三大板塊構成主營業務,環保領域轉型正當時。目前公司旗下有水電、節能和環保三大業務板塊。三大業務板塊定位各有不同,水電業務將繼續加強與安德里茨的戰略合作,保持平穩發展。節能業務未來不作為公司的發展重點。環保業務是公司未來發展的重點,公司將在現有的設備和業務基礎上,以污泥處理為切入點進軍環保業務,后續有望繼續延伸污泥處理處置的產業鏈,開展環保的綜合治理業務。

收購圣騎士,獲取先進的污泥處理技術及市場。本次非公開發行公司擬收購美國圣騎士公司80%股權、圣騎士房地產公司100%股權。美國圣騎士公司是全球著名的環保分離設備制造及工程服務提供商,污泥處理處置技術世界領先,獨創有“零能耗”工藝,經濟和社會效應良好。根據盈利預測,預計圣騎士2015-2017年度實現凈利潤不低于651萬美元、705萬美元、750萬美元,并表將顯著增厚公司業績。本次非公開發行,實際控制人參與認購也充分彰顯了管理層對未來發展的信心。通過本次的收購將能實現兩者在污泥處理核心技術上的強強聯合,取得圣騎士20余年積累的主要核心技術,并使公司產品直接進入歐美發達國家市場,實現1+1>2的協同效應。

國內市場開拓方面,公司將深耕四川,輻射全國。未來公司將深耕四川,輻射全國,首先以四川作為主戰場,積極加強同興蓉投資等四川環保公司的合作,爭取周邊PPP 項目,重點推進污泥和環境綜合治理業務的展開。后續公司將在立足四川的基礎上輻射全國,進一步提升公司的規模和盈利能力。

憑借先進技術及經驗持續開拓海外市場。圣騎士公司專業制造和銷售臥螺離心機,渠道覆蓋有南北美洲、歐洲、大洋洲、亞洲及歐洲等區域,海外市場開拓已有多年積淀,經營基礎良好。隨著海外節能降耗需求的提升以及合并后管理團隊的整合和相關激勵機制的完善,后續海外市場開拓力度有望加大,成為公司重要的利潤增長點,為公司“走出去”打造為國際化機械環保企業奠定基礎。

業績預測與估值:公司正積極爭取PPP 項目,開拓污泥處理等環境綜合治理業務,考慮到業務開拓具有不確定性,因此基于謹慎原則,我們暫不考慮新增的環保項目預測公司2015-2017年EPS 分別為0.30元(圣騎士并表第四季度)、0.62元(圣騎士并表)和0.75元,對應的PE 為178倍、86倍和71倍,目前估值水平雖然較高,但公司后續PPP 訂單的斬獲,外延式的擴張和管理機制的完善均有望取得進展,且公司在環保類企業中市值最小(總市值55億元,流通市值20億元),業績彈性大,我們首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:傳統業務下滑風險,外延式擴張低于預期風險,匯兌損益風險。