雙位數(shù)的增長韌性可以指望。

·廣告

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)Q2同比增長19%至299億，主要受視頻號收入增長和算法優(yōu)化驅(qū)動。移動廣告聯(lián)盟收入降低體現(xiàn)出不少互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司降本的趨勢。以前我說騰訊廣告太菜了，換句話說也是潛力很大，現(xiàn)在比著抖音抄，跟自己比會越來越好的。廣告是規(guī)模流量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)絕對的金礦高毛利業(yè)務(wù)，未來會波動地為騰訊提供個位數(shù)到雙位數(shù)左右的增長潛力，但注意，一定有波動。

關(guān)于營收不及預(yù)期

不少人說騰訊營收增長很低不及預(yù)期，我的看法依然不變：我覺得茅臺水平的業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長推動利潤大漲雖總量占比不夠，也好過總量雙位數(shù)級別增長一個一般的業(yè)務(wù)。前者是更健康的發(fā)展。

如果你喜歡更健康的發(fā)展，Q2毛利增長21%至859億，這些都是高毛利業(yè)務(wù)較好的增長帶來的。值得一提的是，聯(lián)營合營企業(yè)本期也貢獻(xiàn)明顯，為77億元，歷史新高。(23年全年為58億元，24Q1為22億元)

作為股東這樣的增長我更滿意。符合段永平說的“足夠的最小發(fā)展速度”，根基做實踏踏實實增長好過蒙眼狂奔。如果對騰訊營收增長不滿意，我只能說我們價值觀不同。我覺得騰訊的服務(wù)能力依然在瘋狂增長，這代表騰訊的變現(xiàn)能力依然還有余力未出。

......

對了，其實關(guān)于騰訊，大道段永平昨晚也出手了，看來我們和大道也有觀點(diǎn)略同的地方。