文/B12團隊 仇蝶

在“萬眾創新，全民創業”的熱情召喚下，創業、投資人集體用行動為這股大潮蓄勢。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流漸漸來襲。

2015年二季度互聯網行業VC/PE融資事件規模為37.89億美元，環比下降50.36%，創投圈的寒冬是不是要來了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時爆出來的某某公司因為融資困難被迫裁員或是宣布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們試圖借助他們的經歷和眼界為焦慮過冬的創業者開出一劑鎮定藥。在資本市場摸爬打滾的他們大多經歷過創投寒潮，所以面對這次的漸漸逼近的寒流，他們更有發言權。

Q1：創投圈的寒冬是不是來了？

對于這個問題，這些投資人的判斷出奇的一致，只是在態度上略有不同。

經緯創投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會來但一定會來。到那個時候有大量泡沫的經濟、行業將會受到重創。因為這是有規律可循的。“當資本市場就是所謂的二級市場和一級市場融資，大概一級市場會比二級市場滯后半年左右。所以目前這個二級市場這個低迷的狀況，大概在半年之后肯定會在一級市場反映出來。”

而事實上，早在去年就已經有投資人放出寒冬要來的言論了。經緯創投的張穎在去年10月份的一次互聯網創業大會上表示：經過近年的投資熱潮后，資本的寒冬或即將到來。希望創業者能做好“寒冬”到來的準備。在之后兩個月的互動上，她從公司結構、財物預算、融資節奏等六個角度嘗試給創業者給出應對策略。

而這股寒流在隨著近期創業者「緋聞」「丑聞」的頻發，終于開始波及一級市場了。

B12粒子基金合伙人章擊舟：對于最近的投資規模下降的現象，我更愿意把這股寒潮當作是對過去過度追捧創業，過高估計創新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機突現的結果。從投資的角度來看，危機其實任何時候都存在，創業投資領域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經濟的波動往往會使這些危機更容易被看到或者被忽視。中國的資本市場，長期以來存在一個很大的問題，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區別。任何一個市場里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場表現出來是齊漲齊跌，今年甚至多次出現千股漲停、千股跌停的荒唐局面。這反映了一個深層次的問題，那就是整個資本市場的參與者還不夠成熟，缺乏在這個市場中發現優秀投資機會的能力，也缺乏去堅持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡單的說，就是理性的力量還是不足，這是區分一個市場是否是一個成熟市場的關鍵指標。從創投的角度來看，盡管投資規模有所變化，但我卻依然保持積極的信心。這種信心不是那種熱火朝天的信心，而是長期看好的信心。歷史多次證明，越是在這種相對低迷的宏觀環境中，才能顯現出創新的價值。任何一個成熟、堅定的投資人，都會明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴苛的環境下，才能夠找到真正有價值的投資目標，專業的投資人絕不會停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創新等一系列根本性的問題；只要我們還處在一個人口龐大，需求剛性的經濟體系中，我覺得沒有任何理由認為我們不需要創新，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經燒出去的不少錢，其實不是真正的投資，很多不過就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經理周翔：市場最冷大概會在年底到明年春節期間，而之前的市場狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創業公司，因為錢不夠花，也可能會死亡一部分。

啟明創投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠明顯感覺到資本市場在漸漸冷下來，現在肯定不是最冷的時候，也許是一年后吧。

青山資本創始人張野：大家現在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現。“一輪全球經濟低迷確切的說已經來到了，但它會不會發展成像過往那種全球金融大蕭條呢？我的判斷是：不會，至少這一輪不會。經濟形勢的低迷和下滑是有的，會對很多行業產業產生影響，但是對于天使投資來說，由于我們投資的是未來，過完這個絕望的冬天，一個滿懷希望的春天里又會萬物復蘇。既然令人恐懼的“秋天”都已經過去，處在這樣一個剛好可以用來布局的時間點上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個“希望之春”。

Q2：如果寒冬來了，哪些行業會首當其沖出現哀鴻遍野的景象？哪些行業比較有希望扛過去？

這是寒冬到來后眾人最關心的問題。對此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些含蓄些。

經緯創投張穎：亂花錢亂推廣，拉很多用戶但存活度活躍度不高的創業公司，很令人擔心。現在很多創業公司用VC的錢砸出地位在發展，但寒冬來了這條線就會斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創業公司也會在寒冬來臨時，任何一環資金鏈斷掉就會陷入困境。

