李紫宸董瑞強

　　距寶鋼武鋼重組的消息發布兩周過去，這一震動行業的聯姻舉動至今仍然保持神秘，對于目前寶鋼和武鋼正在醞釀的重組計劃，外界所知甚少。

　　7月7日，武鋼集團外宣部主任孫勁對經濟觀察報表示，“武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)在五個交易日之后會發布公告，公布相關重組事項的進展情況，目前重組方案還在制定當中，但可能涉及公司的重大資產重組，具有不確定性，是否會在年底之前完成重組，現在還不清楚，請以公告發布的信息為準。”

　　7月6日，寶鋼集團公關部負責人對經濟觀察報稱：“目前寶鋼、武鋼的并購重組尚在籌劃之中，具體的并購方案也還在制定，請以上市公告為準。”

　　此外，經濟觀察報從武鋼股份董秘處獲知，為順利推進彼此重組，寶鋼和武鋼在公告之前已經聯合組建了工作專班。目前，重組方案還沒有完成，事關重組的一些重大事項如組織架構、人員安置、高層任命，都還沒有敲定。武鋼股份董秘處人士向經濟觀察報表示，“僅就上市板塊而言，因為涉及到集團層面的重組，勢必會造成兩家上市公司未來的同業競爭，但如何解決這些問題，暫時還沒有更多的消息。”

　　根據諸多業內人士的解讀，寶鋼和武鋼的重組端倪早現。在整個鋼鐵行業亟待去產能進而實現整體升級、國企改革加速的背景之下，寶鋼武鋼的重組，對于鋼鐵產業而言，意義之重，不言而喻。

　　眼下，擺在眼前的是重組帶來的一系列現實問題。同為體量巨大的央企，寶鋼和武鋼在人員架構、管理方法、企業文化、產品營銷等方面都存在著很大的差異。如何實現既合且融，而不是簡單的合并，寶鋼和武鋼在啟動重組之后勢必面臨一道道大考。

　　7月5日，上海鋼聯(56.660, -1.21, -2.09%)研究中心主任、高級研究員曾節勝說，“現在并購才剛剛開始，一些具體的并購預案還在制定當中。這個過程以及實施方案的最終落地，近期來講還不太確定，至少還需要半年的時間。對于運用什么方式進行重組，我個人認為是以寶鋼為主體，合并武鋼來完成重組，但也有可能采用交叉持股的方式和戰略合作的形式來完成重組。”

　　國資委支持的“聯姻”

　　自6月27日寶鋼和武鋼旗下上市公司同時在A股發布重組消息至今，關于寶鋼武鋼重組唯一公開可見的高層言論發生在6月30日武鋼召開的一次紀念中國共產黨成立95周年大會暨“兩學一做”專題黨課上，武鋼董事長馬國強在這次黨課上說：“武鋼與寶鋼的重組工作是深化國有企業改革、優化資源配置、推動鋼鐵“去產能”、提質增效的必然要求，是培育世界一流企業、提升中國鋼鐵行業國際競爭力的必然要求。”

　　對于中國鋼鐵業最大的兩家國有企業最終選擇重組的動因，外界的猜測之聲一直不絕于耳，7月6日，武鋼股份董秘處人士最近就此對經濟觀察報進行了回應：“重組首先是基于兩家公司自身的意愿，寶鋼和武鋼在達成重組共識的前提之下，將重組意向報予國資委，國資委對此予以了支持。”論及重組原因的時候，這位武鋼股份董秘處人士同時還提及了“行業不好”的客觀背景。

　　2015年，在需求下滑、價格跌落、整個行業一頭扎入谷底的情況下，武鋼股份交出了一份頗為糟糕的成績：全年凈虧損額達75.15億元，成為當年A股發布年報中虧損額度最高的上市公司，并且上市公司的現金流已經為負。這一年寶鋼也未能完全幸免，利潤同樣出現大幅縮水，2015年寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)全年凈利10.13億元，創18年來新低，較上一年大幅下降82.51%。

　　在國內市場，武鋼和寶鋼同為鋼鐵領域體量巨大的央企。目前，寶鋼集團的鋼鐵產量僅次于河鋼集團，名列第二，武鋼則名列第六。根據世界鋼鐵協會(WSA)最新發布的《世界鋼鐵統計數據2016》，寶鋼2015年年產粗鋼3493.8萬噸，武鋼2015年粗鋼產量2577.6萬噸。巨大產量的背后，是兩家企業龐大的人員規模。目前武鋼集團的員工人數在七到八萬人之間，寶鋼集團在四萬人左右。“重組方案還在醞釀中，重組的框架還有待確定”，武鋼股份董秘處人士向經濟觀察報表示，“僅就上市板塊而言，因為涉及到集團層面的重組，勢必會造成兩家上市公司未來的同業競爭，但如何解決這些問題，暫時還沒有更多的消息。”

