A股暴跌打臉中概股私有化

今天的大盤打開一看嚇尿了~暴跌7.73%創歷史單日最大跌幅，兩市逾2000股跌停，而創業板指數將近跌停，這給近20家欲回歸的中概股重重地上了一次風險教育課。

國內的互聯網習慣于跟風，這種跟風表現在某一個特定的時期多家互聯網公司均熱衷于做同一件事。今年，這股熱潮的主題是“私有化”。據彭博社統計，從今年年初到現在，已經有23家中概股已經申請私有化和退市，希望回歸火爆的A股市場，獲得更高的估值。

然而今天暴跌的A股卻狠狠教育了欲回歸的投機者：別以為A股人傻錢多就可以換個馬甲套利，360，陌陌，盛大，分眾，搞不好會哭暈在廁所，為后來者戒。在美股混不好的，也別妄想來A股當貴賓。

而經初步統計，已經有20家中概股準備回歸，這個數字卻不包含目前體量最大的BAT，這三家最優秀的互聯網公司依然還在海外，前后對比一下會發現，在投機者和產業的堅定做多者中間，優秀公司的投資價值才凸顯出來，而這背后的秘密值得玩味。

焦躁時刻百度發債券露野心，BAT為何不熱衷A股游戲？

彭博社另一項數據顯示，今年在美上市中國公司收到的私有化要約的總金額已經上升至創紀錄的230億美元。今年迄今中概股公司所收到的私有化要約總金額已經超過了過去12年中每一年的總額。

小官本想對比一下過去12年中概股私有化的總金額，沒有找到現成的數據，但看到過去12年中概股退市的統計時恍然大悟。從2007年第一家中概股從美國退市到現在的8年時間中，總共才有17家中概股退市，還比不上今年上半年擬私有化的企業數量。

作為國內互聯網三大巨頭的百度、阿里、騰訊沒有成為這場資本游戲的主角。甚至，在這個有些不太冷靜的時刻，百度做出了與中國中概股相反的決定。 6月23日，百度宣布將發行5年期和10年期高級債券，并已向美國證券交易委員會提交了相關文件。

百度此舉無疑是向外界證明了自己對美國市場的信心以及繼續堅守美國市場的決心。有分析稱，與其說百度此舉是對市場的信心，倒不如說是對自身業務的信心。

據了解，百度籌集資金或是要開拓下一個海外市場。在傳統的PC領域，hao123早在全球聚焦世界杯之前，就成為巴西人民最常用的導航網站;在移動互聯網領域，百度旗下的各類型產品被來自印尼、巴西、泰國、印度、美國和菲律賓的眾多用戶廣泛使用，包括Du Speed Booster(百度手機衛士海外版本)、DuBattery Saver(省電應用)、Baidu Browser (移動瀏覽器)等。其中DuSpeed Booster和Du Battery Saver在海外的日活躍用戶均超過千萬，DuSpeed Booster在美國用戶量位居行業第二，長期排名榜單前列。移動瀏覽器則聚焦印尼、泰國等重點市場，在印尼Google Play排行榜長期位于 overall Top10，廣受當地用戶好評。

和以往將搜索作為單一武器相比，百度的海外移動業務布局側重于產品矩陣，打法開始變得更加靈活多變，開始逐漸形成了一套組合拳。這種市場策略不僅多條腿走路，而且符合當地市場需求，取得了良好的收效。從6月份開始，百度股價已經累計上漲了20%以上，今年第二季度，百度的移動營收份額首次達到30%。

一些業績遠不如百度的公司在A股都能受到資本的追捧，若百度回歸豈不是能得到的回報更多嗎？

當被問及聯想控股為何在香港上市而不是A股時，柳傳志的回答同樣能解釋上述問題。他指出，聯想今天如果在A股上市的話，我相信市盈率會高得多。因為國內朋友們可能會更加了解聯想，知道聯想的品牌，股價會高。不過香港市場更規范，我們業績會和股價有密切聯系，而不會由于其他的因素使得我們的業績和股價脫鉤。

這就是美股、港股與A股的區別。簡言之，是長拿和短炒的差別。在長拿背后，要有產業邏輯支持，公司業績驗證，投資人健康穩定的心態配合，有做空機制的不斷錯殺再由公司自證清白，有券商珍惜羽毛的客觀評價，有相當比例的IPO、退市制度作為保障。在短炒背后，也要有產業邏輯支持，但最好的故事是不能短期分辨真假的故事，朦朧間為短炒滋生筑起了溫床；公司業績驗證不必要長期持續，2、3個季度足夠了。

目前，人人網、世紀佳緣、陌陌等中概股均收到的私有化要約，就連昔日的“明星股”奇虎360也要退市回歸A股了，這些企業給出的理由均是“價值被低估”。

一時間，美國人不了解中國市場，看不懂中概股的模式成為輿論的主流，同時在A股市場活躍的暴風科技、樂視網成為了這些擬退市中概股的參照系。毫無疑問，這些中概股正是想通過回歸A股獲得與暴風科技、樂視網一樣搶眼的表現。

