注：本文并沒(méi)有如部分評(píng)論所說(shuō)抄襲知乎回答。部分資料來(lái)自雪球，以及我在5月發(fā)表的文章《阿里金融帝國(guó)小挫傷：恒生被叫停HOMS，究竟發(fā)生了什么？》。

文/秋源俊二

昨天（7月13日）早間，據(jù)媒體報(bào)道，證券監(jiān)管當(dāng)局突訪(fǎng)恒生電子杭州辦公大廈，約談多位高管，負(fù)責(zé)恒生HOMS系統(tǒng)的相關(guān)高管是本次重點(diǎn)約談對(duì)象。

當(dāng)日午間，馬云發(fā)表微博稱(chēng)自己毫不知情，躺槍。

晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)13日晚間公告稱(chēng)，當(dāng)天證監(jiān)會(huì)組織稽查執(zhí)法力量赴恒生電子（600570）股份有限公司(下稱(chēng)恒生電子)，核查有關(guān)線(xiàn)索，監(jiān)督相關(guān)方嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。

一石激起千層浪，一個(gè)上市公司，居然收到證監(jiān)會(huì)如此待遇，馬云本人也親自（或許是公關(guān)）回復(fù)。下面，筆者將帶大家這三角——證監(jiān)會(huì)、馬云、恒生電子，是如何唱這臺(tái)戲的！

一、恒生電子是如何成為馬云的囊中之物

早在去年四月份，馬云就通過(guò)其控股的浙江融信（馬云持有浙江融信99.1365%股份，謝世煌持有浙江融信0.8635%的股份），完成了一次對(duì)恒生集團(tuán)的收購(gòu)。

交易完成后，浙江融信將通過(guò)恒生集團(tuán)持有恒生電子 20.62%的股份；而同時(shí)恒生電子創(chuàng)始人及現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)只有持有恒生電子約 10%的股份。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)失去控制權(quán)，馬云將成為恒生電子的實(shí)際控制人。（詳見(jiàn)鈦媒體先前的報(bào)道《馬云金融帝國(guó)小受挫，恒生被叫停HOMS，究竟發(fā)生了什么》）

二、這次股災(zāi)，恒生電子究竟干什么了

股災(zāi)發(fā)生的原因很多，杠桿無(wú)疑是這次最大的推手，而恒生電子的HOMS即使無(wú)辜，雖然只是一個(gè)工具，它本身沒(méi)有好壞，但是在目前的局勢(shì)來(lái)看，脫不了干系。

(一）、恒生電子如何擊穿原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

恒生電子在創(chuàng)新架構(gòu)，使得原有的金融監(jiān)管防線(xiàn)被擊穿了！結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮，民間場(chǎng)外配資發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)，具體如何突破防線(xiàn)如下：

第一、類(lèi)似于傘形信托，但是游離于傘形信托之外。

在介入恒生電子的平臺(tái)，同一個(gè)基金管理人在同一個(gè)賬戶(hù)下，可以進(jìn)行二級(jí)子賬戶(hù)的開(kāi)立，交易和清算等功能，相當(dāng)于三級(jí)批發(fā)，而且它的存在傷害到了既得利益者：券商和相關(guān)結(jié)算登記公司對(duì)投資者開(kāi)戶(hù)賬戶(hù)的權(quán)限壟斷，也就是野路子出來(lái)一個(gè)人，來(lái)了一套江湖手法，自創(chuàng)體系，完成了同樣的功能。

第二、類(lèi)似于知名獨(dú)角獸Snapchat，閱后即焚。

脫離監(jiān)管，如果可以追蹤到原來(lái)的數(shù)據(jù)資料等痕跡，還好說(shuō)。但是這個(gè)賬戶(hù)是"閱后即焚"的，證監(jiān)會(huì)去查，稽查不出東西來(lái)。

因?yàn)殚_(kāi)完賬戶(hù)后，不同投資者，在同一賬戶(hù)里完成大量交易，完成交易任務(wù)后，在原來(lái)的倉(cāng)位單元里，完成資金清算并賬號(hào)注銷(xiāo)；下一輪的的投資者又在新的分倉(cāng)單元，完成下理輪投資。

為什么出現(xiàn)閱后即焚呢？筆者猜測(cè)，可能最大的問(wèn)題在于，如果保留數(shù)據(jù)，這會(huì)讓金融機(jī)構(gòu)極為擔(dān)心。說(shuō)白了，你的數(shù)據(jù)全在恒生電子手中。因?yàn)槌藞?chǎng)外的用，還有大量場(chǎng)內(nèi)的也在用。

這里還就涉及一個(gè)問(wèn)題，洗錢(qián)怎么辦？如果閱后即焚，根本無(wú)解。

第三、場(chǎng)外配資+HOMS系統(tǒng)+P2P平臺(tái)，完了互聯(lián)網(wǎng)券商的功能。

場(chǎng)外的配資公司，在受到投資者配資炒股需求后，通過(guò)P2P平臺(tái)，吸收資金（正規(guī)的需要從券商那借錢(qián)），客戶(hù)在獲得資金后，在平臺(tái)為其開(kāi)設(shè)的分倉(cāng)單元子賬戶(hù)進(jìn)行交易，交易完成后，相關(guān)數(shù)據(jù)“焚滅”。

這些過(guò)程，都是游離于監(jiān)管之外的過(guò)程，但是它完成了所有該有功能。

為什么從今年四月，證監(jiān)會(huì)就開(kāi)始就想動(dòng)手，原因就是：HOMS繞開(kāi)監(jiān)管，撇開(kāi)券商，自己創(chuàng)了一條路徑，把開(kāi)戶(hù)權(quán)從原本利益人手中奪走。