　　過去一年，為提升效益，武鋼集團已經對冗員進行大規模的分流。根據武鋼股份董秘處人士的介紹，武鋼股份公司目前尚現在員工接近三萬人。去年的職工分流中，上市公司涉及到了六、七千人。他說，“武鋼股份未來的目標是做到人均噸鋼1000噸/年，按產量來換算，還需要再減員一萬多人。”

　　今年三月，武鋼集團董事長馬國強在一次訪談中就提到了職工安置的問題。彼時馬國強表示：“武鋼作為國有企業，有責任、有義務要把我們所有的員工都要妥善安排好，但是在去產能大背景下，大家已經達成了共識，就是這八萬人不可能都煉鐵煉鋼，只能有三萬人煉鐵煉鋼，這意味著四、五萬人要找別的出路，這是武鋼現在在做的事情。”

　　馬國強表示，這個“別的出路”里有很多“方法”，包括離崗待退、發展多元產業消納鋼鐵主頁退下的職工，此外，武鋼現在還在大力組織跟地方政府、跟其他用工企業的對接，幫助職工解決就業。

　　在重組涉及的人員分流問題上，寶鋼則沒有透露更多信息。寶鋼集團的公關負責人向經濟觀察報表示，人力資源服務于組織架構，目前重組的架構尚不明確，還沒法確定人員的增減。

　　這一次不同以往

　　2016年上半年的寶鋼成為A股最受關注的鋼鐵企業。從六月到七月，在不到一個月的時間里，寶鋼旗下兩家上市公司——韶鋼松山和八一鋼鐵(4.940, -0.26, -5.00%)先后宣布終止重組，這兩家公司目前均因連續兩年的虧損面臨著退市的警示。寶鋼原本希望通過分別向兩家公司注入金融和工業氣體資產，然而適逢重組監管從嚴等諸多原因，無奈以重組終止。

　　事實上，武鋼、寶鋼早年的兼并重組項目各自都還沒消化完。公開資料顯示，2007年寶鋼集團并購八一鋼廠和邯鋼新區，2008年并購廣東鋼鐵集團，投資建設湛江基地，2009年重組寧波鋼鐵。直到現在，這些項目的整合仍然在進行，在一定程度上拖累了寶鋼的業績。武鋼集團則在2005年重組鄂鋼、2007年重組昆鋼，2008年重組柳鋼，成立廣西鋼鐵集團。一系列兼并重組后，如今自身也陷入經營困難。

　　如今的寶鋼武鋼重組，體量更大，業務也更加復雜，這無疑讓外界對于重組能否最終完成產生諸多的懷疑。不過，分析人士對此有著另一種角度的解讀。

　　中國企業改革與發展研究會副會長李錦長期致力于國企改革研究，他認為，這一次的兼并重組非同過往，很難同日而語，原因在于這是供給側改革、國企改革的雙重背景之下發生的兼并行為，武鋼寶鋼的重組正是國企改革個供給側改革的一個交集。

　　李錦向經濟觀察報表示，眼下正在進行的這一輪國企改革遵循的是兩種思路，一種是以“一帶一路”為推手，優勢企業之間的重組，比如南車北車，其主要目的是做大規模，增強全球競爭力，另一種就是以過剩產能行業為主的重組，其主要推手是供給側改革。這種重組是以結構調整為主的重組。寶鋼和武鋼的重組是后一種情況的典型代表。

　　2015年9月，被視國企改革頂層設計方案的《關于深化國有企業改革的指導意見》出臺，在這一國企改革的最新綱領性文件中，提到對于國有企業要“創新發展一批”、“重組一批”、“清理退出一批”。在寶鋼和武鋼的重組消息落定之前，李錦就預測在這一輪行業洗牌中，會掀起新一波兼并重組潮。

　　重組兼并是化解鋼鐵產能過剩的主要途徑，在這一點上，李錦認為，政府的思路已經很明確。“去產能的真正解決之道，就是大范圍兼并重組，大型鋼企的重組將在中國陸續展開。鋼鐵行業經歷這一輪再平衡之后，結構將得到優化，產業集中度得到提升。”李錦說。

　　2015年3月，工信部發布《鋼鐵產業調整政策》，提出2025年之前十大鋼企集中度從目前34%提高到60%，這也就意味著國內前三十家鋼鐵集團將重組成十家才能達到要求，重組密度較大。

