原標題：各方力量攤牌 監管層或進一步介入 王座之爭決戰時刻）

萬科股權之爭一波三折，而當下正值大戲最精彩的時候，各方均撕掉遮羞布互掐，觀眾只需等待著看看最后是誰在裸泳。

6月30日，華潤和寶能在回復深交所時，均否認“互為一致行動人”。華潤表示對寶能系此前罷免萬科所有董事、監事的提案持有異議。寶能還變臉稱，對萬科管理層保留了期待。

知名地產專家段舒懷告訴《華夏時報》記者：“萬科股權之爭從市場角度是有益的，資本方充分角逐，好一部風云錄，精彩！從企業角度是浴火重生，經歷資本的考驗，中國的企業會更穩健、更壯大，也才能真正進入到國際資本市場，是蛻變新生的示范，無論結局好壞，都可進入教科書。從萬科人來說，是不舍是沖擊，野蠻人的登場能不能同臺共舞，也是考驗。從行業而言，心有戚戚焉，多學習和借鑒，就不至于重蹈覆轍。”

大股東玩變臉

拉鋸戰中，各方都在軟硬兼施。

因忌憚監管層，華潤和寶能在萬科股權爭奪戰中呈現的態度短短一天內，就出現了大轉變。

6月30日，華潤和寶能在回復深交所時，均否認“互為一致行動人”。華潤股份答復深交所問詢函稱：華潤股份及其一致行動人與鉅盛華及其一致行動人不構成一致行動人。華潤同時表示，對寶能系此前罷免萬科所有董事、監事的提案持有異議。華潤稱，將從有利于公司發展的角度，考慮未來董事會、監事會的改組。

同日，寶能在對深圳證券交易所關注函的回復中也表示：鉅盛華和前海人壽與華潤股份或中潤貿易之間均不存在互為一致行動人的情形。寶能同時表示，“對萬科管理層保留了期待。”

萬科股權之爭因為華潤和寶能同時發公告反對萬科重組深鐵方案，而引來了監管層的持續關注。6月27日晚間，深交所對華潤、寶能分別下發關注函，要求二者對是否互為一致行動人情況進行自查，并說明具體情況。此前，萬科公布重組預案，擬向深圳地鐵以增發股份方式，使深圳地鐵成為萬科第一大股東以稀釋寶能系股權比例。6月23日深夜，寶能、華潤均發布公告不予支持。

6月26日，寶能系提議召開股東大會，罷免原萬科管理層。有市場人士質疑，寶能大肆收購萬科股份，華潤作壁上觀使得寶能得以妄為；華潤象征性增持又選擇在H股，沒有讓寶能增加增持成本。而這期間華潤與寶能有多方面合作，這到底有沒有臺面下的交易？誰該為華潤喪失在萬科的主導權負責？是否需要公權力介入并查清楚？

業內人士認為，如果能認定華潤與寶能是一致行動人，那么對管理層就很有利，按照法規，可以申請暫停華潤與寶能的投票權，尤其是寶能；另外，兩者持股比例加起來已經達到了30%的收購上線，要承擔要約收購的義務，就是按照停牌之前的價格，其他股東有權利賣出股票給要約收購人，這是對中小股東最好的保護。

顯然，華潤和寶能如果被監管層做實了是一致行動人必然會招來重罰，是華潤和寶能突然玩變臉的主要原因。

萬科：合伙人制度的失敗

萬科當前的不堪處境，卻不是一朝一夕招致的。

“史記貨殖列傳： 農工商賈畜長，固求富益貨也。此有知盡能索而，終不余力而讓財矣。 對資本而言，追逐最大利益是其本性。對此，萬科其實是早有預備的，其合伙人計劃的初衷就是為了防止 野蠻人 ，只不過在資本大鱷面前，股權設置的先天不足導致目前管理團隊話語權的無力與蒼白。”段舒懷說。

萬科經營模式的成功是毋庸置疑的。萬科在 2015 年的公司市值超過 2000 億元、年凈利潤接近 200 億元，在市場整體疲軟的情況下，依然在沖刺全球第一大房地產公司。

但萬科最大的隱患卻在其公司的股權結構中——由于股權極度分散，想要掌控這家公司，理論上只要拿出幾百億元合理合規的資金、大量購入股票即可。

而去年6月股災以來，險資就在四處舉牌上市公司。被舉牌的企業主要是金融類的興業銀行和浦發銀行；地產類的萬科、金地和金融街；商業類的大商股份、新世界、歐亞集團和合肥百貨；消費類的同仁堂、承德露露、中炬高新等。這些公司除了估值優勢外，通常股息率比較高，分紅比較穩定，而且股權相對分散。

寶能就是這樣只用了半年多時間就通過拿著從保險、地產乃至銀行理財產品等途徑籌措來的資金，買下了萬科 24.3% 的股權，超越只有 15.3% 股權的華潤，成為了萬科的第一大股東。

