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藍鯨新聞3月11日訊（記者 徐曉春）3月10日，愛美客拋出上市之后最大手筆的境外收購，公司以13.73億元的對價取得艾塑菲“童顏針”母公司REGEN 85%的股權，并且計劃在未來18個月內，完成對剩余15%股權的收購。

相較于上市之后的快速增長期，到2024年，愛美客營利增速明顯放緩。與此同時，公司也在尋求多種“破局”方式，包括布局膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器、以及GLP-1等領域，但目前對公司收益影響并不大。

此次對REGEN的收購，或與愛美客現有“濡白天使”等產品形成協同效應，為市場注入一劑強心針。3月11日愛美客盤中一度漲超19%，收盤時股價再次站在200元上方，公司市值單日拉升79億元。

1.9億美元買下“童顏針”母公司

3月10日晚，愛美客公告稱，公司全資子公司Imeik（HK）Limited（以下簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui（HK）Limited（以下簡稱“首瑞香港”）共同設立Imeik International Limited（以下簡稱“愛美客國際”），由愛美客香港持有70%的股份。愛美客將通過愛美客國際收購韓國REGEN Biotech Inc.公司（以下簡稱“REGEN”）85%的股權。

本次交易對價達到1.9億美元，以3月11日美元兌人民幣匯率計算，折合人民幣約為13.73億元。3月11日開盤，愛美客股價大漲，截至收盤漲幅為14.92%，收盤時愛美客股價為200.99元/股，公司市值達到609億元，單日市值大漲79億元。

對于合作投資的模式，愛美客方面對藍鯨新聞表示，本次合作投資的模式是公司基于戰略規劃、風險管控及資源整合的綜合考量后決定的。引入優質跟投方主要出于三個原因：風險共擔，項目涉及較大資金規?；虿淮_定性，合作模式能分散風險，優化公司財務結構；資源貢獻：跟投方在交易過程中有市場信息、人力等資源貢獻；跟投方首瑞香港主要從事醫療、大健康領域投資，由珠海愛勝首瑞創業投資基金合伙企業（有限合伙）持有100%股權。首瑞香港與公司

85%的股權并不是愛美客的最終目的，協議顯示，愛美客國際將在未來18個月內，繼續完成對REGEN剩余15%股權的收購。

REGEN成立于2000年4月，主要從事醫用材料、醫療器械及醫藥等相關產品的研發、生產與銷售，REGEN的核心產品為再生類注射產品。目前，公司已經獲批上市的產品主要包括AestheFill與PowerFill，主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。其中AestheFill的主要應用部位為面部，PowerFill的主要應用部位為身體。

目前，REGEN在韓國有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，2024年REGEN在原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認證，預計將于2025年第二季度開始投產。

REGEN的銷售規模并不大，2024年1-9月，REGEN營業收入約為136.25億韓元，折合人民幣約為7223.11萬元，歸母凈利潤約為55.65億韓元，折合人民幣約為2950.03萬元。

截至2024年9月30日，REGEN凈資產賬面價值約為206.91億韓元，愛美客在此次收購中對REGEN給出的估值為2988億韓元，增值率達到1344.12%。

值得一提的是，在愛美客收購之前，REGEN的AestheFill已經在2024年1月進入中國市場，通過代理的形式獲得了中國國家藥品監督管理局（NMPA）證書，取得獨家代理權的則是另一家醫藥企業江蘇吳中（600200.SH）。

2021年12月，江蘇吳中通過子公司江蘇吳中美學生物科技有限公司(以下簡稱“吳中美學”) ，以增資+股權轉讓的方式，投資1.66億元取得達透醫療器械(深圳)有限公司（以下簡稱“達透醫療”）51%的股權。

江蘇吳中最重要的目的就是REGEN的AestheFill產品，當時的達透醫療擁有AestheFill（中文名: 艾塑菲，一種聚雙旋乳酸童顏針）在中國大陸地區的獨家銷售代理權。收購時，江蘇吳中即提到，達透醫療僅擁有AestheFill在中國境內的一定期限內銷售代理權，不擁有該產品的所有權和生產權。

