養(yǎng)老基金投資運營破冰之后

　　金融市場風(fēng)險、基金監(jiān)管風(fēng)險、資金被侵占挪用風(fēng)險，是養(yǎng)老基金投資運營面臨的三大風(fēng)險

　　文/記者張程程黃浩苑

　　袁軍寶高夢月實習(xí)生林韜

　　《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(下文簡稱《辦法》)是中央深改小組規(guī)劃的2015年重點工作之一。6月29日，上半年尚未結(jié)束，《辦法》征求意見稿就已出爐，令各界注目。這種關(guān)注，不僅源于《辦法》關(guān)系到數(shù)以億計勞動者的“養(yǎng)命錢”，其影響更輻射至金融、資本市場的運行與改革。

　　養(yǎng)老基金的投資運營一直是個熱門話題。多年來，只能存銀行、買國債的養(yǎng)老基金在保障了“安全”的同時，卻因常年跑輸CPI而“隱形貶值”。2012年、2014年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，廣東和山東先后將企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社保基金理事會投資運營，取得了很好的效果。

　　接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家表示，《辦法》在試點實踐基礎(chǔ)上“千呼萬喚始出來”，將推動中國養(yǎng)老保障制度的整體改革與完善。

　　支付壓力即將陡增

　　人社部6月30日公布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》(下文簡稱《報告》)顯示，2009～2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。

　　截至2014年底，我國養(yǎng)老保險基金結(jié)余達(dá)到3.5萬億元。按照五年定期存款5%的利率計算，相差一個點，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。也有專家測算，若以CPI作為基準(zhǔn)測算，養(yǎng)老金在過去20年貶值近千億。“安全了，但也‘縮水’了。這是養(yǎng)老基金現(xiàn)階段面臨的最大困境。”中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院褚福靈教授認(rèn)為。

　　在問題的另一邊，中國的人口老齡化壓力已近在眼前。2013年，我國60歲以上人口總數(shù)已超2億，2030年前后我國將步入“超級老齡化”社會。清華大學(xué)風(fēng)險管理與保險學(xué)系主任鄭偉教授預(yù)測，屆時老年人占總?cè)丝诒戎刂辽僭谌梢陨希瑩狃B(yǎng)比下降為2:1。

　　往近處看，如果按照55歲退休推算，建國后出生人口最多的主力嬰兒潮時期(1962～1973年)出生的女性，將從2017年陸續(xù)開始領(lǐng)取養(yǎng)老金。“需求不斷提升，供給持續(xù)下降，基本養(yǎng)老金支付壓力將開始陡增。”鄭偉表示。

　　從地方微觀層面觀察，養(yǎng)老金支付風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。《報告》披露，2014年黑龍江城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金透支105億元，河北、寧夏分別透支9億元和1億元。天津、內(nèi)蒙古、吉林、上海、湖北、海南、江西、陜西、青海和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計結(jié)余的養(yǎng)老金規(guī)模也都不大。

　　即便富如廣東，情況也不樂觀。由于外來務(wù)工人員數(shù)量眾多、流動性強(qiáng)，廣東的養(yǎng)老基金支付壓力相對較小。而且2012年，廣東省將1000億企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托給全國社保基金理事會投資運營，年化收益率平均超過7%，去年更達(dá)到10.7%，在保值增值方面“先走一步”。

　　即便如此，廣東省人社廳相關(guān)負(fù)責(zé)人仍對《瞭望》新聞周刊記者表示，“企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金存在支付風(fēng)險。”2013年，全省22個統(tǒng)籌區(qū)中有17個存在統(tǒng)籌基金赤字。截至今年5月底，全省共有7個地級市出現(xiàn)當(dāng)期赤字。“在湛江、汕頭等市，企業(yè)養(yǎng)老保險基金當(dāng)期收不抵支，完全靠省調(diào)劑金確保養(yǎng)老金發(fā)放。2013年底基金滾存結(jié)余分別只能支付1個月和2個月的養(yǎng)老待遇發(fā)放，支付風(fēng)險巨大。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　宏觀、中觀、微觀的養(yǎng)老金收支壓力，迫使養(yǎng)老基金投資運營“箭在弦上，不得不發(fā)”。“相關(guān)部門在年中就能把方案拿出來，并且原則性和可操作性兼具，足見中央深改小組對此項工作的重視程度。”受訪專家表示。