于是，A股要“逆襲”美股的聲音開始不絕于耳。可是，小官仔細一想，雖說好多中概股私有化，但國內互聯網大哥級的BAT卻按兵不動，依然堅挺在海外市場。今年擬上市的聯想控股也沒有考慮A股市場。

一面是大量赴美上市的中概股紛紛回歸，另一面卻是有實力的企業在海外市場堅挺，鮮明對比背后有啥暗示？

暴風、樂視暴漲，市值低的中概股坐不住了

雖然各家中概股尋求私有化都有各自獨特的背景和原因，但有一些大背景是不容質疑的。今年互聯網+寫入政府工作報告，官方正式肯定互聯網的發展。與此同時，因為政府刺激經濟增長，A股今年出現了暴漲，漲幅位居全球股市第一名。在利好的形勢下，A股中的互聯網概念股也出現暴漲。

暴風科技自從3月25日上市以來，經歷了近40次漲停，股價從上市開盤的9.43元一路飆升，突破300元。5月20日，暴風科技再次漲停，股價達到300.81元，比上市的開盤價上漲了近31倍。市值一度超過在美國上市的視頻行業老大優酷土豆。

樂視網自從去年年底賈躍亭的政治風波解除之后，也出現了暴漲。5月22日，樂視網在接連漲停之后，總市值達1487.71億元，相當于一個新浪的市值（29.19億美元）。樂視網市值超過網易（189.77億美元），成為僅次于阿里巴巴（2343.90億美元）、騰訊（1920億美元）、百度（712.89億美元）、京東（476.98億美元）之后的中國第五大互聯網公司。樂視網這一市值已經超過9個搜狐、5個獵豹、3.5個奇虎360。（注：市值均為5月22日當天數據）

暴風、樂視在A股市場的搶眼表現當然讓美股上市的奇虎360、人人網們不服氣。難怪360 CEO周鴻祎在內部郵件中稱，360目前80億美元的市值，并未充分體現360的公司價值。

股價下跌“圈錢”走人，中概股短視“結局”堪憂

今年4月以來，包括中國手游、世紀佳緣、易居中國、淘米、久邦數碼等在內的十余家中概股密集地宣布收到私有化邀約，由于大多數公司在宣布私有化退市之前，股價已經至少6個月低于發行價之下，因而退市私有化成為自然選擇。

以世紀佳緣為例，其創始人龔海燕將回購股票的價格從最初的5.37美元（每ADS股）提高到了7.2美元，這依然遠低于2011年上市時11美元的發行價。有投資人表示，這意味著美國投資人將至少損失63%。

這些中概股企業將私有化的行為說成美國投資人看不懂中國企業的模式，但他們卻隱藏企業自身的問題。比如人人網2011年上市時發行價為14美元，在上市之后股價曾一路上漲，成為僅次于騰訊、百度、新浪的中國第四大互聯網公司。但如今，人人的股價長期徘徊在3美元左右。市值的縮水70%的背后是人人網業績的下滑。

人人網上市時將自己包裝成“Facebook+Zynga+Groupon+LinkedIn”。如今，糯米網賣給了百度，經緯網名存實亡，人人游戲為互聯網金融讓步，人人網一直不溫不火，月活用戶自上市以來幾乎沒有什么增長。人人從一開始就定錯了位，在之后的轉型中更是漸行漸遠。

再看看奇虎360，雖然周鴻祎在內部郵件中稱，2014年公司營業收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。2014年底公司總資產達206億元，現金超過100億元，財務總體非常健康。但不可否認的是，在移動互聯網大潮來臨之后，360無法找到像PC時代那樣強勢的入口，逐漸被邊緣化，在美國市場上有點信心不足。

這些中概股看到和自己發展狀況差不多，甚至還不如自己的互聯網企業在A股上的表現之后，怎么能按兵不動？

針對中概股私有化回歸A股的熱潮，迅雷CEO鄒勝龍表示，回歸A股很多人的第一反應就是高估值，如果對比中美兩個資本市場，這個問題幾乎是顯而易見的。受限于多種因素，高估值在短期內并不能給企業帶來巨大現金。而當牛市轉為熊市，能否享受到高估值的溢價，最根本的，還是要取決于企業經營。

再來看看BAT，百度繼續執行移動增長戰略、推動生態系統建設、并將移動收入轉化率提高至與PC相當的水平。阿里巴巴董事長馬云先后訪問美國、俄羅斯，試圖將當地中小企業發展與阿里電商平臺嫁接起來，實現國際化。騰訊在積極推進“連接一切”的戰略，創造更多的連接點，成為一個開放平臺，圍繞著這個開放平臺構建起一個大的生態鏈。

正如鄒勝龍所說，不管在哪個市場，能否享受到高估值的溢價，最根本的，還是要取決于企業經營。私有化既要順應大勢，又不能盲目跟風，其他都只是操作層面的問題而已。

無論如何，只想投機的企業，不管在哪個市場，最終的結局是被投資者拋棄。