為了對抗寶能，萬科在引入安邦后，又不惜代價試圖引入深鐵。業內人士分析指出，萬科為深鐵提出的入股報價非常合算——用 400億-600 億元購買增發股份，即可成為新的萬科第一大股東，比市場的公允股價便宜了 1/5；如果重組成功，寶能、華潤的占股將被稀釋，除非成為實際的“一致行動人”，否則無法掌控局面。這也是華潤、寶能與萬科翻臉的導火線。

從根本上說，這也是萬科職業經理人制度的隱患以及合伙人制度的失敗。

業內人士認為，萬科在打造出房地產行業優秀的職業經理人團隊的同時，卻埋下了股權分散的禍根。盡管后來萬科采取了設立盈安合伙人計劃，鼓勵員工持股，但仍無法抵擋各路資本的覬覦。

據悉，萬科設立合伙人制度之后，管理層成為了投資人，并且事實上他們的投資收益要快于、高于普通股東，所以這會讓他們只追求利益，而對品牌和客戶的重視下降。

據報道，曾在萬科工作的內部人士透露，萬科的跟投制度有一項沒有公開的規定：管理團隊擁有營銷費用的管理權。而更注重利益的跟投制度讓部分管理層變得貪婪。

“萬科高管在停牌前減持就說明了萬科合伙人制度機制內部的不團結，一致行動人的失敗，可能涉嫌泄密問題。”一位投資人對本報記者稱。

監管層進一步介入？

萬科事件由于不斷反復并被無限解讀，還引來國際評級機構關注，監管層開始逐一介入。

7月1日晚間，萬科發布公告，萬科A股股票將于7月4日復牌交易。

當日下午的證監會發布會上，證監會新聞發言人在談到萬科股權爭奪戰時表示，相關方的利益訴求應當依法依規在公司治理框架內妥善解決。各方應著眼長遠，把保護投資者利益、促進公司長遠發展放在首位。

同時，萬科也發布公告稱：2016年6月份公司實現銷售面積326.4萬平方米，銷售金額424.0億元。2016年1-6月份公司累計實現銷售面積1409.0萬平方米，銷售金額1900.8億元。

除了深交所開始介入，國資委也不斷有聲音發出。新華社文章中提到國務院國資委有關人士表示：“只要有利于深圳的發展，有利于企業的發展，我們國資委就支持。”

但《南華早報》援引國資委未具名人士的話稱，國資委對華潤在萬科控制權爭奪戰的行為有很大程度的保留意見。

另外，6月28日、6月29日、6月30日，新華社先后發文《資本市場不需要任性火藥》、《萬科戰爭折射資本市場三重焦慮》及《關注中小股東利益》，甚至一直關注資本的黃奇帆也站出來質疑寶能的資金來源問題。

前中石化董事長傅成玉則指出，這場斗爭已超出大股東與全體股東利益以及大股東與管理層之間的矛盾。正如英國退歐那樣，一切都合法，整個程序人們都認可，但脫歐的結果卻是不能承受之重。由此他提醒大家要警惕萬科之爭帶來不可承受的后果。

業內人士普遍認為，對于萬科來說，歷史業績輝煌的管理團隊的去留更加牽動人心。萬科多年來的治理架構和經營團隊是企業的核心競爭力所在，根本顛覆現狀，并不符合萬科公司股東們的利益，道義上也難以得到社會各界的認同。

在多種利益考量與多方力量介入后，妥協更有可能成為共識。

段舒懷認為，好的企業、有價值和潛力的企業都會被資本所青睞，對資本方而言，繼續擴大和提升企業的影響力和盈利能力繼而形成良好的投資回報的訴求是清晰明確的，至于采用何種策略和方式則是仁者見仁。

“需要提醒的是，目前我們的資本市場還處于初級階段，沒有成型和成熟的市場規則，國有資本尚未有真正意義上的市場化，僅僅是為了股權之爭或逞一時之氣，或許會毀掉一家偉大的企業，我們更關切萬科的未來。”段舒懷稱。

也有市場人士認為，監管層的有限干預，是最低成本、最高效率控制事態發展的辦法，無論這種辦法是否能為所有人接受，但毫無疑問，這就是當下資本市場維持秩序不可或缺的手段。徹底的市場主義或計劃主義思路，對應不了當前資本市場所處的階段。

“任何時候都不要忽略資本的力量。從這個角度看，萬科股權之爭對于中國企業的資本化運作是個很好的范例，足以真實反映市場的影響，無論最終誰能控股，都彰顯了中國經濟已經進入到資本時代。”段舒懷說。

中效過濾棉 2015-11-12	漆房過濾棉 2015-11-12	頂蓬棉 2015-11-12	WL-75型拼裝式除塵器 2015-11-11	除塵器 2015-11-11
拼板機除塵器 2015-11-11	WL-75型木工布袋吸塵器，打磨布袋吸塵器 2015-11-11	WL-110型木工布袋吸塵器，打磨布袋吸塵器 2015-11-11	WL-150型木工布袋吸塵器，打磨布袋吸塵器 2015-11-11	WL-220型拆裝式布袋除塵器 2015-11-11