(二）是否存在明知故犯的嫌疑

一直都有一個(gè)疑問(wèn)，對(duì)于恒生電子這種上個(gè)世紀(jì)90年代就開(kāi)始為券商銀行等提供金融服務(wù)的供應(yīng)商機(jī)構(gòu)，應(yīng)該說(shuō)對(duì)相關(guān)條文法律，非常熟悉。繞開(kāi)監(jiān)管，不可能是偶然的舉動(dòng)。

也就是說(shuō)，筆者認(rèn)為恒生電子是繞開(kāi)監(jiān)管是自身的既定方針。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)需求很大，也客觀反映了我國(guó)金融業(yè)的不發(fā)達(dá)，說(shuō)的更直接點(diǎn)，恒生電子可以?huà)赍X(qián)。

而這個(gè)和當(dāng)年余額寶的例子何其相似，都是有巨大的需求，都是一點(diǎn)小小監(jiān)管套利。應(yīng)該說(shuō)，這一塊是動(dòng)了券商的奶酪，和當(dāng)年余額寶動(dòng)了銀行的奶酪一樣。

但這些，恒生電子應(yīng)該是知道的。

三、馬云微博上打太極的回復(fù)

當(dāng)然，Jack Ma公關(guān)回復(fù)，這一次和上一次類(lèi)似，表達(dá)自己無(wú)辜，低調(diào)夾尾巴，繞后順帶抱怨反駁。具體如下：

這兩個(gè)月一直在出差，尤其是六月份，美國(guó)，日本，臺(tái)灣，俄羅斯，瑞士，巴西。。。幾乎繞了地球幾圈。不少人說(shuō)我錯(cuò)過(guò)了最佳“炒股”的機(jī)會(huì)，也有人慶幸我躲過(guò)了“股債”。。。。其實(shí)作為最早“炒股”的受傷者，我早就不“炒股”了。

本來(lái)想分享一下當(dāng)年的“炒股”感想，談一下“炒股”和股市價(jià)值投資的區(qū)別和心得。但朋友一直勸我謹(jǐn)言慎行，我覺(jué)得也有道理，言多必失，夾著尾巴做人才安全。這個(gè)月決定給自己放幾天假，哈哈，剛到歐洲，又驚聞杭州是股災(zāi)的“大本營(yíng)”，“馬云”搞垮了中國(guó)股市……唉，事不關(guān)己，高高掛起，事不關(guān)己，有人掛你……這節(jié)奏你看是繼續(xù)呢？還是繼續(xù)呢？？還是斷續(xù)呢？

四、證監(jiān)會(huì)為什么此時(shí)才動(dòng)手

最早時(shí)候，今年一月份，查兩融兩券業(yè)務(wù)時(shí)，證監(jiān)會(huì)就應(yīng)該有想法的，但一直到現(xiàn)在才動(dòng)手，筆者分析有兩個(gè)原因：

(一）、馬云勢(shì)力大

馬云的勢(shì)力，在國(guó)內(nèi)除了政府，基本無(wú)人敢惹。要資金，你打不過(guò)，要人脈，你沒(méi)馬云多，要公關(guān)，都知道馬云是“買(mǎi)了不少媒體的”。

說(shuō)句更難聽(tīng)的，一般的地方政府，是不會(huì)和馬云“鬧矛盾的”。馬云反而成為座上賓，到哪都是政府接待。

除了中央，馬云確實(shí)在商業(yè)上，很多時(shí)候帶著政府改變。余額寶改變了銀行的一些面貌，雖然目前發(fā)展受阻，但對(duì)國(guó)人而言，確實(shí)是喜歡的。這一次又是馬云金融的挑戰(zhàn)，但這一次，結(jié)果不好說(shuō)。

(二）、一直想查恒生電子，但沒(méi)有合適的理由，股災(zāi)將會(huì)是最好的理由

上次余額寶事件，是讓國(guó)人享受到貨幣基金的利率，挑戰(zhàn)了銀行業(yè)；這一次，目標(biāo)變成了券商，證監(jiān)會(huì)帶領(lǐng)券商，展開(kāi)奪食（確實(shí)侵犯券商的利益），而四月份那一次，機(jī)會(huì)不成熟，這一次呢？

趁著全民股災(zāi)，大家都把矛頭指向杠桿配資，恒生電子無(wú)疑就是目標(biāo)了。救股災(zāi)剛剛穩(wěn)定點(diǎn)，才兩個(gè)交易日，就去稽查恒生電子，估計(jì)證監(jiān)會(huì)和券商們，也是思考了很久，時(shí)間點(diǎn)對(duì)，因?yàn)閺V大股民都在憤怒和心有余悸中，利用目前的態(tài)勢(shì)，打壓一下馬云的恒生電子HOMS，是水到渠成的事。

或許，也是大快人心的事。現(xiàn)在輿論的焦點(diǎn)，就在對(duì)場(chǎng)外無(wú)監(jiān)管的配資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)同，外加監(jiān)管層的有意為之。

確實(shí)，馬云的恒生電子，在監(jiān)管方面，值得商榷，脫離監(jiān)管體系，這絕對(duì)是任何一個(gè)政府都無(wú)法容忍的；保存相關(guān)數(shù)據(jù)，這又違反作為第三方服務(wù)提供商的一些基本原則，更多的金融機(jī)構(gòu)不敢用你的系統(tǒng)；

但是，大家也看到了，場(chǎng)外配資的客觀需求，也確實(shí)極為廣泛的存在。和當(dāng)年余額寶如出一轍，都是撕破監(jiān)管防線(xiàn)，又都獲得極大成功。

但這一次，命運(yùn)如何，考驗(yàn)著馬云，考驗(yàn)著監(jiān)管層，也考驗(yàn)著身處處漩渦中恒生電子。