來(lái)源|時(shí)代投研

作者|雷映

編輯|鄭少娜

今年來(lái)，IPO市場(chǎng)監(jiān)管高度強(qiáng)調(diào)從源頭提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)禁盲目謀求上市、過(guò)度融資等行為。

最近三年，蘇州賽分科技股份有限公司（下稱“賽分科技”）生物大分子層析介質(zhì)的產(chǎn)能利用率低至25.43%，產(chǎn)銷率低至50.76%，且最高均不滿70%，上交所要求該公司說(shuō)明其現(xiàn)有的生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

本次IPO，賽分科技仍欲IPO募資擴(kuò)產(chǎn)5倍以上，上交所重點(diǎn)追問(wèn)其募投合理性。對(duì)此，賽分科技表示，2022年公司生物大分子層析介質(zhì)市場(chǎng)份額達(dá)1.25%，預(yù)計(jì)在2023—2029年該市場(chǎng)份額年均提升約0.86%至7.29%，消化本項(xiàng)目的新增產(chǎn)能具有合理性。

時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，2023年，該公司生物大分子層析介質(zhì)市場(chǎng)份額反而下滑至1.2%，并未如該公司預(yù)期逐年提升。同年，該公司的生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能亦下滑3980升/年至2.48萬(wàn)升/年。

9月30日、10月10日，就產(chǎn)能利用率偏低、募投項(xiàng)目合理性等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代投研向賽分科技發(fā)函、致電詢問(wèn)。截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問(wèn)題。

最近三年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均不滿70%

賽分科技致力于研發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的液相色譜材料，該公司主營(yíng)產(chǎn)品分為用于藥物研發(fā)、質(zhì)檢環(huán)節(jié)的分析色譜產(chǎn)品和在藥物研發(fā)過(guò)程中樣品生產(chǎn)、及規(guī)模化生產(chǎn)中用于分離純化的工業(yè)純化色譜填料（又稱“層析介質(zhì)”）。

從發(fā)展歷程看，賽分科技成立之初首先推出了幾款分析色譜產(chǎn)品，隨后逐步拓展工業(yè)純化領(lǐng)域業(yè)務(wù)。2021年，該公司核心技術(shù)人員楊克帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了自主開(kāi)發(fā)的功能生物大分子合成技術(shù)并開(kāi)發(fā)出多款親和層析填料產(chǎn)品，賽分科技的工業(yè)純化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。

2021—2023年，賽分科技工業(yè)純化的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從5838.09萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.26億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從37.79%提升至51.51%，成為該公司的第一大業(yè)務(wù)。

上述收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)。招股書顯示，該公司的工業(yè)純化產(chǎn)品分為生物大分子層析介質(zhì)和硅膠基質(zhì)填料兩大類，其中生物大分子層析介質(zhì)包括親和層析填料、離子交換填料、體積排阻填料等產(chǎn)品，可用于抗體、胰島素、疫苗等生物大分子的分離純化。

2021—2023年，賽分科技的生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)品收入從4063.40萬(wàn)元增長(zhǎng)至9513.52萬(wàn)元，年復(fù)合增速達(dá)53.01%，是該公司最近三年業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩淖訕I(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從26.30%提升至39.00%。

不過(guò)，該公司生物大分子層析介質(zhì)業(yè)務(wù)收入高增長(zhǎng)背后，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率并不高。

2021—2023年，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)的產(chǎn)能分別為2.70萬(wàn)升、2.87萬(wàn)升、2.48萬(wàn)升，產(chǎn)量分別為6869.22升、1.01萬(wàn)升、1.73萬(wàn)升，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率分別為25.43%、35.00%、69.73%，

同期，該公司的生物大分子層析介質(zhì)對(duì)應(yīng)的銷量分別為3941.60升、5105.89升、1.08萬(wàn)升，產(chǎn)銷率分別為57.38%、50.76%、62.46%。

最近三年，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)的產(chǎn)能利用率在2021年低至25.43%，產(chǎn)銷率在2022年低至50.76%，且最高均未滿70%。

對(duì)此，該公司在第一輪問(wèn)詢函回復(fù)文件中解釋，2021年生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)銷率下滑，主要因?yàn)樵撃旯緭P(yáng)州工廠正式投產(chǎn)，生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)量大幅提升。2022年生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)銷率下滑，主因公司根據(jù)客戶試用反饋情況，在滿足現(xiàn)有訂單的同時(shí)進(jìn)行了一定規(guī)模的庫(kù)存?zhèn)湄洝?/p>

時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，2021年，隨著子公司揚(yáng)州賽分的新建產(chǎn)能投產(chǎn)，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)的年產(chǎn)能新增了2.46萬(wàn)升，大幅提升了該產(chǎn)品供應(yīng)能力。最近三年，在針對(duì)下游客戶的預(yù)期訂單進(jìn)行充分備貨的情況下，其產(chǎn)能利用率尚不足70%。

