首家農(nóng)商行破冰上市 江陰銀行IPO長跑后顯頹勢

在1月15日晚間獲得證監(jiān)會(huì)首發(fā)上市通過后，經(jīng)過半年多時(shí)間的等待，日前，江陰農(nóng)商行終于獲得了證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO首發(fā)申請。雖然此前，無錫農(nóng)商行IPO申請?jiān)?月13日晚間提前先于其獲得無條件過會(huì)，不過目前尚未獲得IPO發(fā)行批文。這也意味著，江陰農(nóng)商行即將成為首家登陸A股的農(nóng)商行。

江陰農(nóng)商行八年的IPO長跑終于要?jiǎng)澫乱粋€(gè)句號(hào)。

7月28日，在深交所掛名江陰銀行（002807.SZ）的江陰農(nóng)商行終于正式開啟了其此次IPO的詢價(jià)日程。按照其有關(guān)發(fā)行計(jì)劃，其在7月29日完成詢價(jià)過程后，8月2日將組織網(wǎng)上路演，在8月3日開始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，8月5日公告中簽結(jié)果并投資者繳款。

據(jù)其此次正式披露的招股意見書顯示，江陰農(nóng)商行本次擬發(fā)行2.09億股，募集資金9.23億元，全部用于補(bǔ)充資本金。對(duì)比其在2014年的有關(guān)預(yù)披露材料，斯時(shí)江陰農(nóng)商行未確認(rèn)最后的募集資金總額，僅表示擬發(fā)行不超過4億股A股，募集資金總額將根據(jù)詢價(jià)后確定的價(jià)格乘以發(fā)行股數(shù)確定。當(dāng)時(shí)募集資金同樣是為了補(bǔ)充資本金。

“八年的IPO長跑終于要結(jié)束了，看看公告羅列的那一系列法律說明書，就可以知道農(nóng)商行的上市之路是多么不易，一個(gè)項(xiàng)目做了八年，項(xiàng)目人員也實(shí)屬不易啊。”一位接近于江陰農(nóng)商行項(xiàng)目的中介人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感嘆到。

公開資料顯示，目前全國農(nóng)村商業(yè)銀行數(shù)量已達(dá)1000家，但除了重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618.HK）在香港成功上市外，其它農(nóng)商行均未登陸資本市場。目前，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行和重慶銀行（01963.HK）也均宣布了回歸A股的計(jì)劃。

不過，八年的長跑也使得江陰農(nóng)商行錯(cuò)過了最佳的財(cái)務(wù)增長期，在最新的財(cái)務(wù)披露中，其業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，同時(shí)不良率也開始上升。

八年IPO長跑的農(nóng)商行

江陰農(nóng)商行的IPO之路始于2008年7月。

早在2008年7月10日，江陰農(nóng)商行第三屆董事會(huì)第四次會(huì)議上，就確定了其將申請境內(nèi)A股上市的議案，當(dāng)時(shí)決議發(fā)行股票面值每股人民幣1元，發(fā)行不超過2億股，擬上市交易所也未明確，由董事會(huì)按照股東大會(huì)授權(quán)再確定，募集資金全部用于補(bǔ)充資本金。

在2008年11月進(jìn)行了首次申報(bào)，其后多次被證監(jiān)會(huì)要求對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行說明，作為江陰農(nóng)商行IPO的律所江蘇世紀(jì)同仁律師事務(wù)所從2009年開始就證監(jiān)會(huì)對(duì)江陰農(nóng)商行對(duì)提及的包括注冊資本增加、實(shí)際控制人、股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押凍結(jié)、訴訟官司等問題進(jìn)行了說明，共有21份補(bǔ)充法律意見書，時(shí)間跨度更是從2009年持續(xù)到2016年3月。而經(jīng)辦律師許成寶、潘巖平也就跟了八年。

實(shí)際上，在2011年1月7日，江陰農(nóng)商行也曾調(diào)整發(fā)行方案，從發(fā)行不超過2億股變更為發(fā)行不超過4億股，有效期為股東大會(huì)審議后12個(gè)月內(nèi)有效。但其后，因此一直未能上市，董事會(huì)更是連續(xù)五次延長了其發(fā)行A股方案有效期。