　　李錦表示：“當前鋼鐵產能過剩行業最大的問題并非產能過剩，而是產能過于分散，導致一系列的惡性競爭和產能分布不合理問題。現在的競爭是完全自由式的競爭，同時也是低級的競爭，高一級的競爭是壟斷競爭，未來寶鋼等寡頭形成后，通過調整自己的生產節奏可以控制市場的供需平衡，保證盈利，是下一步的必然結果。我們看國外鋼鐵行業，無論是美國還是日本，已經在在中國之前發生過了這樣的兼并過程。”

　　對于這一次的寶鋼武鋼重組，長江證券(11.310, 0.06, 0.53%)認為，寶鋼武鋼的重組意在著眼長遠，而不是眼前。鋼鐵行業自身屬性決定了在周期性力量遠大于企業自身力量，眼前并不樂觀的供需格局制約了重組帶來的短期效應，但長遠而言，意義卻很重大。回望美日歐鋼鐵行業的演變歷程，工業化進程接近完成的尾聲階段，伴隨著行業盈利水平下降，行業的自我改革、企業間的合并乃大勢所趨。這種主動求變的行為導致相應地區都有領軍級的鋼企雄踞一方，并且帶領行業實現長期健康發展，日本的新日鐵住金、美國的紐柯鋼鐵與美國鋼鐵、歐洲的安賽樂米塔爾都是如此。

　　在今年3月份的一次訪談中，談及武鋼未來會有什么樣的兼并重組計劃時，同時武鋼董事長馬國強表示：“大家現在談到兼并重組有點怕，這是因為前一輪的兼并重組，包括武鋼，雖然都有所作為，但效果并不理想。我認為，前一段的做法里可能出現了一些問題。產能過剩階段的兼并重組，兼并應該是一種手段，重組才是目的，我們此前所做的恰恰只注重了兼并，沒有做重組。”

　　馬國強用了武鋼兼并漢陽鋼廠、襄陽鋼廠的過往案例做說明：“該多生產的產品要多生產，該關掉的產能要關掉。漢陽和襄陽鋼廠通過這十幾年內部的整合，已經完全去鋼，轉型其他業務，設想這三家企業沒有重組成一家，每一家都獨立發展，今天的武漢鋼鐵產量就不是這個數量了。”

　　值得注意的是，在那一次的訪談中，對于寶鋼和武鋼的業務構成都熟稔于心的馬國強還主動描述了兩家企業的鋼鐵產品布局。目前，寶鋼和武鋼在產品上絕大部分相同，都是以碳鋼板材為主的鋼鐵企業，也都把汽車用鋼作為自己的戰略產品。從技術上來看，在汽車用材領域，寶鋼要領先于武鋼，在電工鋼領域武鋼起步則比較早，技術儲備方面可能略勝一籌。

　　未來如何想象

　　按照相關規定，重組的期限是停牌之后的五個月。五個月之內重組未能完成，上市公司將進行復牌，同時六個月之內不得進行再次重組。

　　五個月之內能否完成重組？在眼下重組方案沒有確定的情況下，武鋼方面對外持較為保守的態度。武鋼股份董秘處向經濟觀察報表示，目前的公告只是表示正在籌劃戰略重組事宜，該事項可能涉及公司的重大資產重組。眼下重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。

　　行業人士總體看好此次重組的成功概率。上海鋼聯首席分析師汪建華向經濟觀察報表示：“這樣大規模的并購，不是可不可以完成，而是應該完成。”汪建華認為，寶鋼和武鋼的合并并非毫無端倪，國家在之前就已經有所布局，2015年原寶鋼股份總經理馬國強空降武鋼集團接任董事長就是一個信號，在寶鋼任職15以上的馬國強到任武鋼，無疑有利于并購重組的推進和個中雙方利益的協調。前不久發改委主任徐紹史明確表示寶鋼、武鋼合并是“基于去產能的考慮”，可以說并購是一種必然。

　　理論上講，重組對于雙方都有好處。汪建華說：“合并的根本目的是提升企業的競爭力，對武鋼來說，有助于企業扭虧為盈，未來武鋼可以引用寶鋼更為先進的生產技術、人才和管理經驗，改善自身生產經營條件，更新技術和設備，對寶鋼來講也也能夠實現優勢互補。”

　　上海鋼聯研究中心主任曾節勝認為，兼并的過程一定會很長，其中完成部門整合、人員架構整理等方面難度就比較大，前期可以把一些關鍵的部分定下來，其它的如人員分流可以時間長一些，就像原來寶鋼整合上海冶金集團一樣。

　　中國企業改革與發展研究會副會長李錦則認為，兼并的最后一個階段是文化融合。寶鋼和武鋼同處長江領域，文化基因差異性相對較小，從文化融合的角度看，難度會比此前攀鋼和鞍鋼的合并要容易一些。