　　“制度上是沒有風(fēng)險的”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》最大的亮點在于“體制清晰、角色健全、風(fēng)險分散”。

　　其一，整個運營體制清晰，角色健全。

　　誰是委托人？省、自治區(qū)、直轄市人民政府。

　　人社部新聞發(fā)言人李忠表示，由省級政府擔(dān)當(dāng)委托人，體現(xiàn)了集中投資運營原則，有利于增強(qiáng)基金投資的規(guī)模效應(yīng)，避免地方分散投資的低效和風(fēng)險；也便于國家統(tǒng)一制定優(yōu)惠政策，均衡投資收益，防止互相攀比。

　　“此前，爭論在于由國家作為統(tǒng)一主體還是建立省級主體。”中國社科院世界社保研究中心研究員高慶波告訴《瞭望》新聞周刊記者，國家統(tǒng)一主體的執(zhí)行難度相對較大，而省級主體則可能增大全國統(tǒng)籌的難度。

　　“這一選擇是考慮到養(yǎng)老保險目前還主要是省級統(tǒng)籌，很多錢甚至還在市級、縣級，需要把錢歸集到省里后，留足發(fā)放的，再將剩余的拿去投資。”清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏教授說。

　　誰是受托人？國家成立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。

　　全國社保基金理事會是可能性最大的選擇。“理事會本來就是中國儲備養(yǎng)老基金的管理機(jī)構(gòu)，由其受托是自身職責(zé)的體現(xiàn)。”高慶波表示，然而如果只有一個機(jī)構(gòu)，缺乏有效競爭和風(fēng)險分擔(dān)；而建立一個新的平行機(jī)構(gòu)，其專業(yè)性和經(jīng)驗都需要時間重新審視。

　　基礎(chǔ)養(yǎng)老金規(guī)模巨大，公眾對于社會統(tǒng)籌資金的風(fēng)險容忍度很低。“總的原則，受托人不是商業(yè)的，而是國家的，是最值得信任、最優(yōu)秀的。”楊燕綏認(rèn)為，具體如何操作，相信《辦法》在公布執(zhí)行時就會明確。

　　受托和托管分開，是借鑒企業(yè)年金投資管理的經(jīng)驗。選取具有全國社會保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗，或者具有良好的業(yè)績和社會信譽的商業(yè)銀行作為托管人、專業(yè)機(jī)構(gòu)作為投資管理人，體現(xiàn)了制度設(shè)計的市場化運作取向。

　　“托管人幫我們把養(yǎng)老資產(chǎn)看管起來，投資管理人幫我們拿回最好的市場收益。”楊燕綏說，“如此，錢從哪里來、由誰負(fù)全權(quán)、由誰看管資產(chǎn)、由誰投資操作，四個角色規(guī)定得非常清楚。養(yǎng)老金運營在制度上是沒有風(fēng)險的。”

　　其二，“一攬子”資產(chǎn)配置，組合式投資分散風(fēng)險。

　　李忠表示，養(yǎng)老基金關(guān)系到億萬群眾的切身利益，必須始終把基金安全放在第一位。投資運營應(yīng)以長期穩(wěn)定收益為目標(biāo)，不能只顧短期收益而承受巨大風(fēng)險。《辦法》強(qiáng)調(diào)多元化投資，也是為了防止“雞蛋放在一個籃子里”的風(fēng)險。

　　“《辦法》中規(guī)定的投資產(chǎn)品，都是經(jīng)過多年實踐證明風(fēng)險相對低、收益相對好的。每一項要投多少比例，算出的數(shù)值也是通過以往大數(shù)據(jù)證明可行的。”楊燕綏表示，“這樣的‘一攬子’資產(chǎn)配置，是在我國多年市場經(jīng)濟(jì)改革和資本市場發(fā)展，以及理事會和企業(yè)年金投資經(jīng)驗總結(jié)基礎(chǔ)上提出的一個比較豐滿的投資產(chǎn)品組合。”