粒子基金合伙人章擊舟：我想可能大多數人會說那些燒錢的行業會死，那些有現金流的業務可能可以扛過去。但其實不是這樣的。企業的生死線確實和現金有關，但現金絕對不是企業的核心。在經濟形勢式微的背景下，重視現金儲備絕對是必要的。但企業能否生存的關鍵還是與他的價值有關，有價值的業務就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當前的市場環境來看，機會還是非常多的，關鍵是有沒有正確的戰略和方案。所以，具體來說有三類可能會死的比較快：第一就是基礎產業發展乏力的，比如與新房和新車銷售有關的業務估計不行了，但反過來，二手房和二手車的業務可能會很有機會。第二就是產業縱深不夠，已經跑道上擠滿人的，比如餐飲O2O之類的；第三就是投入門檻太高的，比如全網搜索、智能硬件之類的。相比之下，有幾類就比較有價值一些，比如明顯提高個人體驗的，好比醫療和健康服務、上門服務的項目，或者是應用新的技術，大幅改進效率的，比如在垂直領域的數據分析和處理服務的項目，還有就是能與現有傳統產業轉型路徑深度融合的業態，比如文創、金融、傳媒、教育等等，當然前提是能夠實質性的利用技術和模式創造出轉型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會是最嚴重的重災區。首先，因為公司人數多，成本高；其次，補貼太厲害了（交易成本、補貼成本都很高）；再次，行業內巨頭多，既有58趕集、美團等等，還有各種新的巨頭也進入了，漸漸巨頭之間的戰爭，小項目會更加危險。競爭雖然激烈，但是有些領域還是有大機會的。比如說，醫療這塊可能是個春天，我們已經看到各大巨頭正在瘋狂進行戰略布局。還有saas等企業級服務，這個領域從來不是爆發性增長，但一直是在穩步發展，不受市場波動的太大影響。而這些企業中服務創業企業的，如今的時間點也到了，對saas有強烈需求的企業越來越多。

啟明創投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調整，但是如何過冬還是得看具體行業，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習慣，這在當時的環境下是成立。如果說具體哪些行業會比較危險，那應該是那些競爭最激烈的行業，對創業者來說，也是“me too”的項目會比較危險。在模式上在應用上進行創新，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業。總之，同質化的競爭非常激烈，那些護城河不高的一些企業，（哀鴻遍野景象）會非常的明顯。這也難怪O2O死亡名單會時不時冒出來給瘋狂的創業者和投資人潑點冷水。

Q3：創業者應該怎樣做好過冬的準備？在冬天，哪些事情最重要最生死攸關？

經緯創投曹國熊：對創業者來講，還是要做好過冬的準備，生存下來才是王。所以首先要非常重視融資，但融資肯定是需要時間的。市場的估值肯定也會有變化，所以創始人必須要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個平衡點。而現在這個時候，應該更關注融資的速度。其次，如果已經剛好融到資了，還是要非常嚴謹、周密的，按照預定的計劃來花這個錢，或者說更加謹慎的花這個錢。盡可能把困難估計的足一點，因為畢竟整個創業是個長跑，不能光想著沖刺，要不然會把整個團隊的節奏帶壞。在冬天的時候，也是練內功的好時候。雖然融資是很難，但是你的出發點的、用戶的需求其實還是存在的，扛過了冬天就會有更好的發展。并且這個時候如果你融到了錢，如果你的市場地位有一定優勢的話，還可能可以用手頭的資金做一些兼并整合，從而讓自己變得更強。

當下無論是在美國硅谷還是中國，創業融資變得比以往任何時候都要容易。任何一家創業公司一旦融資成功，就會得到媒體的報道、同行的羨慕，用戶輕易翻番，團隊快速擴張。似乎投資可以解決產品和團隊的一切問題。

經緯創投張穎：如果模式好，能夠靠自己有收入發展活下來，很難想象他們資金會斷掉，如果有錢會依然去支持；但如果產品不好，就要做好計劃進行調整，拉長生命線。

粒子基金合伙人章擊舟：我們都聽過寒號鳥的故事吧，如果你認為現在就是寒潮來臨的時候，而又沒有什么準備，那么基本上我也沒有辦法給創業者什么好的建議了，因為已經來不及了。過冬的準備是要在春天的時候就要開始啟動的，戰略、業務、團隊、資金，這些關鍵性的要素儲備都需要相當長的時間，面對困局時，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現實。對于已經有一些準備的創業者，我給你的最重要的建議不是看住現金，而是更加靜下心來你，反復反復的梳理和打磨你們的戰略。戰略是非常非常重要的事情，而在相對寂靜的環境里，不僅要堅定戰略，更要全力沖刺，動作絕對不能慢下來，要借大家都迷茫松懈的時候，創造彎道超車的機會，迅速拉開和對手的差距，占領在細分市場領域中的地位。都說春江水暖鴨先知，等到新的機會來臨的時候，我們就能看到到底是誰在這個寒冬里，還在繼續保持鴨子劃水暗自努力的姿態。

