如果從財報上來看，其2024年表現(xiàn)堪稱優(yōu)異——公司首次實現(xiàn)全面盈利：2024年全年營收48.08億元人民幣，同比增長2.9%;毛利約15.23億元，略增長1%;而最為亮眼的是實現(xiàn)了扭虧為盈，所有者應(yīng)占利潤達(dá)到了8142.8萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤更是達(dá)到約1.58億元。

平安健康董事會主席兼CEO李斗表示：“公司對于可持續(xù)發(fā)展持有信心，2025年、2026年還會在醫(yī)療、AI等方面持續(xù)投入，公司也相信這些投入會帶來業(yè)績增長和經(jīng)營上不斷提質(zhì)增效”。

開啟贏利旅程的財報背后，是港股通資金預(yù)期到了平安健康的價值拐點，并提前布局落子。

智通財經(jīng)APP的數(shù)據(jù)顯示，3月14日，港股通資金直接買入平安健康126.57萬股，是第二名高盛的兩倍多。在過去20個交易日，港股通資金總計買入平安健康6335.56萬股，位居十大凈買入經(jīng)紀(jì)商的前兩名。

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數(shù)據(jù)來源：智通財經(jīng)APP

根據(jù)智通財經(jīng)APP的統(tǒng)計，1月24日，港股通資金在平安健康中的持股比例為11.24%，但至3月14日則迅速上升到17.01%，不到兩個月直升近6個百分點。

港股通資金奔涌搶籌背后，直接推動了平安健康股價的直線上揚。相較于1月24日，平安健康的股價已上漲27%(截止3月14日)，最高漲幅高達(dá)56.75%。

自2024年四季度以來，南向資金在港股每日成交額占比長期穩(wěn)定在20%以上，較五年前的10%翻倍。2025年以來這個比例更突破50%，如3月14日港股通成交額達(dá)到1351.14億港元，占港交所(含ETF)總成交額2906.75億港元的46.47%，逐步掌握核心資產(chǎn)定價權(quán)。

內(nèi)地投資者偏好科技與紅利“啞鈴型”配置，顯著影響港股估值邏輯。例如平安健康、小米、晶泰科技等標(biāo)的，港股通持股比例的上升，反映內(nèi)資對產(chǎn)業(yè)升級的預(yù)期。

自1月份以來，基于以DEEPSEEK為代表的中國AI技術(shù)的快速發(fā)展，引發(fā)全球?qū)χ袊Y產(chǎn)價格的重估。德銀、高盛等國際機構(gòu)紛紛發(fā)聲，認(rèn)為中國在 AI 領(lǐng)域的競爭力將重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈格局，中國股票的 “估值折價” 有望逐步消失。

平安健康作為兼具平臺模式和AI概念的標(biāo)的，加之市場對其盈利前景的預(yù)期，使得其更受南下資金的青睞。

于資本市場而言，扭虧為盈是一個積極信號，是平臺性科技企業(yè)經(jīng)營顯著改善的重要指標(biāo)。譬如亞馬遜(AMZN.US)、META(META.US)等在實現(xiàn)贏利之后，都成長為業(yè)界仰望的巨擎;而滴滴、美團，在開始贏利之后，贏利規(guī)模即是一個滾雪球的過程。

平安健康的商業(yè)模式亦是平臺化運作，有較大概率會走上與上述平臺企業(yè)相似的路徑。

從產(chǎn)業(yè)上分析，平安健康主要由三大業(yè)務(wù)板塊組構(gòu)而成：醫(yī)療服務(wù)、健康服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)。

醫(yī)療服務(wù)板塊作為平安健康的核心業(yè)務(wù)之一，在 2024 年表現(xiàn)亮眼，收入達(dá) 21.69 億元，同比增長 4.9%。這一增長得益于公司與平安集團綜合金融業(yè)務(wù)的深度協(xié)同。

健康服務(wù)板塊的收入為23.565億元，同比下降7.6%。健康服務(wù)板塊收入同比下降主要是由于受一次性因素影響導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)集中履約，使得2023年收入為高基數(shù)。

盡管基數(shù)較低，但養(yǎng)老服務(wù)收入同比增長413.5%，成為新增長點。公司整合平安集團居家養(yǎng)老資源，推出“醫(yī)、住、護、樂”標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的深化調(diào)整，平安健康戰(zhàn)略重心從C端轉(zhuǎn)向金融(F端)和企業(yè)(B端)客戶。

F端業(yè)務(wù)(綜合金融客戶)總收入為24.17億元，同比增長9.6%，占營收53%。通過與平安保險的協(xié)同，提供“保險+醫(yī)養(yǎng)”服務(wù)，覆蓋集團2.4億個人金融客戶，其客均合同數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模為其他客戶的1.6倍和3.9倍。

B端業(yè)務(wù)(企業(yè)客戶)總收入為14.32億元，同比大增32.7%，服務(wù)企業(yè)客戶數(shù)達(dá)2049家，增長35.9%。以“體檢+”“健管+”模式切入企業(yè)健康管理市場，形成新的驅(qū)動引擎。

