文/秋源俊二

昨天（8月20日）晚間，看到一則新聞：陸金所19.538億鯨吞平安普惠。但是平安普惠的P2P信貸業(yè)務(wù)才剛剛從陸金所拆分出去沒(méi)幾個(gè)月啊，平安普惠也剛剛成立不足一個(gè)月。

本篇文章，將針對(duì)這宗合并案，提出自筆者的解讀。

最近平安互金的一些動(dòng)向

想要了解最馬明哲怎么想的，先來(lái)梳理一下近一個(gè)月平安都有哪些動(dòng)態(tài)：

√7月19號(hào)，平安付和萬(wàn)里通展開(kāi)合并

√7月23號(hào)，平安普惠宣告成立，整合信保、P2P小額信貸、直通貸款

√8月13號(hào)，陸金所與前海征信豪言打造出“人民公社”

√8月20號(hào)，陸金所控股鯨吞平安普惠

在這一個(gè)月的時(shí)間里，平安在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)層面，做了如此密集的大規(guī)模調(diào)整。目前來(lái)看，有兩種可能：

一）、陸金所自身也在小步試錯(cuò)，尋找最優(yōu)策略，試圖將陸金所市值最大化；

二）、這場(chǎng)調(diào)整是“有組織有紀(jì)律”的戰(zhàn)略變動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)市值最大化；

筆者傾向于第二種，目前的陸金所集結(jié)了平安集團(tuán)基本所有能夠動(dòng)用的資源，試圖在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，成就一番偉業(yè)。這場(chǎng)硬仗，不可能是無(wú)準(zhǔn)備之戰(zhàn)。

死磕螞蟻金服，兩馬才是真愛(ài)

目前互聯(lián)網(wǎng)金融集團(tuán)，全球來(lái)看，最值錢的就是螞蟻金服。先來(lái)看看螞蟻金服的業(yè)務(wù)布局：

通過(guò)上面的圖，大家可以看到螞蟻金服整體的業(yè)務(wù)布局。

就目前的情況來(lái)看，螞蟻金服將會(huì)以集團(tuán)的形式，在上海戰(zhàn)略新興板上市，上一輪，放水估值為500億美金（低價(jià)賣給國(guó)家隊(duì)，馬云也沒(méi)辦法，這是在天朝）；

筆者在這里，提出自己的對(duì)陸金所控股的看法：

其中，平安付和前海征信，目前沒(méi)有注入陸金所控股。

提前說(shuō)明一下，陸金所上市的主體應(yīng)該是陸金所控股而不是陸金所本身。

但為什么分拆出來(lái)又合并呢？目前來(lái)看，首先是為了合規(guī)，其次為了風(fēng)險(xiǎn)隔離，最后是為了估值考慮。

既然邁出了第一步，將平安普惠等資產(chǎn)注入陸金所控股。根據(jù)前面平安集團(tuán)的互金業(yè)務(wù)的動(dòng)向，就可以推定，陸金所模仿的是馬云旗下的螞蟻金服。

筆者預(yù)測(cè)：平安付和前海征信，注入陸金所控股，將是大概率事件。

戰(zhàn)略布局方面，大家看到了馬明哲和馬云的布局類似，英雄所見(jiàn)略同啊。

這一切都是為了估值

不管是目前陸金所的“人民公社”、“P2P版天貓”、亦或是昨天將平安普惠相關(guān)資產(chǎn)注入陸金所控股，其本質(zhì)就是做大業(yè)務(wù)，改善盈利狀況，戰(zhàn)略完成合圍之勢(shì)。

做大業(yè)務(wù)的有：人民公社、P2P天貓

改善盈利狀況：平安普惠資產(chǎn)注入

戰(zhàn)略布局：可能注入的平安付、前海征信注入陸金所控股

可能平安還有其他互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，例如平安好房、平安好醫(yī)生、平安好車等；但是這些業(yè)務(wù)和陸金所關(guān)聯(lián)，能提供相關(guān)的資產(chǎn)端，這一點(diǎn)是和平安普惠類似。

但是為什么沒(méi)有和平安普惠一樣，實(shí)行資產(chǎn)注入呢？

原因很簡(jiǎn)單，這些業(yè)務(wù)，比較前沿，目前來(lái)看，盈利是遙遙無(wú)期，將這一部分資產(chǎn)注入，恐怕只會(huì)拖累陸金所估值；而平安普惠就不一樣，由于是線下業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)久，目前是運(yùn)營(yíng)狀況良好。注入進(jìn)去，改善陸金所的盈利狀況。

陸金所控股，竟然值近800億美金

根據(jù)通告，陸金所控股以19.538億美金的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，全資并購(gòu)了平安普惠。

在這次并購(gòu)后，公告信息披露，陸金所控股的注冊(cè)地在開(kāi)曼群島，主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資控股，中國(guó)平安的控股子公司平安海外控股和安科技術(shù)有限公司合計(jì)持有陸金所控股約47.4905%的股權(quán)。陸金所控股為上海陸家嘴國(guó)際金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“陸金所”)的最終控股公司。

根據(jù)這個(gè)信息，我們來(lái)剖析一下：

先來(lái)了解可轉(zhuǎn)換票據(jù)，這個(gè)詞是英文翻譯過(guò)來(lái)的，英文是convertible promissory note，也就是目前是債券，但是可以行權(quán)，轉(zhuǎn)化為股權(quán)，類似可轉(zhuǎn)換債券。

但是不管怎么講，就一個(gè)道理：收購(gòu)東西，要花錢或者股權(quán)，陸金所不可能掏出20億美金的現(xiàn)金出來(lái)，購(gòu)買平安普惠的股份。（不要說(shuō)都是平安集團(tuán)的，親兄弟也得明算賬）

也就是說(shuō)，股份被稀釋了。

根據(jù)2014年，平安集團(tuán)全年的財(cái)報(bào)：2014年度，通過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易及協(xié)議安排，本集團(tuán)于陸金所及西交所的表決權(quán)減為49.99%。

也就是說(shuō)，這一次收購(gòu)花費(fèi)的代價(jià)，大概為2.5%的股份（49.99%減去47.49%），而花費(fèi)的資金代價(jià)為19.538億美金。

所以陸金所控股的估值為：781億美金，接近800億美金（注：可能筆者采取的估算方法不對(duì)，如有大神有更好的方法，交流哦）。

這也難怪，有下一個(gè)阿里之稱的螞蟻金服，今年上一輪估值500億美金，那還是要分羹低價(jià)讓國(guó)資隊(duì)伍進(jìn)場(chǎng)，所以對(duì)于這個(gè)估值，筆者并不奇怪。（具體可參見(jiàn)筆者先前拙著《再造下一個(gè)阿里，馬云的榮耀與野心》）

總結(jié)：馬明哲最近的這些動(dòng)作，戰(zhàn)略布局方面，可能和螞蟻金服類似。接下來(lái)，可能陸金所還會(huì)有資產(chǎn)注入或者并購(gòu)計(jì)劃，例如前海征信、平安付等。