（原標(biāo)題：寶能還有錢增持萬科么？前海人壽或還可提供100億資金）
“寶能萬科到今天，口水戰(zhàn)算是初步結(jié)束了，接下來就是實打?qū)嵉娜獠珣?zhàn)，寶能系很有可能繼續(xù)增持，最終能否成功拿下萬科也將決定于此。”某私募資深人士的分析一語成讖。
7月5日晚間，萬科發(fā)布公告，鉅盛華于2016 年7 月5 日購入公司A 股股票75,293,000股，占公司總股本的0.682%，本次購入后，鉅盛華及其一致行動人合計持有公司股份數(shù)量占公司總股本的24.972%。當(dāng)天萬科A尾盤的掃貨資金找到了買主。
這也意味著，伴隨萬科復(fù)牌，“寶萬之爭”的焦點又從高管隔空論戰(zhàn)重回A股市場， 寶能、萬科管理層、華潤等各方的資金異動都將是市場焦點。
寶能會不會繼續(xù)增持萬科？會不會爆倉？還有沒有資金馳援？
僅從保險資金渠道分析，根據(jù)前海人壽一季報，寶能系旗下的前海人壽（寶能系持股51%）可能仍有約100億資金可以提供；在市場人士看來，在資金充足的情況下，寶能系完全可以增持萬科股份至30%，觸發(fā)要約收購。
而從寶能系旗下債券融資渠道看，更多資金或還在被籌集，21世紀經(jīng)濟報道此前分析，寶能系待發(fā)的債券融資規(guī)模或超過300億元。
寶能系繼續(xù)搶籌萬科A
深交所披露的7月5日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，萬科A五大買入席位中，出現(xiàn)了兩家機構(gòu)的身影，分別買入11.87億和3.02億，總額與鉅盛華提供的買入信息相符。
多位市場人士此前預(yù)估，萬科A一旦復(fù)盤，3—4個跌停板在所難免，這對于利用杠桿資金舉牌的寶能而言“爆倉”可能性大大增加，甚至導(dǎo)致寶能在與萬科管理層對決中功虧一簣。
“對寶能來說最關(guān)鍵的是能不能防止爆倉，如果整體資金杠桿比例不算高，或者有足夠的資金追加保證金，寶能就能夠度過跌停危機。”上述人士表示。
而從萬科A復(fù)盤兩日的情況來看，寶能系欲通過萬科H股對沖和尾盤掃貨方式增持萬科的意圖明顯。
據(jù)觀察，7月4日復(fù)牌首日，萬科A開盤跌停板最終報收21.99元/股，跌幅9.99%；與此同時，萬科企業(yè)（02202.HK）則一反此前多日頹勢連續(xù)三日上漲，當(dāng)天盤中一度上漲9.47%，最終以16.22港元/股收盤，漲幅達6.71%。
7月5日，萬科A開盤后仍是一字跌停，收盤19.79元/股；然而在收盤前15分鐘內(nèi)突然出現(xiàn)巨量成交，跌停板上的封單縮減逾百萬手，累計流入資金40多億。
市場分析稱，目前萬科H股已經(jīng)連續(xù)3天上漲，價格逐漸逼近其A股，相關(guān)方很有可能采取“圍魏救趙”策略，即通過增持萬科H股股票，拉升港股股價進而少量增持萬科整體股份；同時，在A股尾盤追加買單，向市場營造出接盤意向，“雙管齊下” 之下，萬科A很有可能在7月6日打開跌停。
“明天（6日）是關(guān)鍵，一旦市場出現(xiàn)接盤意向，萬科跌停板就有可能打開，部分投資者會選擇清出手中的萬科股票，不排除寶能繼續(xù)接盤托底的可能性。”上海某私募操盤手柯先生告訴記者。
但是上述結(jié)論成立的前提在于，寶能系仍有源源不斷的資金馳援，并且能夠順利解決爆倉隱患。
寶能系能夠“硬撐”4個跌停板
那么寶能系到底能撐多久？
公開資料顯示，寶能系從去年7月初至12月期間不斷增持萬科，目前總共持有26.82億的萬科股票，占總股份24.26%，若以停牌價24.43元/股計算，其市值高達655億元。
根據(jù)此前公告分析，寶能舉牌資金主要來自三個方面：一是由前海人壽直接舉牌的部分，占萬科A總股本的6.66%；二是由鉅盛華股份有限公司（下稱鉅盛華）持有的證券賬戶，占萬科A股份的8.38%；第三部分則是寶能系通過旗下7個資管計劃持股，占萬科A的 4.969%股份。
具體來看，前海人壽占有的這部分買入萬科的成本在12.7元到15.47元之間，大概率可能在14元左右。
鉅盛華直接持有的這部分股票的買入成本在12.66元到15.99元之間，其平均成本也約14.5元左右。
資管計劃部分，買入均價在16.3元—19.6元之間，產(chǎn)品計劃份額凈值0.8元設(shè)置為平倉線，也就是說下跌至15.7元左右即將觸及該產(chǎn)品平倉線。
綜合上述信息，寶能系的主要持倉成本在15元左右，而按照萬科19.79元的股價計算，萬科在第4個跌停后可能觸及這一警戒線，而在此之前，寶能系的持倉都相對安全。
前海人壽會有百億資金增援
