政策預(yù)期

摩根士丹利表示，基于美國總統(tǒng)特朗普的就職演講，該行的基準(zhǔn)預(yù)期仍然是政策將僅在今年晚些時候開始影響經(jīng)濟(jì)前景。潛在的關(guān)稅和移民政策變化和經(jīng)濟(jì)增長放緩將使反通脹進(jìn)程放緩，但這種放緩只會在今年晚些時候政策逐步實(shí)施時出現(xiàn)。

展望未來，該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲2025年將降息兩次，分別在3月和6月;日本央行預(yù)計(jì)將在1月加息，但也存在3月才加息的風(fēng)險(xiǎn);歐洲央行和英國央行將在下次會議中降息。

資產(chǎn)配置

報(bào)告指出，在該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基準(zhǔn)預(yù)期下，一個仍然溫和的宏觀環(huán)境，加上對放松管制的關(guān)注，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有益的。盡管如此，關(guān)于政策順序和嚴(yán)厲程度的不確定性上升意味著2025年的資產(chǎn)輪動時機(jī)將是關(guān)鍵。與近年來相比，摩根士丹利更認(rèn)為投資者應(yīng)該保持靈活，以預(yù)期可能由政策變化引發(fā)的輪動。

總體而言，該行建議投資者保持“增持”日本和美國股票，并在固定收益的息差產(chǎn)品中尋找機(jī)會。鑒于關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)對非美國債市和股市的影響范圍更廣，美國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將優(yōu)于全球其他地區(qū)。這一預(yù)期同樣適用于息差產(chǎn)品——基于這一點(diǎn)，美元信貸相對于歐元企業(yè)信貸更具吸引力，且具有吸引力的利差。

股市方面，摩根士丹利認(rèn)為，盡管美國估值較高，并且圍繞其他政策變化的影響的不確定性仍然存在，但由于增長和潛在新政策(特別是放松管制)的利好，美國股票仍然受到青睞。其中，該行偏好優(yōu)質(zhì)的周期性股票。根據(jù)該行對投資者的一項(xiàng)調(diào)查，28%的受訪者預(yù)計(jì)金融類股今年將成為標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的板塊，較去年的14%大幅上升，這是自2022年以來的最高水平。

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基于完整的長期再通脹敘事，該行繼續(xù)看好日本股票，并且更青睞于受益國內(nèi)需求、再通脹和收益率曲線趨陡的銀行、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)行業(yè)，以及面向國防和資本貨物的全球性企業(yè)。

摩根士丹利下調(diào)歐洲股票評級至“中性”，原因是關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等因素，行業(yè)層面上青睞電信、軟件、多元化金融和國防行業(yè)。鑒于可能增加的貿(mào)易緊張局勢，新興市場仍然是該行最不看好的市場。

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全球經(jīng)濟(jì)增長

摩根士丹利預(yù)計(jì)2025年全球增長將比去年更為疲軟，且增長動力的組合將有所不同。該行預(yù)計(jì)美國2025年的增長將放緩，原因是財(cái)政政策的刺激效應(yīng)減弱，貨幣政策的限制性影響持續(xù)存在，以及可能實(shí)施的新關(guān)稅和移民限制;歐元區(qū)繼續(xù)面臨國內(nèi)需求疲軟的問題，全球不確定性對投資構(gòu)成拖累，同時全球貿(mào)易幾乎難以提供幫助;日本可能是一個亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)從2024年開始，日本的經(jīng)濟(jì)增長將加速。