需注意的是，2023年，該公司的生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)能下滑了3980升/年。

同類產(chǎn)品擬擴(kuò)產(chǎn)5.65倍，募投合理性遭上交所重點(diǎn)追問(wèn)

本次IPO，賽分科技仍計(jì)劃大幅擴(kuò)產(chǎn)生物大分子層析介質(zhì)同類產(chǎn)品。

招股書顯示，該公司擬募資3.34億元投建20萬(wàn)升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后，賽分科技將新增14萬(wàn)升/年的產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品為該公司現(xiàn)有的生物大分子層析介質(zhì)同類產(chǎn)品；另外新增6萬(wàn)升/年產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，則為上述同類產(chǎn)品的原材料，所生產(chǎn)原材料擬用于對(duì)外銷售。

剔除原材料產(chǎn)能，該項(xiàng)目建成，賽分科技的生物大分子層析介質(zhì)新增產(chǎn)能是截至2023年末現(xiàn)有產(chǎn)能的5.65倍。

對(duì)此，深交所在第一輪問(wèn)詢函就該項(xiàng)目的審批進(jìn)度進(jìn)行問(wèn)詢，并要求該公司說(shuō)明該項(xiàng)目是否存在重大不確定性。在第二輪問(wèn)詢函、審核中心意見(jiàn)落實(shí)函中，深交所則就該項(xiàng)目的募投合理性、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了重點(diǎn)追問(wèn)，還要求該公司說(shuō)明其現(xiàn)有生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件顯示，在醫(yī)藥領(lǐng)域，單一藥品在早期研發(fā)到小試、中試環(huán)節(jié)的工業(yè)純化訂單需求主要源自樣品生產(chǎn)，訂單相對(duì)小而分散。隨著藥品獲批上市并商業(yè)化銷售，對(duì)應(yīng)的大規(guī)模量產(chǎn)所配套的分離純化需求量呈數(shù)量級(jí)放大，屆時(shí)對(duì)生物大分子層析介質(zhì)等工業(yè)純化產(chǎn)品的訂單需求亦將大增。

賽分科技在第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件中表示，公司積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶，并參與了客戶大量藥品研發(fā)的早期介入工作。未來(lái)，隨下游客戶相關(guān)藥品研發(fā)進(jìn)度推進(jìn)，有望對(duì)公司生物大分子層析介質(zhì)的需求量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

簡(jiǎn)而言之，賽分科技認(rèn)為，隨著下游客戶相關(guān)藥品研發(fā)進(jìn)入量產(chǎn)階段，將大量采購(gòu)該公司的生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)品。在此之前，該公司認(rèn)為自身需要提前擴(kuò)產(chǎn)，以更好地承接客戶需求。

該公司還在第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件中表示，2022年公司生物大分子層析介質(zhì)市場(chǎng)份額為1.25%，在2029年達(dá)到約7.29%的市場(chǎng)占有率，2023—2029年年均市場(chǎng)份額提升約0.86%，消化上述募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能具有合理性。

賽分科技生物大分子層析介質(zhì)的市場(chǎng)份額是否如其預(yù)測(cè)般增長(zhǎng)呢？該公司與量產(chǎn)階段的客戶合作情況又如何？

最新版招股書顯示，2023年，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)的市場(chǎng)份額下降至1.2%，并未如該公司預(yù)測(cè)般增長(zhǎng)。

第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件還顯示，2020—2023年上半年，賽分科技生物大分子層析介質(zhì)產(chǎn)品來(lái)自量產(chǎn)階段的合作客戶數(shù)量分別為5家、9家、14家、6家，呈波動(dòng)趨勢(shì)；該公司生物大分子層析業(yè)務(wù)收入中來(lái)自量產(chǎn)階段客戶的收入占比分別為7.39%、46.40%、51.29%、17.59%，亦呈大幅波動(dòng)狀態(tài)。

需注意的是，2023年上半年，該公司生物大分子層析介質(zhì)的業(yè)務(wù)合作中，量產(chǎn)階段的合作客戶數(shù)量、合作收入占比，均出現(xiàn)了較為明顯的下滑。

審核中心意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)文件則顯示，在工業(yè)純化領(lǐng)域，國(guó)際主流競(jìng)爭(zhēng)廠商占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，擁有較強(qiáng)的客戶粘性和較高品牌效應(yīng)，賽分科技的工業(yè)純化業(yè)務(wù)因起步晚、品牌知名度低、市占率低等因素影響缺乏規(guī)模效應(yīng)，對(duì)其市場(chǎng)開(kāi)拓及成長(zhǎng)性存在不利影響。

（全文2569字）

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