　　“運營情況接受社會監(jiān)督”

　　養(yǎng)老基金投資運營破冰之后，金融市場風(fēng)險、基金監(jiān)管風(fēng)險、資金被侵占挪用風(fēng)險，是養(yǎng)老基金投資運營面臨的三大風(fēng)險，高慶波指出，“特別是，要規(guī)避基金被侵占挪用的政治風(fēng)險，就必須保持養(yǎng)老基金投資管理制度的獨立性。”

　　為此，《辦法》要求管理機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)風(fēng)險管控，維護(hù)委托人利益；相關(guān)工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范，嚴(yán)禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取利益。同時要求政府有關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管，各地養(yǎng)老基金委托投資的資金額度、劃出和劃回等事項，要向人力資源社會保障部、財政部報告；受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)也要如實向有關(guān)部門報告養(yǎng)老基金投資運營的情況。

　　為應(yīng)對金融市場風(fēng)險和基金監(jiān)管風(fēng)險，《辦法》在明確各方權(quán)責(zé)和投資范圍之外，明晰了“監(jiān)管規(guī)則”。

　　首先，明確資產(chǎn)池即各部分資產(chǎn)配比。如規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。“這是借鑒社保基金理事會的運作經(jīng)驗，優(yōu)勢是風(fēng)險相對較小，代價是收益水平偏低。”高慶波表示。

　　又如，養(yǎng)老基金投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。“這個比例可商榷，重大項目投資周期、回報周期長，風(fēng)險并不低。亦可考慮將國家戰(zhàn)略和支柱產(chǎn)業(yè)納入進(jìn)來。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院副院長孫潔教授表示。

　　同時，“由于這部分投資存在監(jiān)管風(fēng)險，而省級委托放大了這種風(fēng)險的可能性，需要制度更加明確受托人對基金投資的管理。”高慶波指出。

　　其次，《辦法》提出風(fēng)險準(zhǔn)備金的相關(guān)規(guī)定：投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險準(zhǔn)備金，專項用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。“專項資金彌補(bǔ)虧損是必需的，但設(shè)定的數(shù)額尚顯不足。”高慶波認(rèn)為。“一旦發(fā)生虧損，誰來彌補(bǔ)、如何來彌補(bǔ)、責(zé)任如何分擔(dān)，應(yīng)該有更細(xì)的配套辦法。”褚福靈表示。

　　此外，受訪專家指出，《辦法》未就委托投資運營的最低收益率作出規(guī)定。而此前，廣東、山東的實踐證明，受托方向委托方承諾最低收益率是確保基金安全和保障委托方權(quán)益的有效方式。

　　廣東省社保基金管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《瞭望》新聞周刊記者，廣東與全國社保基金理事會的約定是，委托期內(nèi)年收益率不低于4.2%。山東省人社廳職工養(yǎng)老保險處處長張百順也表示：“確保本金安全是雙方合作的最根本原則。在此基礎(chǔ)上，全國社保基金理事會對山東省委托運營資金的最低收益作出承諾。”

　　當(dāng)實際收益率低于承諾的最低收益率時，按最低收益率確定委托投資收益率，差額部分由全國社保基金負(fù)擔(dān)；當(dāng)實際收益率高于承諾的最低收益率時，對超額的收益，絕大部分也將劃歸山東省。“在5年的委托期內(nèi)，不收取委托資金的管理費，有利于本省獲得持續(xù)、穩(wěn)定、較大的收益。”張百順說。

　　《辦法》征求意見稿明確提出，“養(yǎng)老基金投資運營情況接受社會監(jiān)督”。通過及時有效的信息披露，使參保者了解制度運行情況，和與制度相關(guān)的資格條件要求，如繳費時間、繳費基準(zhǔn)、退休年齡、養(yǎng)老金待遇基準(zhǔn)等是否得到了嚴(yán)格執(zhí)行，都是“接受社會監(jiān)督”的題中之義。

　　“養(yǎng)老基金投資運營關(guān)乎老百姓的‘養(yǎng)命錢’，這些情況都需要給公眾一個交代。這方面，《辦法》還需要細(xì)化。”高慶波表示。