這種“分道揚(yáng)鑣”的局面可能會(huì)給美國總統(tǒng)特朗普帶來麻煩，使他計(jì)劃征收的貿(mào)易關(guān)稅失去效力，甚至?xí)哟竺绹髽I(yè)和家庭借貸成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁

美聯(lián)儲(chǔ)是全球最大的央行，通常在制定政策方向方面引領(lǐng)其他央行。但2025年伊始的情況卻遠(yuǎn)非如此。

美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，而世界上許多其他大型經(jīng)濟(jì)體卻舉步維艱，再加上特朗普的政策和貿(mào)易威脅帶來的不確定性，使得美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)一步降息問題上束手束腳。

具有諷刺意味的是，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)威脅做出的調(diào)整，甚至在關(guān)稅生效之前就已經(jīng)抵消了特朗普關(guān)稅的部分意圖，從而有利于向美國客戶銷售的外國公司。

關(guān)稅刺激了美國通脹

關(guān)稅刺激了國內(nèi)通脹，因此美聯(lián)儲(chǔ)要保持高利率。這使得美元走強(qiáng)，而其他貨幣則走軟，使出口到美國更有利可圖，這與特朗普政府的初衷背道而馳。例如，瑞士已經(jīng)享受到了意外之財(cái)。

J.Safra Sarasin的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Karsten Junius說：“瑞郎走軟也會(huì)使瑞士對(duì)美出口更加便宜，從而對(duì)瑞士工業(yè)有所幫助。這也可以抵消美國征收任何關(guān)稅的影響。”

歐元區(qū)因其巨額貿(mào)易順差而成為特朗普貿(mào)易威脅的主要目標(biāo)，但它也可以通過貨幣貶值來抵消部分懲罰性關(guān)稅。歐元自初秋以來已貶值7%。

歐洲央行執(zhí)委奇波洛內(nèi)（Piero Cipollone）說：“歐洲企業(yè)為了捍衛(wèi)自己的市場(chǎng)份額，可能愿意犧牲一點(diǎn)利潤。這種犧牲的一部分可能會(huì)通過匯率收回。因此，最終的總體影響可能不會(huì)太大。”

疲軟的貨幣通常會(huì)引發(fā)通脹，但許多地方的通脹率正在下降，主要原因是貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的增長疲軟，政策制定者似乎也并不擔(dān)心迄今為止的情況。

其他央行都在降息

即使在美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于采取行動(dòng)之后，歐洲央行、英國央行和加拿大央行最近幾天都在降息。印度央行和墨西哥央行也在上周五周五降息。

加拿大央行行長麥克勒姆表示，利率分化對(duì)貨幣的影響 “相對(duì)溫和”，而英國央行則表示，英鎊的跌幅較小。英鎊兌美元自9月以來已下跌7%。

東方匯理的全球外匯主管 Andreas Koenig 說，“我們從去年的 1.12 美元（兌 1 歐元）跌至周一的 1.01 美元。這真對(duì)歐洲央行或某個(gè)央行有什么影響嗎？我不這么認(rèn)為”。

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特朗普的目標(biāo)是降低美債收益率，而不是降息

有跡象表明，幾周前還在敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息的特朗普已經(jīng)重新調(diào)整了他對(duì)美國利率需要達(dá)到的水平的看法。

美國財(cái)政部長貝森特（Scott Bessent）表示，當(dāng)特朗普談到希望降低利率時(shí)，他指的是 10 年期美國國債的收益率，而不是美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的短期利率。10年期國債收益率是決定美國抵押貸款市場(chǎng)和銀行對(duì)企業(yè)貸款利率的關(guān)鍵。

政策分化也是由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的：美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更好，因此需要更高的利率來消除不必要的通脹壓力。

利差不可能無限擴(kuò)大

野村全球外匯策略師Dominic Bunning說：“令各國央行擔(dān)憂的是．．．．．．貨幣大幅疲軟引發(fā)債券市場(chǎng)拋售，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣進(jìn)一步疲軟并引發(fā)通脹。”

“你知道這種螺旋式動(dòng)向--這就是央行最終需要真正處理的問題。但我認(rèn)為你不會(huì)看到這種情況。”

如果能源價(jià)格再次飆升，決策者也可能會(huì)退縮。由于石油和天然氣通常以美元出售，能源價(jià)格飆升可能會(huì)造成雙重通脹打擊。

另一個(gè)問題是，央行可以壓低短期利率，但更長期的借貸成本是由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的，如果美國收益率上升，其他國家也可能跟進(jìn)。這使得借貸成本增加，并削弱經(jīng)濟(jì)增長。

瑞士盈豐銀行（EFG Bank）的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家GianLuigi Mandruzzato說：“通常情況下，如果美國收益率上升或下降，歐洲債券收益率也會(huì)朝同一方向發(fā)展。即便央行降低短期利率，但企業(yè)和家庭將面臨更高的借貸成本。”