在2016年2月份時(shí)，江陰農(nóng)商行2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，擬發(fā)行股份數(shù)仍然為4億股，雖然最終發(fā)行為2.09億股，但是江陰農(nóng)商行也成功地成為首家A股上市農(nóng)商行，其八年IPO之路也終于到了終點(diǎn)，這也使預(yù)披露的其他四家農(nóng)商行（張家港農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行）看到了曙光。

在近年來，農(nóng)商行的上市之路之艱難一直被行業(yè)默認(rèn)。

“首先，銀行上市就是很難的事情，其次，作為農(nóng)商行，其復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以及農(nóng)聯(lián)社龐大的自然人股東持股，都是上市中難啃的骨頭。” 上海一位資深銀行行業(yè)研究員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

公開資料顯示，江陰農(nóng)商行成立于2001年12月3日，系由江陰市轄內(nèi)7家法人單位、807名原江陰農(nóng)聯(lián)社職工、609名社會(huì)自然人共同發(fā)起，在承繼原江陰農(nóng)聯(lián)社資產(chǎn)、負(fù)債的基礎(chǔ)上設(shè)立的地方性股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。

根據(jù)南京市股權(quán)托管中心的股權(quán)托管說明，截至2016年3月，江陰農(nóng)商行法人股東為17名（股權(quán)占比54.23%）、內(nèi)部職工股東767名（股權(quán)占比11.34%）、社會(huì)自然人股東689名（股權(quán)占比34.42%）。

在江陰農(nóng)商行招股書最后的485頁上，更是附上了其所有的股東名錄，這在A股的銀行招股書中也是罕見的長名錄。從持股最多的江陰長江投資集團(tuán)（持股7574.37萬股）到最少的社會(huì)自然人股東薛進(jìn)康（持股8172股），足足用了34頁才將所有股東羅列完畢。

業(yè)績下滑出現(xiàn)不良率升高

八年的長跑，也使得江陰農(nóng)商行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有了最初的光鮮，利潤出現(xiàn)了下滑，不良率也升高。

在招股書中，江陰農(nóng)商行預(yù)計(jì)其2016年度1月-6月營業(yè)收入在12億元-11.1億元之間，凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，即營業(yè)收入、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比下降幅度為3%-10%之間。

實(shí)際上，這個(gè)下滑態(tài)勢從2013年就已經(jīng)開始。

有關(guān)財(cái)報(bào)顯示，截至2015年12月31日，江陰農(nóng)商行總資產(chǎn)為904.78億元，營業(yè)收入25.04億元，其中利息凈收入23.7億元，凈利潤為8.14億元，歸屬于母公司股東凈利潤8.14億元；

而2013年、2014年，江陰農(nóng)商行凈利潤則分別為10.27億元、8.51億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.99億元、8.17億元。

歸屬于公司普通股股東的凈利潤的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2013年的19.64%，2014年下滑到14.12%，2015年更是滑低到12.13%。

更值得一提的是，江陰農(nóng)商行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，過度依賴息差收入。

據(jù)其最新披露的招股說明書顯示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年江陰農(nóng)商行凈利息收入占營收的比例均在95%以上，而手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入僅占2%左右。

同時(shí)，其信用風(fēng)險(xiǎn)的多項(xiàng)指標(biāo)在近三年來呈現(xiàn)上升趨勢。

江陰農(nóng)商行不良資產(chǎn)率2013年為0.77，2014年為1.11，2015年為1.26；不良貸款率從2013年的1.19上升至2014年1.91，2015年升至2.17；單一集團(tuán)客戶授信集中度2013年為8.05，2014年為7.09，2015年為9.84。

具體來看，江陰農(nóng)商行可疑貸款上升最快，2013年為2121萬，2014年為2260萬，2015年飆升至1.82億元，損失貸款也從2013年的430萬，升至2014年3073萬，2015年升至5401萬元。在2014年、2015年兩年，損失貸款、不良貸款膨脹加速。

實(shí)際上，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，此前在中國銀監(jiān)會(huì)無錫監(jiān)管分局2015年對(duì)江陰農(nóng)商行的監(jiān)管中更是直接指出：江陰農(nóng)商行存在不良貸款和不良貸款率上升幅度較大，信用風(fēng)險(xiǎn)加大，應(yīng)積極緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性應(yīng)急預(yù)案不完善，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)控不到位，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患凸顯，應(yīng)嚴(yán)密防范；同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提不準(zhǔn)確，應(yīng)根據(jù)同業(yè)投資所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本等問題。