（1）股票回購增持貸款期限從1年延長至3年；

（2）最高融資比例從70%上調至90%；

（3）9月24日已經公告回購計劃的上市公司也可申請該貸款。

如何理解？

一、上市公司回購的意義

股票回購，也稱為股份回購或股票回贖，是指上市公司利用自有資金或者債務融資，以一定的價格從股票市場上購回公司已經發行在外的普通股的行為。

簡單來說，就是公司花錢買自己的股票，用實際行為向投資者表示對自身未來運營前景的信心，傳遞積極信號，也是市值管理的重要方式。

從海外經驗來看，美國上市公司的大規模回購或是推動美股中長期較好表現的重要原因之一，2007年以來，標普500指數成份股回購總規模接近10萬億美元，明顯高于IPO和再融資的規模。

圖：持續的股票回購是美股主要指數的重要支撐

（信息來源：東海證券；紅線為標普500回購指數，藍線為標普500指數）

其中，回購是上市公司向資本市場注入資金，而IPO和再融資均是上市公司從資本市場上募集融資。

因此，支持增持回購有望提振資本市場的整體資金面，進而提升市場整體估值。

圖：美股回購規模遠超IPO和再融資

（信息來源：東海證券）

二、A股的股票回購增持再貸款工具

而本次發生規則調整的A股股票回購增持再貸款工具，正是用于鼓勵A股上市公司加大回購的。10月18日，該工具正式啟動，首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年。上市公司可以向21家全國性金融機構（如銀行）申請貸款，專門用于回購自身股票，不得用于其他用途。

截至11月底，共有170家A股上市公司披露公司和重要股東獲得了回購增持貸款支持，合計金額為371.3億元，帶動了共計565.9億元的回購增持金額，本輪整體貸款支持比例為65%，低于70%的貸款比例上限。也就是說，A股上市公司需要“自掏腰包”35%的金額，就能撬動接近2倍的貸款支持回購，整體是接近1：2的杠桿。

但整體而言，截至11月底的回購貸款金額距離3000億元的首期額度上限仍有一定空間，針對這種情況，12月5日監管部門進一步優化了該工具的細則，也是為了進一步提升上市公司的回購積極性。

具體來看：

（1）將貸款期限上限從1年延長到3年，給予了計劃回購公司更寬裕的還款期限，便利這些上市公司的回購資金安排；

（2）將貸款最高融資比例從70%提高到90%，也就是說，上市公司最高可以撬動90%的貸款金額來支持回購，整體杠桿最高達到1:9，支持力度大幅增加；

（3）9月24日該政策工具發布前已經披露回購增持計劃的公司，也可申請該貸款。這些公司本身回購增持的意愿就比較高，利用該工具獲得更多低利率現金流后，未來有望進一步加大回購力度。

整體來看，除這一創新性的政策工具以外，2024年12月A股市場還迎來重要政策強調的“更積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，年底前A股資金面和基本面預期有望保持高位，大家可以持續關注A股市場的核心寬基！

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