舊時王謝堂前燕，飛入尋常百姓家。

去年12月，中國證監(jiān)會暫停了私募機構在新三板的掛牌和融資。昨天，股轉系統(tǒng)發(fā)布《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》（下簡稱《通知》），這則通知宣布了新三板的私募時代徹底結束。曾經(jīng)造就新三板最大財富神話的私募機構，將逐漸在新三板淡出，并回歸其行業(yè)本質，而新三板也將因此進入2.0時代。

1、還沒掛牌的私募想掛牌？必須滿足這8個條件。天星已無可能

自從九鼎集團和中科招商在新三板獲得成功后，大量私募機構希望掛牌新三板，但股轉系統(tǒng)昨天發(fā)布的《通知》提出了8個方面的掛牌條件（以下簡稱“新八條”）。因為新八條的存在，不少試圖掛牌新三板的私募已經(jīng)無緣掛牌，除非他們在一年之內完成整改。

這8條分別是：

1.管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上，也就是說主要收入來源是正兒八經(jīng)的代客理財收入；

2.私募機構持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出，也就是說2012年6月19日成立的天星資本已無可能掛牌新三板；

3.私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4.私募機構及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

5.創(chuàng)業(yè)投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在50億元以上；

6.已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機構，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準確；

7.掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份或股票的情形，也就是說LP轉股不讓干了，可是你知道這可是上新三板最原初的動力之一；

8.全國股轉公司要求的其他條件。

募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外，也就是說錢不能去A股主動買股票了，這一條同時意味著二級市場上的陽光私募都不會再被允許掛牌。所以，某陽光私募掌門人在朋友圈叫冤：融資過度是PE私募導致的，結果板子打在做二級投資的私募機構身上，都是支持企業(yè)發(fā)展，為什么厚此薄彼？

那么，哪些私募尚未掛牌，請看讀懂新三板研究中心列出的下列名單。

不僅僅想掛新三板的私募機構要遵守這8條，已經(jīng)掛牌的私募也要滿足其中的第1條、第4條、第5條、第6條、第8條。如果現(xiàn)在不能滿足，那在1年內必須整改，否則摘牌。

那么，已經(jīng)掛牌的私募都滿足條件嗎？

2、已掛牌私募整改難度巨大，代價極其昂貴，不排除將有私募主動尋求摘牌

讀懂君要告訴你的是，大部分已掛牌私募是不能滿足條件的。這意味著這些私募必須整改，而其中難度之巨大、代價之高昂，超出想象。讀懂君認為，不排除會有私募放棄整改，選擇摘牌。

“新八條”第1條要求私募管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上。

讀懂君以九鼎集團和中科招商為例，說明該規(guī)定對于私募的影響。

九鼎集團2013年的投資管理收入（即管理費收入與業(yè)績報酬之和）3億元，占比96.68%。2014年4.18億元，占比60.79%。而2015年6.39億元，收入占比僅25.31%。

中科招商更加明顯，2013年管理費收入4.38億元，占總收入63.17%。而到2015年，管理費4.58億元，占營業(yè)總收入比僅為18.87%。

硅谷天堂投資管理收入占比只有17.77%，投資收益占比竟然高達81.65%。

實際上，對于九鼎來說，登陸新三板就是為了轉型做金控平臺，這一戰(zhàn)略目前很成功，銀行、證券、保險、基金、支付全面開花。

九鼎集團旗下已經(jīng)有如此多的資產和業(yè)務，要想在一年內將管理費收入與業(yè)績報酬占比從25%提高到80%以上，幾乎是一件不可能完成的任務。讀懂君認為，九鼎集團應該做的是剝離PE業(yè)務，并取消在中國基金業(yè)協(xié)會的備案，直接以金控集團的身份在新三板存在，但此操作成本極高，畢竟九鼎投資已經(jīng)在A股市場了啊，同時讀懂君也不知監(jiān)管會如何看待。

同樣，對于中科招商而言，2015年8月股災期間舉牌17家A股公司，共花費了40多億元。其中還有剛剛被順豐借殼的鼎泰新材。2015年管理費4.58億元，占營業(yè)總收入18.87%，而舉牌A股上市公司帶來的公允價值變動受益達到18.46億元，占營收75.99%，投資收益占比5.14%。

如果要達到管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上，中科招商必須要處理掉手上的A股持股，并且降低投資收益占比。代價同樣不小。當然，如果這些股票總是虧錢，那是另外一件事。

這個抉擇太難太難了。

那么，哪些私募已經(jīng)掛牌，請看讀懂新三板研究中心列出的下列名單。

3、掛牌紅利基本沒了，很多私募可能都不想玩新三板了

一方面，私募股權機構要想掛牌或者留在新三板的難度大大增加，另一方面，私募股權機構的紅利大大減少，監(jiān)管明確表示將在融資、投資、信息披露等方面嚴格監(jiān)管。這意味著，即便能掛，可能也沒必要掛了。

首先，LP轉股已經(jīng)被叫停。這個“創(chuàng)新”曾是各大私募股權機構掛牌新三板最大的動力之一，將已有的有限合伙人轉成股東，迅速擴大資產負債表，堪稱神操作。

其次，融資更加困難。監(jiān)管要求每次發(fā)行股票募集資金的金額不得超過其發(fā)行前凈資產的50%，前次發(fā)行股票所募集資金未使用完畢的，不得再次發(fā)行股票募集資金。

第三，私募股權機構利用自有資金投資更加困難。首先，管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上；其次，私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%，還要建立受托管理資產和自有資金投資之間的風險隔離、防范利益沖突等制度。

第四 ，信息披露要求大幅提高。股轉系統(tǒng)本來對于掛牌公司的季度報告的披露并無強制要求，但是現(xiàn)在私募要求披露季度報告，在定期報告中充分披露在管存續(xù)基金的基本情況和項目投資情況等。

想掛牌，難度好大；想維持掛牌，難度好大；想募集巨額資金，已幾無可能。你說私募還有必要掛牌新三板嗎？