華興資本周翔：創業者手上的項目，要進行融資的，就趕緊去融資，如今9、10月份可能是稍微好點的機會，啟動務必不要晚于十月底、在8、9月份做出業績和漂亮的數據出來，然后馬上啟動融資。如果是那些遇到了發展瓶頸的公司，有一個中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來臨之前，創業者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱王”，項目盡量能夠產生收入，壓縮成本，這可能是度過寒冬的比較好的辦法。這段時間內肯定會有一大批早期創業公司死掉，靠價格戰燒錢的，無以為繼，那么之前燒的大量的錢就打水漂了。所以不管怎樣，融到錢，活著比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過冬天再說。

Q4：在冬天，聰明的投資人應該做些什么來幫助創業者？以及自保？

粒子基金合伙人章擊舟：首先投資也是一個商業行為，所以成熟的投資人不管在任何時候，都會有一個穩定的心態，不會因為外界環境的變化改變我們既有的投資理念和投資風格。當然，在風浪大的時候，作為更有商業經驗的投資人要格外注意幫助創業者把握方向，甄別所面臨的不同選擇，控制好發展的節奏和資源的分配，以確保創業者能夠在相對低迷的外部環境中，繼續保持最佳的發展態勢。說到自保，我覺得好像悲觀了一點，沒有那么凄慘吧？我倒是樂于在這樣相對蕭條一點的環境中尋找合適的投資項目和創業伙伴，畢竟，只有在這樣冷靜的環境下，才能發現誰才是真英雄。

華興資本周翔：對于投資人來說，所有的資源放在最好的項目上，80％的精力花在最好的項目上。雖然這樣很難過，很痛苦，但就是這么直接，沒有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分攤風險。另外具體的投資需要收緊，但真正看中好公司的時候，一定要出手。至于那些質量一般般的公司，如果你去年覺得應該賭一賭的，那么今年還是少賭一賭吧。人民幣募資不容易，美元資金雖然也比之前難，但是相對好一些。國內資本市場太不成熟，波動太厲害，而美元基金更長期，更堅挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現在，而是未來，過程中考驗的是天使對未來市場的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“望遠鏡”的，現在市場的這波低迷對于嗅覺敏銳的投資機構來說，只是對上一個過度樂觀、過度瘋狂的階段的總結和結果。

資本的冬天，創業者的春天

對于那些憂心資本寒潮波及創業者的說法，SK電訊（中國）創業投資基金副總裁簡江（簡叔）便倒是樂觀：“資本崩盤，可以安心創個業了”。

簡叔用之前成功發跡于資本泡沫時期的企業案例來證明他的樂觀不是盲目的：拋開第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門戶不談，點評和分眾傳媒成立于第一輪泡沫破滅之后的2003年；京東從2003年非典開始啟動電商業務；奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年；唯品會成立于2008年12月，股災之后；聚美優品、美團、小米科技都在2010年股市剛有起色時成立的。

無疑，寒冬的來臨，會讓一些原有的泡沫破滅，某些行業甚至會重新洗牌，從長遠來看，這一定是個好消息。要知道資本市場永遠是理性的，一時的狂熱終會在冷水的刺激下清醒過來。但真正有實力的創業者是能夠經得起市場的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價值的。逆勢而走，才能成為最搶眼的，當然這得付出一定的成本。

對于那些安靜做事埋頭苦干的創業者來說，“寒冬”也許是個很好的機會。畢竟創業只是小部分人的事情，不是所有人都適合創業，也不是所有時候都適合創業。很多盲目加入創業大軍的人可能會在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當初他們瘋狂涌入一樣，不會激起太多漣漪。在市場洗牌的淘汰機制下，大家會變得越來越理性，良幣可以借機驅逐部分劣幣。創業不是玩票，在接受創業榮光的同時，先想清楚自身是否具備“挨餓受凍”的能力。

巴頓有言：衡量一個人的成功標志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時的反彈力。所以經得起過山車般起伏的創業者才擔得起成功創業之名。

對于天使投資人而言，他們需要眺望的是未來的行業，當下的“寒冬”不應該成為他們焦慮的負擔。資本的理性，和投資的保守終會讓一時失控的市場最終回歸它應有的狀態。就像《雙城記》里那句經典一樣：這是絕望之冬，這是希望之春。對天使來說，他們不懼寒冬。