然而從當(dāng)天的再度增持來看，寶能系的“野心”或不至于此；市場紛紛猜測，在持股瀕臨25%之際，寶能系很有可能直接增持萬科至30%，進而觸發(fā)要約收購直接拿下萬科。問題在于，寶能系是否能夠安然度過暴跌，以及背后是否擁有達成這一目標(biāo)的增量資金支持。
前海人壽2016年第一季度財務(wù)報告顯示，截至今年3月底，該公司合并總資產(chǎn)為2094.43億，公司整體保費規(guī)模達到453.55億，同比增長123.1%。而市場最為關(guān)心的前海人壽萬能險規(guī)模，這一數(shù)字達到了歷史性的328.34億，同比增長120.45%。
與之對比的是，前海人壽2015年報顯示，截至2015年底其總資產(chǎn)為1559.44億元。
按照保監(jiān)會規(guī)定，保險公司舉牌投資需滿足兩個條件，一是投資單只藍籌股票比例占保險公司總資產(chǎn)的比例上限為10%，對應(yīng)前海人壽的資金為209.4億；二是險資投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例不能高于其上季末總資產(chǎn)的30%，也就是628.3億。
若以前海人壽持有萬科A股7.36億股、15元/股計算，前海人壽購買萬科A股耗資則在110億以下，滿足第一個條件；同時，前海人壽截至一季度的長期股權(quán)投資為143億，明顯小于628.3億上限，滿足第二個條件。
換句話說，前海人壽還擁有100億左右的現(xiàn)金流資金能夠馳援寶能系，抵擋萬科A跌停風(fēng)險，甚至用以進一步增持萬科A股票。
更重要的是，如果前海人壽在二季度資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)高速擴張的話，能提供的資金會更多。
至于合規(guī)、合法性問題，財新網(wǎng)此前報道稱，決策層曾在2015年年底要求證監(jiān)會牽頭，會同銀監(jiān)會、保監(jiān)會摸清寶萬之爭的財務(wù)情況，并制作相關(guān)調(diào)查報告。報道援引知情人士透露，這份報告主要針對收購萬科的“寶能系”資金來源進行調(diào)查，銀監(jiān)會采用了普華永道會計師事務(wù)所的報告，認為杠桿比率為1：4，總體來看杠桿率并不高，結(jié)論是風(fēng)險可控。
值得一提的是，盡管并不用擔(dān)憂寶能系的增量資金問題，但僅以前海人壽自身來看，寶能系也并非高枕無憂。該公司一季度報顯示，前海人壽本季度綜合償付能力為127.58%，相較上季度146.65%下降不少。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險公司銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品（萬能險）的，應(yīng)保持綜合償付能力充足率不低于100%且核心償付能力充足率不低于50%，若低于上述水平，應(yīng)立即停止銷售萬能險。
公開資料顯示，由于兼具保障與理財功能，且投保方式自由、保費投向自由，萬能險已經(jīng)成為國內(nèi)各大保險公司的最愛。
何為萬能險，中國保監(jiān)會官方網(wǎng)站上在“消費者教育及在風(fēng)險提示”欄目中有過詳細解釋：
萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產(chǎn)品，投保人將保費交到保險公司后會分別進入兩個賬戶，一部分進入風(fēng)險保障賬戶用于保障，另一部分進入投資賬戶用于投資。其中保障額度和投資額度的設(shè)置主動權(quán)在投保人手中，可根據(jù)不同時期的需求進行調(diào)節(jié)，投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。有業(yè)內(nèi)人士稱，一般來說，當(dāng)前最低保障利率為2.5%左右。
對于保險公司而言，重點是萬能險可以吸納更多的資金用于投資，且自主權(quán)高。
對于投資人，首先，萬能險繳費靈活。投保人可以任意選擇變更繳費期，可在未來收入發(fā)生變化時緩繳或停繳保費，也可過三五年或更長時間后再繼續(xù)補繳保費，還可一次或多次追加保費。
其次，萬能險的保額可調(diào)整。投保人可以在一定范圍內(nèi)自主選擇，或隨時變更基本保額從而滿足對保障投資的不同需求。
最后，萬能險保單賬戶價值領(lǐng)取方便。投保人可隨時領(lǐng)取保單價值金額。
而與此同時，保險公司以及銀行渠道也更愿意推萬能險產(chǎn)品。