為提升盈利能力，平安健康在成本控制方面采取了一系列積極有效的措施。2024 年，銷售及營銷費用同比下降 8.6%，管理費用降幅達(dá) 37.2%，研發(fā)費用縮減 29.2% 至 3.8 億元。

研發(fā)支出雖然下降，但技術(shù)投入的成果不僅體現(xiàn)在運營效率上，更轉(zhuǎn)化為財務(wù)數(shù)據(jù)的突破，更用AI技術(shù)重塑醫(yī)療價值鏈。

舉例而言，基于領(lǐng)先業(yè)界的5大醫(yī)療數(shù)據(jù)庫，14.4億次線上問診數(shù)據(jù)，平安健康早就打造了“平安醫(yī)博通”多模態(tài)醫(yī)療大模型、“平安醫(yī)家人”醫(yī)生工作臺，并快速接入DeepSeek進行部署及豐富場景應(yīng)用驗證，更實現(xiàn)三大突破：

A.診斷效率革命：醫(yī)療單據(jù)實時解析準(zhǔn)確率超90%，輔助診斷準(zhǔn)確率超95%，家庭醫(yī)生服務(wù)效能提升62%。

B.精準(zhǔn)健康管理：AI體檢解讀實現(xiàn)100%覆蓋，解析精準(zhǔn)率達(dá)98% ;智能推薦準(zhǔn)確率達(dá)99%，慢病管理改善率90%，覆蓋高血壓、糖尿病等12大病種。

C.數(shù)據(jù)資產(chǎn)融合：依托平安集團的技術(shù)支持，公司將持續(xù)推進對平安集團2.4億個人金融客戶的醫(yī)療服務(wù)覆蓋和健康檔案建立，通過“平安醫(yī)博通”多模態(tài)大模型和“平安醫(yī)家人”醫(yī)生工作臺，平安健康能夠?qū)Ａ酷t(yī)療數(shù)據(jù)進行深度挖掘和分析，不僅可以開發(fā)出開發(fā)出更具針對性的 “保險 + 健康” 定制產(chǎn)品，還可為后續(xù)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)融合深度賦能場景奠定了堅實基礎(chǔ)。

如果說過去十年，平安健康通過互聯(lián)網(wǎng)策略迅速占領(lǐng)市場，成為全球領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)平臺;那么從2024年開始，平安健康正式告別資本驅(qū)動的增長階段，進入技術(shù)驅(qū)動利潤的精細(xì)化運營新階段，而AI將成為其中最主要的驅(qū)動力。

在醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)AI技術(shù)深度應(yīng)用面臨多重專業(yè)挑戰(zhàn)，其中模型幻覺風(fēng)險(Hallucination Risk)尤為關(guān)鍵。李斗表示：“解決‘幻覺’問題需不斷校驗，我們擁有14.4億問診專業(yè)數(shù)據(jù)庫，這是核心資產(chǎn)，能讓大模型訓(xùn)練更貼合專業(yè)醫(yī)療場景。”

展望AI醫(yī)療的未來發(fā)展，李斗認(rèn)為有兩大方向：一是目前深度重大疾病的專家問診成本比較高，通過AI深度學(xué)習(xí)，能夠在這個領(lǐng)域極大改善患者的成本和時效;二是保險和醫(yī)療的聯(lián)系會越來越緊密，在推動醫(yī)療報銷“一鍵支付”等保險公司和醫(yī)院的深度合作場景中，AI可以通過模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)分析的能力提升服務(wù)效率。

券商機構(gòu)對平安健康評價頗高，紛紛給出買入評級，認(rèn)為其是長線資金戰(zhàn)略配置的優(yōu)質(zhì)選擇。以中銀國際，給其出的平安健康目標(biāo)價18.22港元，予以“買入”評級，強調(diào)件業(yè)的成長與港股通流動性溢價共振;里昂證券則平安健康預(yù)測2023-2026年凈利潤CAGR達(dá)22%，領(lǐng)跑同業(yè)，AI醫(yī)療商業(yè)化打開估值天花板。

從估值層面來看，目前平安健康的 PB(市凈率)、PS(市銷率)分別為4.35倍、3.24倍。若參考?xì)v史平均水平，公司股價仍有較大的上升空間。與同行業(yè)競爭對手相比，平安健康在盈利模式、資源整合能力、技術(shù)創(chuàng)新等方面具有獨特優(yōu)勢，但其估值并未充分反映這些優(yōu)勢，存在明顯的估值洼地。

特別值得一提的是，一個已經(jīng)盈利的平臺與一個虧損的平臺在估值上存在顯著差異。平臺公司的盈利不僅證明了其商業(yè)模式的可行性，還預(yù)示著未來的盈利具有可持續(xù)性。展望未來，隨著AI技術(shù)的不斷進步及其在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用深化，平安健康有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。