十一黃金周，由于假期之原因，人民幣匯率的變化已經(jīng)寂靜了一個星期。不過，假期結(jié)束，市場交易一活躍，人民幣匯率的問題又會成為未來幾個投資者所關(guān)注的焦點。

就目前的情況來看，盡管中國央行及政府一直在為人民幣背書，認(rèn)為沒有貶值的基礎(chǔ)，但是現(xiàn)實市場所面臨的一系列不確定性，隨時都可能導(dǎo)致人民幣匯率貶值。

一是前幾個星期，人民幣的企穩(wěn)，并非人民幣貶值預(yù)期真正得以扭轉(zhuǎn)，市場的供求關(guān)系已經(jīng)變化，而且更多的是政治上的考量，即中國領(lǐng)導(dǎo)人訪問美國之前及期間，要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，因為這可作為中美談判的重要條件。因此，這個期間，為了保持人民幣企穩(wěn)，隨時都會看到中國政府進(jìn)入?yún)R市的行動。無論是在岸市場還是離岸市場都是如此。但是，中國領(lǐng)導(dǎo)人回國后，中國央行對人民幣匯率的干預(yù)可能會減弱。如果中國央行對人民幣匯率干預(yù)的減弱，今年后幾個月人民幣能否企穩(wěn)可能是不確定的。

二是影響人民幣匯率一個基本因素就是在今年美聯(lián)儲是否加息。因為，就目前的情況來看，美聯(lián)儲是否會加息，已經(jīng)成了全球市場最不確定的的因素。加息與不加息一直在市場不斷地轉(zhuǎn)換，沒有一個人能夠分析清楚。可以說，即使美聯(lián)儲主席耶倫可能也會不清楚，所以造成目前全球市場對這個問題特別混亂。如果對美聯(lián)儲今年是否加息所獲得的信息是如此混亂，那么人民幣匯率升值或貶值豈能有答案？

三是11月國際貨幣基金組織將會宣布人民幣是否達(dá)到納入SDR的條件，這對中國來說估計是一件特別重要的事情。因為，為何會在8月份的進(jìn)行“新匯改”，很大原因就在于如何讓人民幣來滿足國際貨幣基金組織納入SDR的條件，從而引發(fā)一場難以預(yù)料的全球金融市場的震蕩。而且這種震蕩到目前還沒有結(jié)束，什么時候結(jié)束是相當(dāng)不確定。不過，在一定意義上說，為了人民幣納入SDR，中國政府為盡管創(chuàng)造條件，這又使得中國政府又得保持匯率的穩(wěn)定。這當(dāng)然與上面的分析又相矛盾。結(jié)果如何，還得看中國央行對此如何來判斷。

四是對人民幣的貶值預(yù)期難以確定，最為重要的原因是中國的經(jīng)濟(jì)形勢下半年可能比預(yù)想的要差。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力越來越大，國家統(tǒng)計局的官員早就在吹風(fēng)，下半年經(jīng)濟(jì)增長下行到6.5%也屬正常。這也就告訴市場，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長問題會比較大。比如官方最新公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）49.8，僅較上個月創(chuàng)下三年來新低水平微升0.1，財新PMI僅47.2，依然是2009年3月以來最低水平，這顯示宏觀經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)不樂觀。因此，目前人民幣匯率走勢的穩(wěn)定性恐怕還會很脆弱及容易受到干擾。

那么中國經(jīng)濟(jì)為何遲遲好不起來，政府不是采取了一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的政策嗎？特別是最近政府又推出鼓勵汽車消費、救房地產(chǎn)的政策、加大固定資產(chǎn)投資的政策等。從這些一系列政策推出的情況來看，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，這一屆政府又回到上一屆政府經(jīng)濟(jì)政策的老路，即鼓勵汽車消費、鼓勵房地產(chǎn)購買及加大固定資產(chǎn)投資力度等。也就是說，這一屆政府上任之后，雄心勃勃，希望降低經(jīng)濟(jì)增長速度，提高經(jīng)濟(jì)增長效率與質(zhì)量來保證經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定增長。但是不少改革與試驗，并沒有讓中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，反之則陷入嚴(yán)重的困境。

比如，從2014年11月以來，政府希望打造“股市牛市”來重建中國經(jīng)濟(jì)，來調(diào)整完成不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長方面及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但是這一試驗并沒有成功，反之引發(fā)了更多的問題。所以，為了保經(jīng)濟(jì)增長，政府又不得不走向上任一政府“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟(jì)的老路。而中國經(jīng)濟(jì)這條老路不僅已經(jīng)留下很多問題，也是不可持續(xù)的。至多也是短期的回光返照，而未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展會增加更多的困難。如果是這樣，市場對中國經(jīng)濟(jì)肯定會信心不足，人民幣的貶值預(yù)期不僅難扭轉(zhuǎn)，反之會強化。

對國人來說，人民幣匯率問題已經(jīng)十分重要了，它的不穩(wěn)定不僅影響投資者財富分配，也會影響國人投資策略。所以，十一黃金周后，人民幣匯率又會成為市場關(guān)注的焦點。