4月17日日，在國(guó)內(nèi)A股及香港股市收市之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸下午4時(shí)的例行記者會(huì)上宣布，對(duì)券商提出七點(diǎn)要求，包括按市況調(diào)整兩融初始保證金比例及嚴(yán)禁開(kāi)展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等，要求管理好融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。他證實(shí)，按照監(jiān)管層的要求，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)及上海及深圳交易所聯(lián)合發(fā)出通知，指近年融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，將擴(kuò)大融券券源，公募基金、證券公司及資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者可從事融券交易，融券范圍內(nèi)900只證券增至1100只。

可以看到，這次監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)融資融券風(fēng)險(xiǎn)的管理，基本上與1月份的要求差不了多少，但最有新意的地方是大力鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行融券活動(dòng)，即鼓勵(lì)股市借貨沽空，實(shí)行以夷制夷，以市場(chǎng)力量來(lái)抑制“瘋牛”，方法包括簡(jiǎn)化借貸程序，擴(kuò)大可沽空股票范圍至1100只等。

可以說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)股市的瘋狂最大的動(dòng)力在于兩點(diǎn)，一是政府希望借助股市繁榮來(lái)救當(dāng)前持續(xù)下行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，所以近期來(lái)看政府做多股市的傾向十分強(qiáng)烈，但是政府又不希望做多的中國(guó)股市是一頭“瘋牛”。二是最近中國(guó)A股的瘋狂最大的動(dòng)力，與2007年股市瘋狂無(wú)杠桿或少杠桿有很大差別，目前主要是靠加杠桿在進(jìn)行，主是要利用融資融證券這個(gè)杠桿工具，從而使得大量的資金流入股市，以此造就中國(guó)A股“瘋牛”。

到這個(gè)星期四為止，上海與深圳兩地兩融余額再破記錄達(dá)到1.7462萬(wàn)億元人民幣，從而使得兩市的交易量不斷地在放大。但是融資與融券比例長(zhǎng)期維持在99.5%對(duì)0.5%。就目前的情況來(lái)看，投資者只能從券商那里借貸沽空，但券商持股不多，當(dāng)然是無(wú)貸可借了。在新的規(guī)定下，可以讓機(jī)構(gòu)投資者向市場(chǎng)借出證券來(lái)進(jìn)行沽空，但借出資產(chǎn)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值50%，期限不超過(guò)30天。

不過(guò)，該消息宣布后，海外市場(chǎng)反映十分強(qiáng)烈。新加坡富時(shí)中國(guó)A50期貨應(yīng)聲急速下跌，截至周六凌晨1時(shí)大跌6.2%；香港恒指夜期也下跌27000大關(guān)，收?qǐng)?bào)26975點(diǎn)，大跌705點(diǎn)，急速下跌2.55%，低水678點(diǎn)；香港國(guó)指夜期下跌496點(diǎn)，收?qǐng)?bào)14016點(diǎn)，低水521點(diǎn)。美國(guó)ADR港股比例指數(shù)報(bào)26855點(diǎn)，跌798點(diǎn)或2.97%。估計(jì)對(duì)下星期一市場(chǎng)沖擊會(huì)更大。

海外市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管層加強(qiáng)管理融資融券風(fēng)險(xiǎn)的警示反映如此強(qiáng)烈，充分說(shuō)明了當(dāng)前中國(guó)A股的特征，基本上是靠過(guò)度杠桿化來(lái)繁榮股市。如果這種過(guò)度杠桿化會(huì)受到某種程度的限制，當(dāng)然會(huì)對(duì)中國(guó)A股造成不小的影響與沖擊。市場(chǎng)過(guò)度反映也是自然。

不過(guò)，這里有以下幾個(gè)問(wèn)題應(yīng)該厘清。一就是政府做多中國(guó)的股市救經(jīng)濟(jì)的政策思路是不是發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。如果是發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，那么國(guó)內(nèi)股市的震蕩與下行就可能成為新常態(tài)。對(duì)此，我的判斷是，就目前的情況來(lái)看，政府的這種宏觀調(diào)控思路傾向并不沒(méi)有改變，更沒(méi)有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。只不過(guò)，政府不希望出現(xiàn)股市“瘋牛”。如果中國(guó)股市“瘋牛”到一定程度，監(jiān)管層就可能出手按住牛頭。所以，海外市場(chǎng)激烈反應(yīng)可理解，但不用過(guò)度。

二是這次政府希望把“瘋牛”變“慢牛”的方式，并沒(méi)有采取嚴(yán)厲的行政干預(yù)手段，而是希望采取市場(chǎng)化的方式，以發(fā)展沽空市場(chǎng)來(lái)達(dá)到目的。對(duì)于國(guó)內(nèi)股市沽空，有其現(xiàn)有的市場(chǎng)條件限制，更主要的還是國(guó)內(nèi)投資者經(jīng)經(jīng)驗(yàn)不足，機(jī)構(gòu)投資者也是如此。不過(guò)，當(dāng)股市在處于牛市時(shí)，投資者使用這種工具會(huì)更為謹(jǐn)慎，否則同樣會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。所以，政府要讓沽空市場(chǎng)得以發(fā)展是對(duì)的，但是投資者是否有此愿意則是另外一回事。所以，市場(chǎng)對(duì)這些工具重申及強(qiáng)化不用過(guò)多的擔(dān)心。

三是政府希望把股市的“瘋牛”變“慢牛”有沒(méi)有規(guī)律可循，投資者要觀察與分析，這樣就容易找到破解之道。比如，股市上漲到什么幅度，政府就可能出來(lái)按住牛頭。

總之，政府希望把當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的“瘋牛”變“慢牛”，短期來(lái)看，會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不小的沖擊，但是中國(guó)股市向好的大勢(shì)目前還沒(méi)有轉(zhuǎn)變。投資者得密切關(guān)注。