7月20日的滬深股市，反復(fù)震蕩上升，上海綜合指數(shù)兩度站在4000點(diǎn)，但都得而復(fù)失。兩市成交金額放大到1.3萬億元。而昨天的股市為何波動(dòng)如此之大，主要受有關(guān)中國證監(jiān)會(huì)研究救市資金退出方案的傳聞?dòng)绊懀_始是上升后下跌，后來證監(jiān)會(huì)出來澄清股市又再次上揚(yáng)。也就是說，股市救市資金的退出將成懸掛在A股頭上的一把刀。在這個(gè)方面的任何風(fēng)聲都會(huì)引起股市巨大震蕩。

可以說，面對(duì)三個(gè)星期中國A股暴跌的危機(jī)，政府不得不動(dòng)用多方面的手段及資金來保持股市的穩(wěn)定及恢復(fù)。在政府果斷強(qiáng)力救市下，中國A股終于保持平靜，市場(chǎng)得到了恢復(fù)。現(xiàn)在問題是，中國A股穩(wěn)定之后，政府過度介入如何退出的問題，或?yàn)榱司仁写罅窟M(jìn)入股市的資金如何退出就成了保證中國A股重新走向健康發(fā)展之關(guān)鍵。

這次政府救市主要是以“中國版的股市穩(wěn)定基金”中國證券金融公司為主導(dǎo)，在央行的流動(dòng)性支持下，可能動(dòng)用一萬億以上的資金。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，目前中國證券金融公司的資金分為兩部分：一部分是21家券商以6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)1,280億元；另一部分是從銀行體系獲得的資金。而參加救市的“國家隊(duì)”有，21家證券公司、保險(xiǎn)公司、社保基金、匯金公司、央企等。

有報(bào)道稱，根據(jù)上面的情況，這些救市資金退出股市的方案有3種選擇。一是按出資比例分給各家券商；二是將股票留在中國證券金融公司，留作以后融券業(yè)務(wù)的券池；三是將股票換成ETF基金，按比例分配給券商。

也有人建議，可能借鑒香港的盈富基金，來處理及消費(fèi)由國家隊(duì)賣入的股票。不過，這一方案可行性不大。這不僅在于資金來源顯現(xiàn)多方面，而且參與主體是十分廣泛與復(fù)雜。

前面所提出的三種方案，同樣面對(duì)許多問題。因?yàn)檫@些證券公司，一方面是國有為主導(dǎo)的企業(yè)，另一方面又都是利益主體。特別不少證券公司也是上市公司，這就可能涉及投資者的利益問題。也就是說，如果救市資金退出就涉及到國家公共利益、公司本身利益及投資者利益多方平衡與博弈問題。如果這些利益關(guān)系處理得不好，就容易讓公司損害國家利益及投資者利益問題。

不過，中國A股救市資金退出，無論采取哪一種方案，最為主要或最為核心的都在于如何讓億萬資金退出時(shí)股市能夠平穩(wěn)過渡而不是引發(fā)股市的震蕩，甚至于不要再次引發(fā)股市暴跌問題。如果做不到這一點(diǎn)，那么任何一種救市資金退出方案都不可取的。

就目前的情況來看，根本無法以香港1998年的情況作為經(jīng)驗(yàn)，讓這一萬多億資金在短期內(nèi)退出市場(chǎng)。因?yàn)椋@不僅在于中國A股與香港股市相比存在嚴(yán)重的不成熟，而且在于當(dāng)前中國A股相當(dāng)脆弱，其三個(gè)多星期的暴跌根本就無法在短期內(nèi)恢復(fù)。因此，在這種時(shí)候，以任何一種方案讓救市資金的退出就可能引發(fā)股市巨大的震蕩。所以，就目前中國股市的嚴(yán)重脆弱性來說，救市資金并非要急于退出，而是靜觀市場(chǎng)之變化，妥善找到救市資金退出的時(shí)機(jī)，而不是急于退出。

當(dāng)然，目前中國A股的脆弱性不僅在于三個(gè)星期股市暴跌讓市場(chǎng)的受到嚴(yán)重摧殘，而且就在于股市的基礎(chǔ)性制度存在巨大缺陷，在于中國股市改革嚴(yán)重滯后，在于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致上市公司業(yè)績不好等，而這些東西的恢復(fù)與完善都是一個(gè)相當(dāng)長的過程。因此，救市資金退出市場(chǎng)就得從長計(jì)之，以這個(gè)角度都能夠找到相應(yīng)的方案，否則救市資金退出市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相當(dāng)大。

在這種情況下，政府部門就得向市場(chǎng)明確表明，要把“救市資金退出”懸在股市頭上的這把刀先放下，先讓中國A股有休養(yǎng)生息的時(shí)間，等股市復(fù)元之后，再謀良策。