在經過兩年的實驗、審批之后，2024年1月，AestheFill在國內獲批上市，正式進入中國市場，江蘇吳中股價也隨之出現連續三個漲停。

“童顏針”對江蘇吳中醫美業務產生明顯的拉動作用，2024年1-9月，江蘇吳中醫美生科業務累計實現主營業務收入約1.99億元，同比增長4175.12%，醫美生科業務主營業務毛利達到1.63億元，同比增長高達6465.52%。去年前三季度，江蘇吳中整體歸母凈利潤約為4508.06萬元，同比增長約311.54%。

業績增速放緩尋求“破局”

愛美客成立于2004年，并且在2020年9月登陸深交所，彼時愛美客與昊海生科、華熙生物被稱為A股“醫美三劍客”。

目前，愛美客已經實現基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及基于聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化，同時愛美客正在開展重組蛋白和多肽等生物醫藥產品的開發。公司已經建立了多種生物醫用材料的產品技術轉化平臺，產品臨床應用涵蓋醫療美容、外科修復、代謝疾病治療等領域。

與其他玻尿酸生產銷售企業to C的戰略不同，愛美客早期的玻尿酸產品瞄準的就是B端的美容機構。愛美客的毛利率一直維持在90%以上，高于華熙生物等同行業企業，在較小的營銷壓力之下，愛美客凈利率也保持在60%以上。

在市場早期，愛美客憑借“嗨體”搶占B端玻尿酸市場。作為國內首款用于填充頸紋的注射用透明質酸鈉復合溶液，“嗨體”在2017年當年就賣出11.97萬支。到2019年，“嗨體”銷量達到68.8萬支。

與此同時，愛美客的凈利潤迅速破億，2019年快速增長到3.05億元。2020年，愛美客以118.27元/股的價格發行上市，短短一年，公司股價最高達到596.96元/股，市值超過1800億元。

在“嗨體”上嘗過甜頭后，現金流充裕的愛美客大筆投入研發，上市當年，愛美客研發投入同比增長27.26%。隨后，2021年6月，新品“濡白天使”獲批上市。這款產品為凝膠類聚左旋乳酸注射產品，主要用于鼻唇溝皺紋。

2022年、2023年，愛美客來自凝膠類注射產品的營業收入分別為6.38億元和11.58億元，占各期收入比例分別為33.91%、40.35%，與溶液類注射產品分庭抗禮不斷接近。其中，“濡白天使”是愛美客凝膠類注射產品的主力軍。

但同時，“濡白天使”也面臨同類型產品的競爭，包括華東醫藥的“少女針”、艾維嵐的“童顏針”、以及江蘇吳中代理的REGEN進口“艾塑菲”產品，此外，還有四環生物等相應醫美注射產品在推進研發。

2024年前三季度，愛美客實現營業收入約為23.76億元，同比增長9.46%，同期實現歸母凈利潤約為15.86億元，同比增長11.79%。愛美客依然保持著增長，但增速持續已然放緩。

在2024年之前，愛美客定期報告中利潤增速基本均在40%以上。到2024年，以單季度來看，愛美客第三季度實現營業收入約7.19億元，同比增加僅1.1%，實現歸母凈利潤約4.65億元，同比增加2.13%。截至3月11日收盤，愛美客市值約為609億元，大約只有峰值時的三分之一。

“嗨體”和“濡白天使”之后，愛美客近兩年也在不斷尋找新的突破口，在膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有布局，甚至介入到目前產業界紛紛看好的GLP-1領域。

在收購REGEN之前，愛美客對于進口產品基本采用代理方式。比如，2020年上市時，愛美客以超募的8.86億元資金對Huons BioPharma Co., Ltd.進行增資并收購Huons Bio部分股權。之后，到2022年，愛美客成為韓國Huons BP公司肉毒素產品在中國區的唯一經銷商。2023年，愛美客獲得韓國Jeisys公司旗下部分醫療美容治療設備及配套耗材在中國內地的推廣、分銷、銷售和相關服務，擴展在非注射類醫美器械領域的布局。

此次收購REGEN，愛美客表示希望與公司現有產品形成協同效應。